FAF 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
FAF 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
第一美國金融公司協助購屋者與房貸機構完成不動產買賣及房貸轉貸,業務主要在美國。公司查核房產紀錄、簽發產權保險,並提供交易交割與款項保管服務,包括在交易完成前保管資金。產權保險及相關服務帶來絕大部分營收。保費通常依保單金額計算,於交易交割時收取。
公司透過自營據點與獨立產權保險代理銷售,代理會保留相當大一部分保費。公司也向貸款機構、其他產權保險公司及不動產業者出售房產紀錄與分析服務。規模較小的住宅保修業務銷售住宅服務合約,其中很大一部分營收來自續約,而非新的房產交易。
核心業務仰賴房產買賣與房貸轉貸的交易量,而交易量受房貸利率及信貸供給影響。大型房貸機構與政府支持企業對產品的選擇及要求,也會影響需求。各州監管產權保險費率,有些州要求調價須經核准,有些州直接訂定費率,限制公司隨市場變化迅速調整價格的能力。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
富達國民金融公司與第一美國金融公司在全美爭取產權保險、交易交割、資金託管及住宅保固客戶。宜關注其產權業務,而非年金與壽險業務:其商用不動產產權保險服務大型全國性貸款機構,財務實力是取得這類交易的重要條件。
Stewart Information Services Corporation與第一美國金融公司爭取貸款機構及購屋者,提供產權查核、產權保險、交易交割和不動產資訊服務。除了產權業務,也值得留意其不動產解決方案業務,該業務向房貸機構提供資訊、估價及線上交割服務。
Old Republic International Corporation與第一美國金融公司在全美爭取不動產產權保險客戶,但其規模龐大的特殊保險業務,使公司整體不適合直接相比。要觀察與第一美國金融公司直接競爭的業務,應看其產權保險部門,而非集團整體業績。
Investors Title Co與第一美國金融公司爭取需要防範產權瑕疵的屋主及房貸機構,也爭取銷售這類產權保險的代理商。可留意其代理商關係:服務及佣金水準會影響業務流向哪家保險公司。
Essent Group LTD透過向貸款機構、借款人及投資人提供產權保險與交易交割服務,和第一美國金融公司競爭;其主要的房貸保險業務也仰賴新增住宅貸款。要觀察直接競爭的業務,應留意「公司及其他」部門中的產權保險與交割服務,而不只是主要保險部門。
Zillow Group與第一美國金融公司在不同環節仰賴美國購屋活動:Zillow為買賣雙方媒合仲介及房貸服務,並向不動產從業者銷售廣告與工具;第一美國金融公司則在交易交割時收取產權保費及資金託管費。留意Zillow的住宅交易與房貸業務,可觀察支撐第一美國金融公司購屋交割業務的住宅市場活動。
MGIC Investment Corp.與第一美國金融公司都受新增住宅貸款活動影響:MGIC為新房貸提供保險,第一美國金融公司則從貸款及不動產交易賺取產權保險與交割收入。觀察新增房貸活動,應留意MGIC的新承保貸款金額,而非已承保貸款餘額。
Enact Holdings, Inc.與第一美國金融公司都仰賴住宅房貸交易,但滿足不同需求:Enact為貸款機構及投資人承擔低自備款貸款的部分未償付損失,第一美國金融公司則提供產權保險與交割服務。留意Enact服務貸款金額超過房屋價值80%的放款機構之業務,可觀察這一特定群體的房貸需求。
NMI Holdings Inc.與第一美國金融公司都圍繞住宅貸款交易开展業務:NMI通常在貸款機構放款時提供房貸保險,第一美國金融公司則在交割時收取產權保費及資金託管費。NMI的新承保貸款金額主要反映自住的一至四戶住宅及公寓的貸款活動,而非第一美國金融公司服務的更廣泛不動產市場。
新屋開工(9月)
購屋交易完成時,第一美國金融收取產權保險與交割費用;新屋購買也帶來首年住宅保固合約,因此新屋興建和銷售數據反映的活動可能增加或減少訂單。
市場預期1.31M上次公布1.275M
高於預期時
若讀數高於預期的1.31M,它也高於前值1.275M。若新屋開工、許可或銷售高於預期,興建或購屋活動增強,可能為第一美國金融帶來更多產權保險與交割訂單,以及更多首年保固合約銷售。
低於預期時
若新屋開工、許可或銷售低於預期,興建或購屋活動轉弱,可能使第一美國金融的產權保險與交割訂單及首年保固合約銷售減少。
第一美國金融公司 財報這家公司
第一美國金融公司的產權保險與交割服務靠房產交易成交來賺錢,這份財報會顯示訂單量和每筆訂單收入能否一起撐起業務獲利。
把國內已完成訂單量、每筆訂單平均收入,以及產權保險與服務業務的利潤率放在一起看。訂單增加、每筆收入持平或上升,利潤率也改善,表示更多業務攤薄了固定成本;若訂單增加但每筆收入下滑、利潤率沒有改善,可能是低保費業務占比提高或服務成本抵銷了增量。每筆收入也會受交易類型影響,不等於漲價。這樣就能判斷訂單成長有沒有真正轉化為更好的業務獲利。
Stewart Information Services Corporation 財報STC
Stewart Information Services Corporation的財報會顯示,貸款機構和購屋者對產權服務與房產交易資訊的需求,是否也反映在它的業務上。
把Stewart的產權保險業務和房地產解決方案業務放在一起看。若兩邊都走強,代表它服務的貸款機構和購屋者帶來更多業務,可能反映共同需求升溫,也可能是Stewart自身拿到更多訂單;若兩邊都轉弱,市場需求可能在降溫,但不能據此斷定第一美國的訂單也減少。讀者要判斷的是共同市場的走向,而不是把Stewart的業績當成第一美國的成績。
聯準會利率決議
房產交易完成時,第一美國金融的產權保險與交割業務才認列相關收入;利率決策會影響借貸成本,進而影響再融資及其他房地產交易。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
若聯邦基金利率高於預期,借貸成本上升可能抑制再融資及其他交易,減少產權保險與交割訂單;利率上升也可能促使房貸服務客戶提取代管存款,增加銀行的借款需求。
低於預期時
若聯邦基金利率低於預期,借貸成本下降可能帶動再融資及其他交易,增加產權保險與交割訂單;利率回落也可能減輕房貸服務客戶提取代管存款的壓力。
MGIC Investment Corp. 財報MTG
MGIC Investment Corp.的新增承保量會顯示,房屋貸款占房價超過80%的住宅貸款活動是升是降,而這些貸款交易也會帶來第一美國的產權與交割業務。
重點看MGIC新增承保的貸款,而不是仍在保險中的貸款餘額:新增承保更能反映近期貸款機構發放這類高貸款成數住宅貸款的情況。新增承保上升,表示這部分新貸款活動轉強,可能帶來更多產權與交割訂單;若新增承保下降,即使既有承保貸款仍多,也表示這部分新業務正在轉弱。這只是特定貸款族群的訊號,不能代表第一美國服務的整個房產市場。
Zillow Group 財報Z
Zillow Group的房屋交易與房貸業務會顯示,找房和購屋融資是否同步活躍,進而支撐為第一美國帶來產權保險與交割訂單的住宅成交。
把Zillow的房屋交易業務和房貸業務放在一起看:前者反映購屋交易活動,後者反映買家的融資情況。兩邊都走強,表示更多找房需求可能正轉成有融資支撐的購屋交易,為第一美國的產權與交割業務提供較好的住宅成交環境;兩邊都轉弱,潛在成交可能減少。若一邊走強、一邊轉弱,代表買家興趣和融資成交之間出現落差。Zillow的財報反映的是住宅購屋鏈條,不等於第一美國實際接到的訂單。