NOAH 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
NOAH 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
諾亞控股主要服務中國大陸及海外的高資產華語投資人。財富管理帶來大部分營收:客戶經理向客戶介紹外部基金經理人及諾亞旗下資產管理業務的投資產品。客戶投入資金後,基金或產品供應商向諾亞支付銷售佣金及持續性服務費,有時也會分享績效報酬;基金相關費用最終由投資人負擔。保險公司也會為諾亞轉介的投保客戶支付佣金。
諾亞另透過中國大陸的歌斐(Gopher)及海外的Olive管理客戶資金。這兩項業務募集及管理基金,以私募股權投資為主,由基金支付持續性管理費;投資報酬超過約定門檻時,還可收取績效報酬。持續性服務費是諾亞整體最大的營收來源。
營收取決於客戶是否繼續投資,以及是否將資金留在諾亞銷售或管理的產品中。客戶經理負責維繫這些關係,而相當一部分銷售產品來自少數產品合作夥伴。資產管理業務尤其仰賴期限較長的私募股權投資,這類投資通常沒有契約約定的贖回權,或贖回成本較高。
外資投資限制影響了諾亞在中國大陸的業務架構。部分境內資產管理業務透過Noah Investment及相關實體經營,諾亞藉由合約安排控制這些實體,而非直接持有股權。能否持續控制這些業務並取得其經濟利益,取決於相關合約在中國大陸法律下能否獲得執行。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
富途控股與諾亞控股爭取投資人的財富管理資金:兩者都銷售投資產品,富途也為券商客戶提供證券交易服務。相較於以經紀業務為主的整體業績,富途的財富管理產品銷售更值得諾亞投資人關注。
老虎證券除了為個人及企業客戶提供線上證券交易服務,也提供財富管理投資產品,與諾亞控股爭取客戶的投資資金。其財富管理業務與諾亞較具可比性;交易佣金主要反映客戶交易量及佣金費率。
GCM Grosvenor Inc.與諾亞控股都為客戶建立私募市場投資組合,募資與投資報酬都影響兩者的資產管理業務。客戶對GCM Grosvenor客製化帳戶與集合基金的出資承諾,可作為觀察諾亞私募股權基金需求的參照。
凱雷集團的私募股權與AlpInvest業務和諾亞控股一樣,都受投資人對私募股權基金出資,以及投資退出後收回資金的影響。這些業務的募資與投資退出情況可供觀察諾亞時參考;諾亞通常在底層投資退出變現時認列績效報酬收入。
黑石與諾亞控股都為投資人管理私募股權投資,並在報酬超過約定門檻後取得績效報酬。留意黑石已實現的投資收益與相關績效報酬收入:諾亞也通常在底層投資退出變現時認列這類收入。
KKR & Co.與諾亞控股旗下Gopher和Olive都管理投資人的私募股權資金,出資承諾與投資表現影響管理費及投資獲利分成。因此,觀察諾亞時,較有參考價值的是KKR的私募股權募資與報酬。
黑石 財報BX
黑石的財報會顯示,私募股權投資退出是否帶來已實現收益和業績收入,為諾亞控股仰賴投資退出確認的業績收入提供參照。
看黑石私募股權投資的已實現收益和相關業績收入。兩者走強,表示退出交易正實現收益,私募股權管理人取得業績收入的機會增加;兩者走弱,則表示退出帶來的收入支撐較少。對諾亞而言,這是市場環境的參照,不代表諾亞的基金有相同回報或退出進度。
富途控股 財報FUTU
富途控股的財報會顯示其財富管理產品分銷情況,為諾亞控股爭取客戶投資資產的競爭環境提供參照。
看富途財富管理業務的產品分銷,不要把由證券交易主導的整體業績當成同一回事。分銷增強,表示客戶配置投資產品的需求較有支撐,諾亞爭取客戶資產的市場環境也較有利;分銷減弱,則表示這類需求承壓,諾亞的產品銷售可能面臨同樣的逆風。兩家公司客戶和業務結構不同,富途的變化只是競爭環境的訊號。
諾亞控股 財報這家公司
諾亞控股這份財報會顯示,客戶買進投資產品帶來的交易額,能否轉成分銷收入,以及管理資產能否持續帶來服務費。
把產品交易額和財富管理收入放在一起看,再看資產管理收入、管理資產規模及經常性服務費。交易額回升、分銷收入也跟上,表示客戶活動正轉成佣金;管理資產規模下降、經常性服務費仍穩,則表示海外產品等收入支撐了收費資產。若交易額增加卻沒有帶動分銷收入,或管理資產規模和經常性服務費一同走弱,諾亞的客戶活動或收費資產就沒有轉化成同樣穩固的收入。