SCZM 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
SCZM 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
Santacruz Silver Mining Ltd. 向金属贸易商和冶炼企业销售精矿,即经过加工、富集金属的矿石。银和锌贡献了几乎全部收入,其余来自铅和铜。公司的精矿全部通过长期供货安排卖给两家买家,其中 Glencore 购买 Bolivar 和 Porco 的产出。失去任何一家买家,或买家减少采购,都可能对业务造成重大影响。
公司的选矿厂既处理自有矿山的矿石,也处理 San Lucas 向独立采矿团体采购的矿石。San Lucas 将外购矿石混配后,利用玻利维亚选矿厂的闲置产能加工,再通过销售精矿赚取差价,同时提高工厂利用率。外购矿石的数量和金属品位不稳定,因此这项业务的贡献较难预测。
Santacruz 与玻利维亚国有企业 COMIBOL 合作运营 Bolivar 和 Porco,COMIBOL 获得净经营现金流中的较大份额。这两处矿山依赖可续期的合同;玻利维亚矿业法要求将原合同转换为新协议,但转换尚未完成,可能涉及条款重谈。公司的矿山运营还需要政府许可,并须遵守环保规定。盈利很大程度上取决于银、锌价格,以及能够回收并售出的可计价金属数量。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
Santacruz 的业绩取决于银价和锌价,也离不开收购 Bolivar 和 Porco 精矿的 Glencore,以及保留这两项业务55%净现金流的玻利维亚国有企业 COMIBOL。
Americas Gold and Silver 与 Santacruz 同受金属价格和墨西哥采矿环境影响,两家公司都出售含银的锌、铅和铜精矿。其墨西哥 Cosalá 业务可与 Santacruz 的 Zimapan 矿作对照,但 Americas Gold and Silver 表示其精矿销售不依赖任何单一买家。
希尔威金属销售的银、铅和锌与 Santacruz 面临相近的价格压力,金属组合具有可比性。可关注其中国的 Ying 矿区和 GC 矿,但别把当地经营环境与 Santacruz 所在的玻利维亚和墨西哥混为一谈。
Endeavour Silver 与 Santacruz 同受银价和墨西哥采矿环境影响,也都销售含多种金属的精矿。Endeavour 将富含银和金的精矿卖给金属贸易商,而其 Kolpa 业务销售的含银、铅、锌和铜精矿,在产品上与 Santacruz 更接近。
赫克拉矿业与 Santacruz 都把含银精矿卖给冶炼厂和金属贸易商,因此金属价格和买家收取的精矿加工费用都会影响两家公司。要判断 Santacruz 扣除处理、冶炼和精炼费用后的收入,赫克拉的精矿业务更值得对照。
泛美白银与 Santacruz 都受拉美采矿环境影响,也都销售银、锌、铅和铜。相比泛美的黄金业务,这些金属的销售更有参考价值,因为 Santacruz 的收入几乎全部来自银和锌。
第一银业的四座墨西哥在产矿山,与 Santacruz 的 Zimapan 业务同受银价和当地采矿环境影响。相比其通过 First Mint 向股东及银条银币客户销售产品的业务,墨西哥矿山的消息对这一比较更有参考价值。
Avino Silver & Gold Mines Ltd. 与 Santacruz 都将墨西哥矿石加工成含银的基本金属精矿,卖给外部买家,业绩因此同受银价和精矿销售条款影响。可关注 Avino 根据与 Samsung C&T U.K. Limited 的长期协议销售含银和金的铜精矿,而不应把它当作纯白银生产商。
新太平洋金属与 Santacruz 同受银价和玻利维亚采矿环境影响,但其业务是开发项目,而非从在产矿山销售金属。Silver Sand、Carangas 和 Silverstrike 的消息可帮助观察玻利维亚的项目开发环境,却不能用来对照 Santacruz 当前的精矿收入。
科尔矿业的 Las Chispas 和 Palmarejo 矿,与 Santacruz 的 Zimapan 同受银价和墨西哥采矿环境影响。科尔由第三方将未精炼的金银加工成金银锭,再卖给银行、贵金属贸易商和精炼厂,因此其墨西哥白银产量比这些买家的销售条款更适合用作对照。
第一银业 财报AG
第一银业这份财报会显示,墨西哥银矿的产量和单位成本走势如何,给Santacruz的Zimapan矿一个同处墨西哥矿业环境的参照。
把第一银业墨西哥矿山的白银产量和单位成本放在一起看。产量稳、成本也稳,说明这些矿山的经营没有明显承压,Santacruz的Zimapan可据此观察同一国家环境下的走势;产量下滑或成本上升,则是营运压力的警讯,但不能据此断定Zimapan也有相同问题。
赫克拉矿业 财报HL
赫克拉矿业这份财报能让人看到,白银精矿卖给冶炼厂和金属贸易商后,金属价格与加工费用怎样影响销售收入;Santacruz也通过精矿销售赚钱。
把赫克拉矿业的精矿销量和销售收入放在一起看;若财报披露处理、冶炼及精炼费用,也要留意这些费用的变化。销量相近而收入更稳,说明价格和加工费用没有明显侵蚀精矿收入;销量相近但收入走弱,则提示Santacruz也要关注精矿销售环节的压力,不过两家的买家合同并不相同。
希尔威金属 财报SVM
希尔威金属这份财报能反映银、铅、锌的销售情况,这几种金属的价格也关系到Santacruz的收入。
把希尔威金属的银、铅、锌销售情况与这些金属的产量放在一起看。若产量大致持平而销售表现走强,说明价格或销售组合较有利,Santacruz也面对同一组金属价格;若产量持平、销售表现转弱,则显示金属市场可能不再那么有利。希尔威金属在中国经营,不能用它的结果判断Santacruz在玻利维亚和墨西哥的矿山表现。
Santacruz Silver Mining Ltd. 财报这家公司
Santacruz这份财报会让人看清:Bolívar的白银产量恢复,是否正带动更多可结算金属卖给买家,还是收入主要靠金属价格支撑。
把Bolívar的白银产量、公司可结算的白银当量销量和实现价格放在一起看。产量回升、销量增加且实现价格稳住,说明更多金属正从矿山走到买家手中;如果销量仍弱、收入却因价格上涨而增加,说明价格在掩盖产量受限的问题,经营恢复还没有跟上。