AM 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
AM 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Antero Midstream Corporation 在西維吉尼亞州與俄亥俄州經營管線及壓縮站,收集 Antero Resources 氣井產出的天然氣,再提高氣體壓力以供後續輸送。天然氣集輸與壓縮帶來大部分營收。公司也持有天然氣處理廠及天然氣液體分離設施的權益,並向井場供應清水、處理廢水,支援完井與生產作業。
公司幾乎所有營收都來自 Antero Resources。依長期合約,收費主要按集輸、壓縮的天然氣量,以及輸送或處理的水量計算,而非天然氣市價。部分服務採用旨在回收建設及營運成本的收費方式。某些新建天然氣設施有最低使用量或付款承諾,但低壓集輸管線與清水輸送服務沒有最低用量保障。
業務仰賴 Antero Resources 持續生產,並開發新井以補足舊井自然遞減的產量;用水需求也取決於完井活動。因此,天然氣價格會透過客戶的作業安排與財務狀況間接影響公司。設施的興建與營運須取得聯邦、州及地方許可與環境核准。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
ANTERO RESOURCES CORPORATION 的產量與鑽井計畫決定 Antero Midstream 的服務需求:它在阿帕拉契開採天然氣、天然氣液與石油,支付天然氣收集、加壓及用水服務費用,貢獻 Antero Midstream 幾乎全部營收。天然氣產量反映集氣需求,鑽井與完井數量則反映用水需求。
MPLX 與 Antero Midstream 都受 Antero Resources 的天然氣處理需求影響:旗下 MarkWest 與 Antero Midstream 合作經營阿帕拉契設施,為 Antero Resources 處理天然氣,並將天然氣液分離成不同產品。比起 MPLX 更廣泛的燃料物流業務,這些設施的消息更值得留意。
威廉斯公司與 Antero Midstream 都仰賴阿帕拉契生產商的產量,維持天然氣收集與處理設施的使用量。威廉斯公司為生產商收集和處理天然氣並收費,其阿帕拉契天然氣業務量可用來對照 Antero Midstream 服務 Antero Resources 的設施。
DT Midstream, Inc. 與 Antero Midstream 的集氣需求都取決於阿帕拉契生產商的活動,但 DT Midstream 另有相當規模的長途天然氣運輸業務。其阿帕拉契集氣業務較適合比較;管線營收也來自替電廠、公用事業公司與工業用戶等客戶運輸及儲存天然氣。
Hess Midstream LP Class A Share representing a limited partner Interest 與 Antero Midstream 一樣,仰賴約定專屬服務的生產商支付長期服務費,並由最低業務量付款安排提供保障,但其資產服務巴肯地區,而非阿帕拉契。可留意雪佛龍的生產計畫及天然氣收集與處理量:雪佛龍支付其天然氣、石油和水處理服務費用,而 Antero Midstream 的需求由 Antero Resources 決定。
EQT能源既在阿帕拉契生產天然氣,也經營當地的集氣與輸氣設施,可作為 Antero Midstream 服務 Antero Resources 的系統的區域參照。應比較其產量與集氣業務,而非只看上游營收:後者包含商品銷售與衍生工具收益,並非 Antero Midstream 收取的固定服務費。
Western Midstream Partners, LP 與 Antero Midstream 的天然氣收集、處理及水務服務需求都取決於生產商的開發計畫,但兩家公司所在盆地不同。Western 為客戶輸送和處理天然氣,並處理用水及採出水;其採出水業務可用來對照 Antero Resources 鑽井與完井帶來的水務需求。
山脈資源在馬塞勒斯的天然氣與天然氣液業務,反映區域開採效益;這些因素也影響 Antero Resources 的生產活動,進而影響 Antero Midstream 的服務量。山脈資源在賓夕法尼亞的鑽井活動可作為區域訊號,但不是 Antero Midstream 的直接營收來源,後者主要收取 Antero Resources 支付的固定服務費。
Expand Energy 在俄亥俄州與西維吉尼亞州的天然氣生產,與 Antero Resources 面對相同的區域開採效益因素,後者影響鑽井活動及 Antero Midstream 收費所對應的業務量;不過 Expand 也在其他地區經營。可留意其阿帕拉契西南部的鑽井計畫:Expand 按市場連動價格銷售天然氣,而 Antero Midstream 透過客戶的開發活動間接受到價格變化影響。
Antero Midstream Corporation 財報這家公司
Antero Midstream主要靠替Antero Resources集氣、壓縮天然氣和提供水務服務收費,這份財報會顯示客戶活動有沒有帶動服務收入。
把集氣與處理收入和相關服務量放在一起看,再對照水務收入與水務活動。服務量和水務活動都增強、收入也跟著成長,表示Antero Resources的生產與完井活動正在支撐Antero Midstream;若收入成長、服務量卻沒跟上,增長更可能來自合約費率調整,而不是客戶活動擴大;若服務活動轉弱,對單一主要客戶的依賴就會更明顯。
ANTERO RESOURCES CORPORATION 財報AR
ANTERO RESOURCES這份財報會顯示它的天然氣生產和鑽井完井活動,能否繼續為Antero Midstream帶來集氣與水務服務需求。
把天然氣產量和鑽井、完井活動分開看:產量支撐集氣與壓縮需求,完井活動則帶動水務需求。兩者增強,表示Antero Resources正為Antero Midstream的服務系統帶來更多業務;若產量或完井轉弱,相應服務量就可能承壓,固定收費也無法彌補客戶活動減少。
MPLX 財報MPLX
MPLX的財報能讓人了解它與Antero Midstream共同參與的MarkWest設施,是否持續處理Antero Resources的天然氣。
留意MPLX對MarkWest相關設施活動或處理量的披露,不要把MPLX整體業績當成Antero Midstream的表現。設施運作穩定、處理活動增強,表示這條共同的處理環節正支撐Antero Resources的天然氣進入下游;若活動轉弱或設施中斷,Antero Midstream仰賴的處理通道也可能受影響。