WFG 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
WFG 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
West Fraser Timber Co. Ltd 將原木與木纖維加工成住宅興建、修繕及工業生產所需的材料。連鎖零售商、建材經銷商、批發商與工業客戶購買其鋸材,以及定向粒片板(OSB)、合板等板材,用於轉售或製造自家產品。北美鋸材與工程木產品帶來大部分營收,歐洲板材及紙漿、紙張業務的規模較小。
公司的生意高度仰賴美國新屋興建與住宅翻修支出。銷售產品多屬主要靠價格競爭的大宗商品,因此營收同時取決於客戶採購量,以及市場供需決定的售價。
工廠也需要穩定的木材供應。West Fraser 自有林地很少:加拿大工廠主要依靠省政府授予的採伐權,美國工廠則多從公開市場購買原木。加拿大採伐許可限制採伐量,並附有立木費與重新造林義務;政府決策及涉及原住民族權利的程序也可能限制木材取得。加拿大軟木鋸材銷往美國須負擔貿易稅費,能否透過售價回收這些成本,很大程度取決於市場需求。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
West Fraser Timber Co. Ltd的業績關鍵在於木材與定向粒片板(OSB)價格及美國住宅需求,也要留意未列入本名單的實木產品競爭對手Canfor和Interfor。
惠好公司與West Fraser爭取同一批北美建材買家,兩家公司都生產木材、定向粒片板(OSB)與工程木製品。留意惠好的木製品業務,更能看清雙方共同面對的建築市場。
路易斯安那太平洋與West Fraser競爭,向北美建築市場供應OSB。應留意其OSB業務,而不是把規模可觀的外牆板業務也當作West Fraser的直接對照。
Boise Cascade Company與West Fraser都透過建材經銷通路銷售合板、木材與工程木製品,爭取同類需求。留意其木製品業務的個別表現:Boise也賺取經銷利潤,自家的經銷業務更是其工廠最大的客戶。
Builders FirstSource向West Fraser採購,並將其列為最大供應商之一,再把木材與板材賣給專業住宅建商。其對新建住宅與整修工程建商的銷售,能從客戶端反映West Fraser建材的需求。
Mercer International Inc與West Fraser在供應造紙廠的紙漿及實木產品上競爭;雙方原先合資的Cariboo Pulp如今由West Fraser全資持有。留意兩家公司都生產的北方漂白針葉木硫酸鹽漿(NBSK)價格,造紙廠用它製造生活用紙與印刷紙等產品。
UFP Industries, Inc.與West Fraser面向相同的建築市場,前者銷售零售與建築用木製產品,後者供應木材與板材。留意UFP對大型零售商與獨立經銷商的零售業務銷售,而非包裝業務,更能了解雙方共同市場的需求。
Simpson Manufacturing Co., Inc.銷售用來連接與固定木構造的連接件及扣件,這類建築也使用West Fraser的木材與工程木製品,因此雙方都受木構造建築活動影響。對West Fraser而言,更值得留意的是其木構造產品銷售,而非混凝土建築產品。
霍頓房屋的住宅興建規模,是觀察美國建築市場對West Fraser木材與OSB需求的重要指標:它主要銷售完工住宅,交屋戶數居美國建商之首。留意其交屋戶數,而非租賃或金融服務業務的表現。
詹姆斯·哈迪工業銷售外牆板與飾邊,服務的新建住宅及整修工程也使用West Fraser的木材與木質板材。留意其在美國和加拿大透過經銷商、木材行及居家修繕零售商向建商與整修承包商銷售的外牆板及飾邊業務,可了解這部分共同需求。
West Fraser Timber Co. Ltd 財報這家公司
West Fraser的財報會顯示,北美木材業務的疲弱是否仍在拖累業績,以及北美工程木製品能否撐住營運表現。
把Lumber和北美工程木製品(NA EWP)兩項業務的銷售額與調整後EBITDA放在一起看;調整後EBITDA是公司自訂的非IFRS指標。若Lumber的銷售額和調整後EBITDA改善,表示木材售價、出貨量或兩者正在好轉;若Lumber仍弱、NA EWP卻維持較穩的貢獻,表示工程木製品正在緩衝壓力,但木材業務尚未復甦。結果會讓人看出,West Fraser的營運支撐來自哪裡。
惠好公司 財報WY
惠好公司的木製品業務會顯示,它與West Fraser共同供應的北美木材、OSB和工程木製品市場是在回溫,還是仍受壓。
看惠好公司的木製品銷售和營運表現,再對照West Fraser的Lumber與NA EWP結果。兩家公司都改善,表示共同面對的建材需求或價格環境正在好轉;惠好仍弱,則可能代表市場壓力未退,即使West Fraser自身表現有所不同。兩家的產品組合、地區和成本並不相同,結果不一定一致。
Builders FirstSource 財報BLDR
Builders FirstSource面向專業建築商的木材和板材銷售,會顯示這家West Fraser客戶是否仍在採購建材。
把Builders FirstSource面向建築商的木材和板材銷售,與West Fraser自己的木材及工程木製品銷售或出貨情況一起看。若前者走強、West Fraser相關業務也改善,表示客戶採購和供應商銷售相互印證,建材需求正在增強;若Builders FirstSource銷售轉弱,West Fraser的客戶拉貨也可能承壓。但Builders FirstSource也向其他供應商採購,不能把它的銷售變化全算在West Fraser身上。
Mercer International Inc 財報MERC
Mercer International的紙漿業務會顯示,West Fraser也生產的漂白針葉木硫酸鹽漿(NBSK)價格是在走強還是轉弱。
看Mercer對NBSK價格的披露和紙漿業務表現,再對照West Fraser的Pulp & Paper業績。若紙漿價格走強、Mercer紙漿業務也改善,表示兩家公司共同面對的漿價環境轉好,West Fraser的紙漿收入有望得到支撐;若價格走弱,West Fraser也可能承壓,但實際影響還取決於各自的產量和成本。
新屋開工(10月)
West Fraser銷售用於興建住宅的木材、定向刨花板(OSB)和工程木製品,因此美國住宅建設的進度會影響客戶訂單及這些產品的售價。
住宅建設走強,代表West Fraser的木材、OSB和工程木製品在美國的客戶訂單和售價更有支撐;建設走弱則代表這些銷售和售價獲得的支撐較少。