EIX 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
EIX 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
愛迪生國際是一家控股公司,主要業務集中在旗下 Southern California Edison(SCE)。SCE 為加州南部、中部及沿海地區的家庭與企業供电,大部分電力向外部採購,再透過自有電網送到客戶端。客戶通常按月繳納電費。愛迪生國際本身沒有重大營運業務,主要依靠 SCE 的獲利及分配給母公司的現金。
加州與聯邦監管機關核定 SCE 的電價,讓公司回收獲准的供電成本,並從電力基礎設施投資取得報酬。購電與燃料成本通常轉由客戶負擔,本身不賺取投資報酬。核准收入與售電量大致脫鉤,因此多賣電不會直接提高獲利。業務仰賴監管機關核准投資,以及允許公司及時回收成本;對客戶電費負擔的考量可能限制核准範圍。
野火賠償責任是這門生意的重要限制。若公用事業公司的設備是野火造成財產損失的重要原因,加州法院即使認定公司沒有過失,也可能要求其負賠償責任。無法透過保險、加州野火基金或電價回收的成本,必須由 SCE 承擔;監管機關也可拒絕讓客戶負擔其認定未審慎支出的成本。監管規則要求優先滿足 SCE 的供電與資本需求,也限制其能分配給愛迪生國際的現金。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
太平洋瓦斯電力與愛迪生國際旗下的SCE都向加州客戶售電、送電,同受州政策和野火基金出資要求影響。留意太平洋瓦斯電力有關基金有條件延續的消息:這也會要求SCE追加出資。
森普拉能源在加州向客戶供應電力和天然氣的公用事業,與愛迪生國際旗下向加州客戶供電、送電的SCE同受州監管影響。重點看SDG&E的野火基金出資義務消息,它與SCE共同參與該基金;森普拉能源的德州公用事業和能源基礎設施業務則沒有這層直接連結。
Xcel 能源與愛迪生國際旗下的SCE都透過受監管電網向客戶送電,也都面臨重大野火訴訟風險。Xcel 能源在野火賠償責任和防範措施上的進展,可供判斷SCE面臨的風險與防災支出時參考。
波特蘭通用電氣與愛迪生國際旗下的SCE都透過美國西部電網向客戶供電,野火預防支出和賠償風險都會影響受監管投資的報酬。波特蘭通用電氣相關成本與風險的變化可作為SCE的對照,但不代表加州電價審議的走向。
Pinnacle West Capital旗下的APS與愛迪生國際旗下的SCE都靠向客戶供電取得收入,並共同持有Palo Verde核電廠,承擔其營運和除役成本風險。APS負責營運該電廠,因此它發布的Palo Verde消息與SCE的持有權益直接相關。
第一能源與愛迪生國際旗下的SCE都透過大型輸配電網向客戶送電,受監管的電網投資是兩者獲利的支撐。第一能源獨立輸電業務的業績,可用來對照SCE回收電網成本並賺取報酬的能力。
Eversource能源與愛迪生國際旗下的SCE都透過受監管電網向客戶送電並收取費用,電網投資能否獲准回收對兩者都很重要。最貼近SCE的對照是Eversource能源的輸電和配電業績,而不是天然氣和供水業務。
美國電力與愛迪生國際旗下的SCE都透過向客戶送電、回收受監管輸配電網投資取得收益。美國電力的輸配電公用事業和輸電控股業務業績,是觀察SCE電網投資報酬時最貼近的對照。
太平洋瓦斯電力 財報PCG
太平洋瓦斯電力若披露野火基金有條件延長的進展,能讓讀者判斷這項安排是否可能改變南加州愛迪生公司的基金繳款義務。
留意太平洋瓦斯電力是否披露基金有條件延長的具體進展,而不只是公司整體業績。若有進展,表示延長基金的安排可能往前推進,但相關條件也會要求南加州愛迪生公司追加繳款;若沒有進展,延長方案仍未獲證實,不能據此認定南加州愛迪生公司的繳款義務已改變。
美國電力 財報AEP
美國電力的輸配電業務業績,能讓讀者觀察另一家公用事業公司如何把電網投資轉化為收益,並對照南加州愛迪生公司的電網業務。
把美國電力的輸配電業績和電網投資情況對照來看。若收益隨投資成長,表示這家公司的受監管電網業務正把投入轉為收益,也能作為南加州愛迪生公司電網投資的參照;若收益跟不上投資,就顯示這套模式可能面臨壓力。美國電力的結果不能決定加州監管機構允許南加州愛迪生公司收回多少成本。
聯準會利率決議
美國聯準會的基準利率決策會影響愛迪生國際:南加州愛迪生電力公司(SCE)借款營運及升級電網,利率上升可能增加其借款與再融資成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果政策利率高於預期,SCE可能需要為利率會調整的借款支付更多利息,並在再融資時承擔更高成本,可用於電網及野火防治投資的現金可能減少;愛迪生國際自身借款成本也可能上升。
低於預期時
如果政策利率低於預期,SCE可能為利率會調整的借款支付較少利息,並以較低成本再融資,因而可能有更多現金用於電網及野火防治投資;愛迪生國際自身借款成本也可能降低。
愛迪生國際 財報這家公司
愛迪生國際主要靠南加州愛迪生公司的公用事業收益支撐母公司,這份財報會顯示這部分經常性收益能否抵住野火等重大項目的影響。
把南加州愛迪生公司的核心獲利和野火等非核心項目放在一起看。核心獲利是公司排除重大非經常項目後的指標;若核心獲利維持穩健、非核心損失受控,表示公用事業的經常性收益仍在支撐母公司。若核心獲利轉弱,或野火損失擴大,就代表底層收益承壓,母公司可依靠的收益也會減少。
Xcel 能源 財報XEL
Xcel 能源的野火防範支出和責任風險揭露,能讓讀者對照南加州愛迪生公司面臨的野火風險及緩解成本。
把埃克西爾能源揭露的野火防範支出和責任風險放在一起看。若防範支出增加、責任風險卻穩定,表示其風險暫時沒有同步擴大;若索賠或預期損失上升,就說明防範投入仍未能消除責任壓力,南加州愛迪生公司也面對需要持續投入、卻無法完全消除的風險。兩家公司的地區和監管環境不同,不能把埃克西爾能源的結果當成加州的結論。
Pinnacle West Capital 財報PNW
Pinnacle West Capital旗下的APS營運帕洛維德核電廠,而南加州愛迪生公司持有該廠權益,因此這份財報若揭露電廠營運變化,也會關係到雙方共有的電廠。
重點看APS是否揭露帕洛維德核電廠的營運狀況和成本變化,而不只是看Pinnacle West Capital的整體業績。營運平穩,表示這座南加州愛迪生公司共同持有的電廠沒有顯露新的營運壓力;若出現中斷或成本上升,就會為共有電廠的經營帶來壓力。不過,這些資訊不能單獨說明南加州愛迪生公司是否會因核事故分攤安排而承擔款項。