NGG 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
NGG 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
英國國家電網利用高壓線路長距離輸送電力,再透過地方配電網路送到家庭與企業。其英國電網涵蓋英格蘭與威爾斯;在美國東北部,公司也經營天然氣配送。配電與天然氣配送帶來大部分營收,美國業務的營收高於英國業務。
美國客戶透過能源帳單支付配送服務費,也可由公司供應電力或天然氣,但相關採購成本大多按成本向客戶收回,不賺取利潤。英國業務沒有零售客戶;英國輸電業務的主要收入由 National Energy System Operator(NESO)支付。
公司幾乎所有營收都由監管協議決定,得以回收核准的成本,並從電網投資取得報酬。英國的價格管制由 Ofgem 制定,美國費率則由州級與聯邦監管機關核定。獲利取決於監管機關核准哪些投資與成本,以及公司能否達到效率和服務目標。維護與擴建網路也需要營運現金流、借款及股東投入的資金。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
聯合愛迪生公司和英國國家電網都在紐約向用戶收取電力和天然氣輸送費用,獲利取決於同一家州監管機構核准的費率方案,以及可賺取報酬的電網和管網投資。聯合愛迪生公司獲准的輸送費率與投資額度,可作為觀察英國國家電網紐約業務的參照。
艾克斯龍和英國國家電網主要靠向用戶輸送電力和天然氣的網路賺取報酬,而非替用戶採購能源的價差。比較兩家公司時,艾克斯龍受監管輸送業務的獲利更有參考價值;英國國家電網在美國的大量電力與天然氣採購成本直接向用戶收回,不產生利潤。
Fortis Inc.和英國國家電網都透過跨地區的受監管公用事業服務用戶,網路投資及其融資成本共同影響股東報酬。Fortis的公用事業投資與融資成本,可用來比較英國國家電網擴大可賺取監管報酬的資產與負擔擴建成本之間的平衡。
美國電力和英國國家電網都靠向用戶輸送電力的網路賺取監管機構核准的報酬,新增投資擴大了可賺取報酬的資產。美國電力的輸配電服務收入較有比較價值,應與其售電和發電業務分開看。
森普拉能源和英國國家電網都兼營面向用戶的受監管電力、天然氣服務與能源基礎設施業務,透過資本投資支撐未來獲利。森普拉能源聚焦加州和德州公用事業,其獲利可作為英國國家電網擴建受監管網路的參照。
杜克能源和英國國家電網都透過受監管的用戶收費回收公用事業網路成本,並賺取投資報酬。杜克能源在俄亥俄州的電力輸送利潤尤其便於比較:利潤來自輸配電,而非替零售用戶採購的電力。
Emera Incorporated和英國國家電網都透過投資電力與天然氣資產,並爭取能涵蓋成本、提供報酬的用戶費率來增加公用事業獲利。Emera獲准的報酬率,以及可按該報酬率獲利的投資規模,反映了英國國家電網受監管業務成長的兩項關鍵因素。
Ameren和英國國家電網都向用戶收取受監管的配電及天然氣配送費用,並經營由美國聯邦能源監管委員會(FERC)監管的輸電業務。Ameren輸電業務的業績可用來比較英國國家電網的美國輸電業務,後者透過年度費率調整回收實際成本並賺取核准報酬。
WEC能源集團和英國國家電網都從面向用戶的受監管電力、天然氣服務中獲利,並擁有重要的長距離輸電投資。WEC能源集團持有輸電公司ATC約60%的股權,與英國國家電網比較時,值得將這項投資與其零售電力收入分開看。
印北瓦電和英國國家電網的核心獲利都依賴受監管的電力與天然氣服務,服務用戶的基礎設施投資支撐成長。印北瓦電幾乎全部收入和獲利均來自這些受監管公用事業,其業績可作為英國國家電網核心網路業務較為集中的參照。
新紀元能源既可用來比較英國國家電網的受監管電力業務,也透過NextEra Energy Resources與其合作營運長島太陽能和電池儲能專案。旗下FPL向佛羅里達州用戶售電,而長島合作專案的消息與英國國家電網更直接相關。
Centuri Holdings, Inc.為英國國家電網建設和維護電網及天然氣管網,其公用事業工作量可反映網路投資的執行情況。公用事業公司付費讓Centuri汰換、維修和擴建基礎設施;應關注其電力與天然氣服務工作量,而非把總收入視為英國國家電網的支出。
聯準會利率決議
美國聯準會政策利率會影響整體借貸成本;利率上升可能增加國家電網為其債務融資網路投資所承擔的成本,利率下降則可能減輕這項負擔。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率高於預期,可能使新借款和重新定價的債務成本上升,增加國家電網網路投資計畫的融資負擔。
低於預期時
利率低於預期,可能使新借款和重新定價的債務成本下降,減輕國家電網網路投資計畫的融資負擔。
Fortis Inc. 財報FTS
Fortis Inc.這份財報會顯示,公用事業投資增加的可獲准賺取回報的資產,能否抵銷擴張所需的融資成本。
把可獲准賺取回報的公用事業資產成長,和融資成本放在一起看。前者增加、後者受控,表示擴建電網有望帶來回報;若資產成長乏力、融資成本卻上升,英國國家電網也要留意資金成本壓縮擴張收益的風險。Fortis Inc.所在市場的監管規則不同,這裡比較的是投資與融資條件,不是相同的核准回報。
Centuri Holdings, Inc. 財報CTRI
Centuri Holdings, Inc.這份財報會顯示,電力和天然氣公用事業的施工維護需求是否穩健;這些工作關係到英國國家電網擴建和維護電網的執行。
重點看Centuri Holdings, Inc.的電力和天然氣公用事業服務工作量,不要把公司總營收直接當成英國國家電網的支出。工作量增加,表示承包商承接的電網建設和維護活動較活躍;工作量減少,則代表工程執行環境可能轉弱,英國國家電網自身的投資和工程進度仍須另外確認。
英國國家電網 財報這家公司
這份財報會讓人看到,英國國家電網的受監管電網業務能否把投資和核准回報轉化為獲利成長,同時不讓融資成本侵蝕成果。
把基礎獲利和融資成本放在一起看,再對照電網投資進度。基礎獲利成長、投資持續推進,表示受監管業務的回報和成本效率足以支撐擴張;若獲利成長放慢、融資成本卻上升,擴大的資產就還沒有充分轉化為股東獲利。
聯合愛迪生公司 財報ED
聯合愛迪生公司這份財報會顯示,紐約州監管機構核准的輸配電費率和投資額度,為公用事業擴建電網留下多少空間,也能讓人觀察英國國家電網的紐約業務。
看聯合愛迪生公司的電力和天然氣配送費率,以及監管機構允許回收的電網投資。費率和投資額度較寬,表示紐約州的監管環境較支持電網擴建和成本回收,有助判斷英國國家電網紐約業務面對的外部條件;額度收緊,則表示當地公用事業可運用的監管空間較小。兩家公司的具體費率和核准內容並不相同。