CNX 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
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CNX 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
CNX資源主要在賓夕法尼亞州、西維吉尼亞州及俄亥俄州的Marcellus與Utica頁岩層鑽井、開採天然氣,也在維吉尼亞州開採煤層氣。頁岩氣占大部分產量,天然氣銷售則是主要收入來源。買家以美國天然氣批發商為主,也包括工業用戶、地方燃氣公司及發電業者。
公司以集氣管網匯集天然氣,經處理達到輸氣管線規格後,再送往買家。CNX資源擁有大部分集氣設施,但仍仰賴外部輸氣管線及處理業者。NRG Business Marketing LLC、DTE Energy Trading, Inc.及Citadel Energy Marketing LLC都是主要客戶,各自占客戶銷售收入相當大的比重。大量天然氣透過Texas Eastern Transmission、Columbia Gas Transmission及Eastern Gas Transmission & Storage輸送,替代運輸路線很少,甚至沒有。
天然氣大多透過短期合約按市價出售,公司則以金融避險管理部分價格波動。獲利取決於天然氣價格,以及能否透過管線把產量送出阿巴拉契亞地區;當地供給過剩,使售價低於主要交易樞紐。鑽井、生產及運輸也須取得環境許可並遵守相關規定,違規可能導致作業受到限制或停工。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
EQT能源與CNX資源爭取阿巴拉契亞地區的天然氣銷售與管線運能,兩家都開採天然氣,也擁有從井口收集天然氣的管線。觀察EQT的生產成本與集氣業務,可判斷CNX向區域買家供氣時面對的競爭壓力。
山脈資源與CNX資源都開發賓夕法尼亞州的馬塞勒斯頁岩,向重疊的阿巴拉契亞市場銷售天然氣與液體產品。值得留意山脈資源的鑽井與生產成本:它認為大宗商品生產商難以維持售價優勢,因此成本是衡量其與CNX競爭的重要指標。
Expand Energy與CNX資源在賓夕法尼亞州、俄亥俄州及西維吉尼亞州競爭,開採並銷售馬塞勒斯與尤蒂卡地層的天然氣。留意其阿巴拉契亞天然氣的實際售價,以及將天然氣送到買家手中的運輸安排,這些涉及CNX同樣面對的區域定價與管線限制。
ANTERO RESOURCES CORPORATION與CNX資源在西維吉尼亞州及俄亥俄州的營運區域重疊,都銷售阿巴拉契亞天然氣與液體產品,受區域價格與運輸能力影響。比較兩家的銷售選擇時,可留意Antero透過長期確保的管線運能接觸國內外買家的能力。
格爾夫波特能源與CNX資源競爭,都開採並銷售俄亥俄州尤蒂卡與馬塞勒斯地層的天然氣。對CNX投資人而言,應比較其俄亥俄州天然氣銷售與運輸承諾,而非另在奧克拉荷馬州的業務。
National Fuel Gas Co.透過開發阿巴拉契亞儲量並銷售天然氣的Seneca與CNX資源競爭,但其受監管業務使公司整體不宜直接比較。應留意天然氣生產與集氣業務的業績,而非向紐約州西部及賓夕法尼亞州西北部零售用戶供氣的公用事業業務。
康斯托克資源與CNX資源都向批發市場銷售天然氣,因此都受美國天然氣價格影響,但康斯托克在海恩斯維爾而非阿巴拉契亞開採。其按月度指數與每日現貨價格售氣的業務,可用來比較CNX的市場價格曝險,卻不能代表CNX當地的管線條件。
Infinity Natural Resources, Inc.與CNX資源開發賓夕法尼亞州及俄亥俄州重疊的頁岩地層,通常按市場價格向買家銷售天然氣與液體產品。留意其賓夕法尼亞州集氣系統如何支援馬塞勒斯與尤蒂卡兩層開發,可具體比較CNX自有基礎設施的作用。
Diversified Energy Company與CNX資源在多個重疊州開採並銷售阿巴拉契亞天然氣,涵蓋傳統井與頁岩井所在區域。Diversified著重延長成熟井的生產壽命,因此其阿巴拉契亞井的營運成本與效率,比全公司產量更適合與CNX比較。
BKV Corporation與CNX資源都以天然氣生產為主,並擁有收集與處理天然氣的設施;BKV也在賓夕法尼亞州東北部服務自有井與第三方生產商。留意BKV的集氣與處理成本,可比較自有設施如何支撐CNX的天然氣利潤率。
WhiteHawk Minerals Corp.從CNX資源及其他生產商開發的土地取得天然氣銷售收入分成,因此收入隨氣價與部分CNX產量變動,無須自行鑽井。其阿巴拉契亞礦權分成收入有助觀察這些共同因素,但無法單獨看出CNX的貢獻。
Expand Energy 財報EXE
Expand Energy的財報會顯示它在馬塞勒斯和尤蒂卡地區賣氣的價格及運輸安排,讓人看見CNX也面對的區域價格和管線限制。
把Expand Energy的阿巴拉契亞天然氣售價和運輸安排放在一起看。價格站穩、天然氣能順利送到買家手中,表示區域價格和外運條件對CNX也較不構成掣肘;價格走弱或運輸受限,則表示CNX同樣面對地區折價或管線容量壓力。但兩家公司的合約和避險不同,這只能作為市場訊號,不能代替CNX自己的業績。
山脈資源 財報RRC
山脈資源在賓夕法尼亞州馬塞勒斯與CNX爭奪買家,它的鑽井和生產成本能看出成本壓力是否正在改變這場競爭。
把山脈資源的單位鑽井和生產成本與產量放在一起看。成本穩定或下降、產量仍在,表示它能在售價優勢有限的情況下控制單井經濟性;成本上升會壓縮它的井口利潤,若原因是CNX也要面對的服務或設備漲價,CNX的成本同樣可能承壓。
CNX資源 財報這家公司
CNX主要靠銷售天然氣賺錢,這份財報會讓人看到,交付量和售價是否都在支撐營收。
把銷售量和平均銷售價格放在一起看,並分清計入現金結算避險影響前後的價格。銷量增加、避險前價格也走強,表示賣出的產量更多,而且天然氣價格本身更有支撐;如果銷量成長但避險前價格仍弱,或銷量下滑,即使避險緩衝了營收,阿巴拉契亞地區的折價或市場價格仍在限制CNX每單位產量能賺到的錢。
BKV Corporation 財報BKV
BKV Corporation的財報會顯示集氣和處理設施的成本如何影響它的天然氣業務,讓人參照CNX自有設施的經濟性。
把BKV的集氣和處理成本與處理量放在一起看。成本穩定或下降、處理量維持,表示自有設施有助於控制把天然氣送進市場的成本;成本上升或處理量走弱,則表示擁有設施也未必能抵消營運壓力。BKV的營運區域和業務結構與CNX不同,這只能幫助判斷設施成本的影響,不能直接推算CNX的成本。
工業生產月增率(10月)
工業生產衡量工廠、礦場和公用事業的產出;產出增強可能提高工業客戶和發電業者對CNX所售天然氣的需求,以及工業和石化市場對其天然氣液體的需求,進而支撐銷售。
工廠、礦場和公用事業產出增強,代表工業客戶和發電業者對CNX天然氣的需求較強,可能支撐銷售;產出轉弱則代表需求轉軟,可能拖累銷售,也包括流向工業和石化市場的天然氣液體需求。