KMX 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
KMX 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
车美仕在美国以不议价的方式向个人买家销售二手车,客户可以在线、到店或结合两种方式购车。公司相当一部分车源直接来自消费者。符合零售标准的车辆卖给个人买家,其余车辆通过自营批发拍卖卖给持牌车商。二手车零售贡献大部分收入,批发销售占比较小。
多数零售客户贷款购车。自营融资业务 CarMax Auto Finance(CAF)只向购买车美仕零售车辆的客户放贷,收取利息和费用;融资成本和客户未偿还的贷款会减少这项业务的收益。车美仕也为客户安排外部贷款,因此车辆销售部分依赖其他贷款机构持续提供信贷。CAF 将汽车贷款打包成证券出售给投资者,为大部分贷款筹集资金。
卖车业务需要收购足够的合适车辆,并在二手车价格下跌侵蚀利润之前售出;贷款业务则依赖客户还款和持续获得融资。车美仕没有汽车制造商授权,不能实施召回维修,因此出售的部分车辆可能仍有未处理的安全召回问题。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
Carvana与车美仕在全美争夺二手车车源和买家,并通过购车融资和保障产品增加每笔交易的收入。值得关注Carvana的零售销量:这不仅贡献了其大部分收入,也带来了附加产品的销售机会。
AutoNation, Inc.与车美仕争夺二手车买家,也同样通过自有金融子公司向购车客户放贷。相比其新车、零部件和维修服务收入,二手车销售及AutoNation Finance的业绩更适合用来对照车美仕的零售和贷款业务。
Lithia Motors, Inc.通过经销门店和Driveway线上平台,与车美仕争夺二手车买家。对照车美仕时,应关注其美国二手车销售,而不是混合了新车、维修服务以及英国和加拿大业务的整体业绩。
索尼克汽车通过旗下品牌授权经销店的二手车业务,以及EchoPark二手车门店,与车美仕争夺二手车买家。
Asbury Automotive Group, Inc.与车美仕争夺二手车买家,以及购车时配套的融资和保障产品生意。Asbury通过第三方安排贷款,因此其融资业务不同于车美仕向客户自行放贷的业务。
Group 1 Automotive, Inc.与车美仕争夺美国二手车买家,也为他们安排融资并销售车辆保障产品。它通过安排贷款和销售第三方服务及保险合同赚取手续费;相比美英合并业绩,其美国二手车业务与车美仕更具可比性。
America's Car Mart Inc与车美仕一样,既卖二手车也向购车客户放贷,但更侧重车龄较长的车辆,以及财力有限或信用有问题的客户。其借款人的还款表现可供观察车美仕也服务的较弱信用客群,但不能代表车美仕的全部买家。
OPENLANE, Inc向通过其平台交易的买卖双方收费,与车美仕的批发拍卖争夺卖车方及采购库存的持牌车商。其平台上的车商采购活动,可用来对照车美仕拍卖的需求;车美仕通过拍卖出售不符合其零售标准的车辆。
Ally Financial既与车美仕自有的汽车贷款业务竞争,也为车美仕买家提供另一种贷款来源。其车贷资金成本和借款人还款表现可用来对照车美仕金融业务,后者的收益取决于贷款利息收入扣除资金成本、预计信贷损失和直接费用后的余额。
潘世奇汽车的美国经销门店与车美仕争夺二手车买家,但其国际业务和商用卡车业务使整体业绩与车美仕的可比性较低。
首次申请失业救济人数(10月17日)
每周失业救济申请人数反映就业是否稳固,可能影响消费者购买CarMax二手车及偿还CAF汽车贷款的能力。
市场预期200.0K上次公布199.0K
高于预期时
若读数高于预期的200.0K,它也高于前值199.0K。申请人数增加意味着就业市场走弱;消费者可能推迟购买二手车,也可能有更多CAF借款人还款困难,推高贷款损失。
低于预期时
申请人数减少意味着就业市场较稳;消费者可能更愿意购买二手车,CAF借款人的还款能力也可能较强,减轻贷款损失压力。
Carvana 财报CVNA
Carvana这份财报会显示,它能否一边卖出更多二手车、一边守住单车利润;这正是它和车美仕争夺顾客的关键。
把Carvana的零售销量和单车毛利放在一起看。销量增加、单车毛利也守得住,说明它能吸引顾客而不必明显牺牲每辆车的收益,车美仕争取买家会更吃力;如果销量走弱,或单车毛利收窄,就较难说它正在有利可图地抢走顾客,竞争压力也可能减轻。
美联储利率决定
美联储利率决策会影响消费者购买二手车的借款成本,也会影响CarMax汽车金融(CAF)扣除自身贷款融资成本后的收益。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
如果利率上升,借款成本增加可能削弱消费者购买CarMax汽车的能力,拖累销量;CAF的贷款融资成本也可能上升,但新发放贷款的利息收入也可能增加。
低于预期时
如果利率下降,借款成本降低可能讓CarMax汽车更容易负担,支撑销量;CAF的贷款融资成本也可能下降,但新发放贷款的利息收入可能减少。
ACV Auctions Inc. 财报ACVA
ACV Auctions这份财报会显示,车商和卖家有多常使用它的线上批发平台,也就能看出车美仕卖给车商的非零售车辆面临多强的渠道竞争。
把ACV平台的交易量和每笔交易带来的收入一起看。交易活跃、每笔收入稳,说明卖家和车商持续使用这个替代渠道,车美仕要把不符合零售标准的车卖给车商,就面对更活跃的竞争;交易转弱或每笔收入下降,则说明这个渠道的吸引力可能减弱。
非农就业人数(10月)
月度就业报告统计新增或减少的就业岗位,反映就业和收入状况,可能影响CarMax二手车需求及CAF借款人的还款能力。
对CarMax而言,就业增长较强意味着二手车购买和CAF贷款还款可能更有支撑;增长较弱则意味着两者面临更大压力,但报告并不显示消费者实际支出多少或具体借款人是否还款。
零售销售环比(10月)
零售销售额反映消费者在零售商处的支出,可能影响CarMax最大收入来源——二手车销售的需求和利润率。
对CarMax而言,零售支出较强意味着二手车需求和销售利润率可能更有支撑;支出较弱则显示消费者可能收紧开支,令两者承压。
America's Car Mart Inc 财报CRMT
America's Car Mart这份财报会显示,信用条件较弱的买家是否仍在买二手车并按时还款,为车美仕自营金融业务拓展不同信用层级提供一个参照。
把America's Car Mart的汽车销售与贷款损失放在一起看。销量稳、损失受控,说明信用条件较弱的买家仍有购车需求,贷款也可能做得下去,为车美仕拓展自营金融业务的信用层级提供参照;销量下滑或损失增加,则说明这一市场的需求或放贷回报承压。America's Car Mart卖的车更旧、客群也不同,不能把它的结果直接套到车美仕身上。
车美仕 财报这家公司
车美仕这份财报会显示,它能否守住每辆零售二手车的利润,同时让自营汽车金融业务继续贡献收入而不抬高信贷成本。
把零售二手车的单车毛利和销量放在一起看,再看CarMax自营汽车金融业务的收入与贷款损失准备。单车毛利稳、销量撑得住,且金融收入没有被上升的损失准备侵蚀,说明车美仕的收车定价和放贷仍能支撑两条利润来源;如果单车毛利或销量下滑,或金融收入走弱、损失准备增加,说明卖车或贷款这头的压力正在加大。