HASI 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
HASI 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
HA Sustainable Infrastructure Capital, Inc.(簡稱 HASI)主要在美國為潔淨能源開發商、業主及營運商提供資金。其投資組合以服務住宅與企業的太陽光電、儲能及節能專案為主,其次是大型併網太陽光電、風電與儲能專案。公司提供專案貸款、持有專案股權,也購入土地出租給再生能源營運商。利息與租金占營收大部分,股權投資亦是重要的投資收益來源。
這些收益最終來自用戶支付的電費、節能專案款項,以及專案用地租金。部分貸款以建築節能所帶來的付款作為還款來源,股權投資則分享專案現金流。HASI 也將投資出售給機構投資人,由信託收取相關資產的付款,這個過程稱為資產證券化;公司藉此取得出售利益、服務費及保留權益帶來的收益。共同投資夥伴也支付公司尋找投資案及管理資產的費用。
公司的報酬取決於專案能否順利營運,以及客戶能否履行長期合約的付款義務。HASI 也仰賴貸款機構與投資人提供資金,融資成本會影響其最後留存的投資收益。為維持投資公司登記豁免,公司必須持有符合規定的資產,因此能承作的貸款及其他投資受到限制。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Clearway Energy, Inc.與HASI都仰賴再生能源專案的長期現金流:Clearway持有風電、太陽能和儲能資產,收取售電或容量費用;HASI則透過債權和股權投資參與同類專案的現金流。觀察Clearway長期售電合約帶來的再生能源收入,可了解支撐HASI這類投資的現金流表現。
Sunrun與HASI都仰賴用戶端太陽能和儲能專案的投資:Sunrun持有並為住宅系統籌資,由美國屋主按長期租約或購電協議付費;HASI則投資於這類專案的現金流。觀察Sunrun新增客戶合約及向投資人出售合約的情況,可了解這個市場的需求與融資管道是否暢通。
Ameresco, Inc.的專案建置情況反映了HASI所融資的節能與潔淨能源資產的投資活動:Ameresco為政府、公用事業、機構和企業客戶開發及營運專案,HASI則透過專案投資取得現金流。觀察Ameresco的節能專案收入和再生天然氣銷售,可了解HASI提供資金的兩個市場的業務活動。
新紀元能源可幫助觀察HASI所融資的再生能源專案開發活動:其Energy Resources業務開發並持有風電、太陽能和儲能專案,HASI則投資於同類基礎設施的現金流。應觀察Energy Resources的專案開發,而非把新紀元能源的全部業務都視為HASI的對應業務。
新紀元能源 財報NEE
新紀元能源的能源資源業務會顯示風電、太陽能和儲能計畫推進得如何,讓HASI得以觀察同類計畫的開發情況。
看能源資源業務的計畫開發進度,不要把新紀元能源整體業績當成HASI的對照。若有更多計畫推進,表示同類再生能源開發活動活躍,可能帶來需要計畫資金的機會;若進度放慢或計畫減少,近期可供融資的計畫機會可能變少。兩種結果反映的是計畫開發環境,不是HASI自身的投資表現。
聯準會利率決議
對HASI而言,美國聯準會政策利率是影響借款成本的基準,會改變公司從應收款項與債務證券取得的利息收入,以及為其51億美元債務支付的資金成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果利率高於預期,HASI的浮動利率借款與新增融資成本可能上升,壓縮獲利;新取得或重新定價資產的收益率提高,可能部分抵銷這項壓力。
低於預期時
如果利率升幅低於預期或下跌,HASI的浮動利率借款與新增融資所受壓力可能減輕;但新取得或重新定價資產的收益率下降,也可能減少利息收入。
Clearway Energy, Inc. 財報CWEN
Clearway Energy的財報會顯示,旗下風電、太陽能和儲能資產從長期售電合約取得的收入與現金流如何,讓HASI得以觀察同類計畫的現金流。
把再生能源售電收入和相關資產產生的現金流放在一起看。若兩者穩定或走強,表示這類長期合約計畫仍能把售電轉成現金,對HASI投資的同類計畫而言,現金流環境較穩;若收入或現金流轉弱,則顯示這類計畫面臨營運壓力,但不代表HASI自身資產已受到相同影響。
Sunrun 財報RUN
Sunrun的財報會顯示,美國家庭是否持續簽約安裝住宅太陽能和儲能系統,以及Sunrun能否把這些客戶合約賣給投資人,讓HASI得以觀察這類計畫的需求與融資。
把新客戶合約和賣給投資人的合約放在一起看。若兩者都持穩或增加,表示家庭仍願意採用住宅太陽能和儲能,而且投資人仍在為這些計畫提供資金;對HASI投資的同類用戶端計畫來說,這代表需求與融資都暢通。若簽約減少,需求可能轉弱;若簽約尚可、但賣給投資人的合約減少,融資管道可能正在收緊。
HA Sustainable Infrastructure Capital, Inc. 財報這家公司
HASI這份財報會顯示,基礎建設投資帶來的經常性收入,能不能跟上融資成本和資產損失。
把每股經常性淨投資收益調整值和利息支出、資產損失提列放在一起看。前者是公司自訂的指標,反映扣除利息支出後的經常性投資收入;若它上升或持穩,而利息支出和損失提列受控,表示投資組合帶來的經常性回報站得住。若該指標下滑,同時利息支出或損失提列上升,表示融資成本或資產風險正在侵蝕回報。
Ameresco, Inc. 財報AMRC
Ameresco的財報會顯示節能計畫收入和再生天然氣銷售情況,讓HASI得以觀察這兩個投資市場的計畫活動。
分開看節能計畫收入和再生天然氣銷售,不要把兩個市場混為一談。若兩者都走強,表示這兩類計畫活動都在擴大;若一項走強、另一項轉弱,代表HASI涉及的不同市場表現分歧;若兩者都轉弱,則是這兩類計畫活動更廣泛放緩的訊號。Ameresco的結果反映其客戶計畫,不等於HASI投資計畫的直接表現。