FOUR 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
FOUR 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Shift4 Payments, Inc. 將商家的實體門市與線上結帳系統連接到支付處理服務。商家可以只使用其支付閘道,把交易送交其他處理業者,也可以採用整合收款、設備與銷售點軟體的服務。支付處理手續費是主要收入來源;商家也為 SkyTab 銷售點系統等軟體與技術服務支付訂閱費。公司透過自有業務團隊開發客戶,也透過將支付功能整合到自身產品的軟體合作夥伴拓展商家。
收購 Global Blue 後,公司也協助零售商替符合資格的境外旅客辦理購物加值稅退稅,旅客取得的是扣除佣金後的退款。這項業務須以各國允許購物退稅為前提,部分市場還要求當地執照或政府協議。
支付收入取決於消費者在所服務商家的消費金額,以及商家採用哪些服務。商家客群分散,沒有單一商家貢獻很大一部分收入,但支付基礎設施有集中依賴:公司在美國、歐盟與加拿大依賴同一家第三方處理業者,並在美國與加拿大透過贊助銀行接入支付網路。旗下受監管的支付業務必須維持執照並符合金融服務監理要求,才能持續營運。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Shift4 Payments, Inc.的業績關鍵在於商家支付交易量,以及能否在與Adyen、Square和未上市公司FreedomPay等對手的競爭中贏得整合式支付客戶。
Toast與Shift4旗下SkyTab直接爭取購買收銀軟體、硬體與支付處理服務的餐廳客戶。餐廳採用Toast整合平台的情況,值得與SkyTab的軟體收入一併觀察。
環匯與Shift4爭取商家,提供收款、交易處理與整合收銀軟體,並收取交易及軟體費用。其向餐廳和零售商推廣Genius收銀系統的進展,可看出這套競爭產品的擴張方向。
費哲金融服務與Shift4爭取需要完整支付處理服務、而非僅連接其他處理商的商家。其按帳戶和交易收費的處理業務屬於更廣泛的業務組合,因此總營收不能直接衡量這場競爭。
Lightspeed Commerce Inc.與Shift4爭取付費購買整合收銀軟體和支付處理服務的餐廳及零售商。其軟體訂閱與支付營收,尤其是北美零售及歐洲餐旅客戶的表現,有助於觀察這項競爭業務。
PAR Technology Corp.與Shift4爭取購買收銀軟體、支付處理、硬體及營運工具的餐廳客戶。值得關注其餐廳軟體訂閱和按交易收費的支付業務,這些產品與Shift4的客戶方案重疊。
NCR Voyix Corporation與Shift4爭取將軟體、硬體和支付服務整套購買的餐廳及零售客戶。其透過Voyix Commerce Platform增加經常性營收的進展,是這場競爭中值得關注的部分。
Paysafe Limited和Shift4都透過自有支付閘道及軟體合作夥伴的串接,向商家提供收款和交易處理服務並收費。應對照Paysafe商家解決方案業務的支付交易量,而非其獨立的數位錢包業務。
Priority Technology Holdings, Inc.的商家解決方案業務與Shift4競爭,為商家提供從收款到交易處理的全套服務。來自客戶持續銷售的經常性支付處理費,比其應付帳款或資金管理產品更能反映這項關係。
Shopify與Shift4爭取付費購買商務軟體及整合支付服務的商家。Shopify Plus和企業客戶的採用情況尤其值得關注,因為這些訂閱客戶貢獻了Shopify平台上的大部分商品交易總額。
貝寶與Shift4爭取線上商家收款業務,並透過支付閘道將交易連接到支付處理商。值得關注的是其支付交易活動和閘道服務,而非信貸或客戶餘額帶來的收入。
Visa提供Shift4處理商家支付所使用的卡片網路,因此刷卡支付交易量增加對兩家公司都有利。要留意Visa向支付處理商收取的費用:漲價時,Shift4可能自行承擔成本,或轉嫁給商家並面臨客戶流失風險。
萬事達卡連接發卡銀行與為商家受理支付的機構,提供Shift4使用的網路基礎設施;兩家公司都賺取與卡片交易活動相關的費用。萬事達卡網路費用或允許付款時進行貨幣轉換的規則變化,可能影響Shift4國際支付業務的利潤率。
嘉銀通和Shift4旗下Global Blue都從旅客貨幣轉換中獲利,Global Blue也協助旅客退回購物時繳納的加值稅並收取佣金。嘉銀通的ATM及支付處理業務賺取貨幣轉換匯差,因此這項業務比其總營收更適合用來觀察Shift4的相關業務。
嘉銀通 財報EEFT
嘉銀通這份財報能反映旅行相關的貨幣兌換業務景氣度,為Shift4旗下Global Blue的貨幣兌換服務提供一個參照。
看嘉銀通披露的外匯兌換業務活動和利潤率,而不是總收入;它的ATM和支付業務與Global Blue並不相同。若兌換活動和利潤率走強,表示貨幣兌換服務的環境較有利,Shift4的相關業務可能受惠;若走弱,收費機會可能減少。兩種結果都不能直接說明Global Blue的退稅交易或佣金變化。
Visa 財報V
Visa這份財報會顯示刷卡活動和披露的網路收費變化,幫助判斷Shift4處理商戶交易時面對的業務量與成本壓力。
把Visa披露的支付交易活動和網路收費變化分開看。交易活動走強,表示商戶有更多刷卡交易可由Shift4處理;若網路費用同時調高,Shift4要麼承擔更高成本、壓低每筆交易留下的收入,要麼把成本轉給商戶並面臨客戶流失風險。交易活動轉弱則代表處理量支撐較少,收費變化仍決定成本壓力。
聯準會利率決議
Shift4 的浮動利率債務會將聯準會基準利率的變化傳導至利息支出和獲利。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果聯準會設定的利率高於預期,Shift4 的9.97億美元未避險浮動利率債務利息支出可能增加,壓低獲利。
低於預期時
如果聯準會設定的利率低於預期,這部分債務的利息支出可能下降,扣除利息後的獲利隨之增加。
費哲金融服務 財報FISV
費哲金融服務這份財報會顯示商戶處理業務的量與收入,反映其完整支付服務在Shift4爭奪的市場中表現如何。
看費哲金融服務披露的商戶收單交易量和相關處理收入,不要用公司總收入代替。若交易量和處理收入都成長,表示商戶交易活躍,也表示它的完整支付服務正在爭取更多業務,Shift4面對的競爭更強;若交易量增加、收入跟不上,表示處理商戶交易的收入也受收費或客戶組合影響,不能只憑交易成長判斷競爭者賺得更多。
Shopify 財報SHOP
Shopify這份財報會顯示大型商戶是否更多採用其電商平台並帶來銷售額,反映Shift4在線上商戶市場面臨的競爭。
把大型及企業商戶的採用情況與平台商戶銷售額放在一起看;若財報披露Shopify Payments的採用情況,也可一併觀察。採用增加、銷售額同步成長,表示商戶正把更多業務交給Shopify的平台和支付服務,Shift4在線上爭取商戶更難;若採用或銷售額走弱,就較少顯示這類競爭正在擴大。
Toast 財報TOST
Toast這份財報會顯示餐廳是否在採用軟硬體與支付一體的平台,以及這些客戶是否帶來更多交易和軟體收入,直接對照Shift4的SkyTab。
把Toast新增餐廳客戶的情況,與支付交易量和軟體收入的變化放在一起看。若客戶擴張伴隨交易量和軟體收入成長,表示餐廳不只裝上系統,也持續使用其支付和軟體服務,SkyTab面對的競爭更強;若客戶增加但交易量或軟體收入跟不上,擴張轉化成持續業務的程度就較弱。
Shift4 Payments, Inc. 財報這家公司
Shift4這份財報會把支付交易量和支付業務收入放在一起,讓人看出大型商戶帶來的交易成長有沒有轉化為收入。
把支付交易量、支付業務收入和扣除網路費後的收入放在一起看。若後兩者跟得上交易量,表示Shift4不只是靠更多交易成長,較低的商戶單價也沒有明顯壓低收入;若交易量增得更快,收入轉化偏弱就表示大型商戶較低的單筆收費或商戶組合變化仍在稀釋每美元交易帶來的收入。