YSS 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
YSS 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
York Space Systems 協助客戶完成從衛星設計到在軌運作的任務全流程。公司製造太空載具,整合衛星搭載的任務設備,協調發射,並營運衛星及接收其資料的地面系統。旗下 S-CLASS、LX-CLASS 和 M-CLASS 平台採用共通的模組化設計,可在不同任務中沿用硬體與軟體,不必為每顆衛星重新設計。
營收主要來自多年期固定價格生產合約。衛星投入運作後,York 也透過持續營運支援、地面天線使用、資料傳輸,以及軟體授權、維護與升級收取經常性費用。公司也服務商業客戶,但國防業務貢獻了幾乎全部營收,其中美國太空發展局(SDA)占營收與在手訂單的絕大部分。York 為 SDA 的擴散式作戰太空架構(Proliferated Warfighter Space Architecture)提供衛星。
因此,公司業務高度依賴 SDA 的訂單與美國政府撥款。政府可以無因取消合約,而固定價格合約下的成本超支由 York 承擔。部分工作要求設施具備安全許可,公司也必須維持與美國國防部的安排,以隔離外國所有權、控制或影響。美國出口管制亦限制其技術移轉,以及與外國客戶和供應商的交易。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
York的業績取決於美國國防衛星採購,尤其是太空發展局(SDA)的PWSA計畫;BAE Systems與未上市公司K2 Space也是其國家安全太空載具市場的競爭者。
Rocket Lab與York爭取政府及商業客戶的太空載具設計、製造與營運業務。觀察它對York的競爭壓力,重點是太空載具與任務服務,而不只是火箭發射。
諾斯洛普·格魯曼的太空系統業務與York爭取國防及情報客戶的太空載具製造合約。與York相關的是這些客戶的合約消息,而非其飛機或其他國防業務。
洛克希德馬丁的太空業務與York爭取國家安全客戶的太空載具訂單。值得留意的是其太空載具合約得標消息:York幾乎全部營收來自國防市場,對政府支出尤其敏感。
Intuitive Machines透過旗下為國家安全客戶製造衛星的Lanteris業務與York競爭。相較於月球登陸器業務,Lanteris 300衛星平台的改良與Lanteris 1300的現代化升級更能反映這項競爭。
波音公司旗下Millennium Space Systems與York爭取太空發展局建置分散式國防衛星網路的合約。應留意這些合約的得標情況,而非主要由更廣泛業務決定的波音整體業績。
Redwire與York爭取國家安全及商業太空客戶的太空載具訂單。兩者的業務交集在Redwire太空業務的太空載具銷售,而非其獨立的國防科技業務。
Sidus Space, Inc.明確將York列為競爭對手:兩者都向政府及商業客戶提供衛星平台與任務營運服務。值得觀察的是Sidus將客戶技術整合至衛星的能力,它將此視為競爭差異所在。
Satellogic Inc.向政府客戶銷售衛星與整套太空計畫,與York的太空載具及整合式任務業務重疊。與York更直接可比的是衛星銷售及相關服務,而非地球觀測影像與資料分析營收。
諾斯洛普·格魯曼 財報NOC
諾斯洛普·格魯曼的太空系統業務與York Space Systems Inc.爭奪國防與情報客戶的航天器合約;它披露的相關合約動向,能讓人判斷York面對的需求池是在擴大還是收緊。
看諾斯洛普·格魯曼太空系統業務的航天器合約得標和專案進度,而不是公司整體業績。國防、情報專案新增或擴大,表示這些買方仍在下單,York可競標的機會池仍活躍;合約減少或延後則提示機會縮小,但不能據此認定York失去訂單。
聯準會利率決議
美聯準會政策利率會影響整體借貸成本,因此利率上升可能增加約克太空系統1.5億美元定期貸款的利息支出,減少用於衛星生產和營運的現金。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果政策利率高於預期,借貸成本上升可能增加約克太空系統浮動利率債務的利息支出,減少履行政府衛星合約和營運的現金。
低於預期時
如果政策利率低於預期,借貸成本下降可能減少約克太空系統浮動利率債務的利息支出,為履行政府衛星合約和營運留出更多現金。
York Space Systems Inc. 財報這家公司
York Space Systems Inc.按已發生成本占預計總成本的比例認列長期合約收入,成本估算一變,收入和毛利也會跟著變;這份財報會顯示新增衛星專案有沒有真正帶來毛利。
把毛利率和合約完工成本估算調整放在一起看。毛利率守住或提高、不利調整又減少,表示高毛利合約占比提高,開始抵銷固定價格專案的成本風險;毛利率下滑或不利調整增加,則表示人工、材料或分包成本仍在侵蝕專案收益。要看的結論是新增收入能否轉成可靠的毛利,而不只是認列得更快。