TRP 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
TRP 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
TC能源的天然氣管線連接加拿大、美國與墨西哥的產氣區,以及公用事業公司、發電廠、工業用戶和液化天然氣出口接收站。客戶付費預訂管線容量並運送自己的天然氣;即使未使用預訂容量,通常仍須支付容量費。TC能源並不擁有所運送的天然氣,加拿大與美國的管線業務帶來大部分營收。
加拿大與美國受管制管線的收費,旨在回收成本並提供管線投資報酬,但費率及哪些成本可以回收,須經主管機關審查。美國管線在兩次費率審查之間,通常自行承擔實際營收與成本偏離預期的差額。合約能否續約,取決於客戶是否仍需要其運輸路線與容量,而非直接取決於天然氣價格。墨西哥業務主要仰賴國營電力公司CFE,採用長期固定費率合約。
規模較小的業務靠售電與天然氣儲存服務賺取收入,主要由長期安排支撐。發電以核能為主,包括對Bruce Power的投資,其收益取決於發電量及機組能否正常運轉。儲氣客戶付費預訂儲存空間,並使用注氣與提氣服務。原液體管線業務已分拆至South Bow,不再屬於TC能源的營運業務。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
TC能源的業績主要仰賴受監管及長期合約支持的天然氣基礎設施,墨西哥國營企業CFE是值得關注的重要客戶,也是交易對手風險集中的來源。
金德摩根與TC能源透過遍布美國的大型管網,為客戶運輸和儲存天然氣,在主要產區與用氣市場之間競爭。觀察它的天然氣運輸和儲存業務,比看更廣泛的碼頭業務更適合對照TC能源的美國業務。
威廉斯公司與TC能源為部分相同的美國公用事業公司、發電廠和工業客戶運輸及儲存天然氣,爭取這些客戶的業務。它連接墨西哥灣沿岸與紐約市都會區的Transco管線,是觀察這些用氣市場的具體參照。
恩橋與TC能源競爭,將客戶的天然氣從加拿大和美國產區運往北美用氣市場。它的BC Pipeline服務卑詩省和美國太平洋西北地區,因此這條路線比其石油管線更適合用來觀察TC能源的天然氣業務。
DT Midstream, Inc.與TC能源爭取公用事業公司、發電廠、工業用戶及其他管線業者支付的天然氣運輸和儲存費用。可留意其管線部門營收及可用容量:公司將容量、連接氣源與客戶的能力以及價格列為爭取這類業務的競爭因素。
能源轉換與TC能源在美國爭取客戶的天然氣運輸和儲存業務,但它也經營規模可觀的石油、天然氣液體和成品油業務。因此,與TC能源對照時,應看它的天然氣運輸和儲存業務,而非公司整體業績。
PEMBINA PIPELINE CORPORATION的Alliance路線與TC能源的Northern Border路線競爭,將加拿大西部天然氣運往美國中西部客戶。Alliance先將天然氣送至伊利諾州的Channahon設施,分離出天然氣液體後,再透過下游管線供應中西部市場。
歐尼克公司與TC能源競爭,向客戶出售連接北美氣源與用氣市場的管線運輸和儲氣容量。可留意這些設施的擴建:歐尼克公司指出,基礎設施專案可能排擠來自美國中部、落磯山地區及二疊紀盆地的供應量。
National Fuel Gas Co.與TC能源的管網既互聯也競爭,為客戶運輸和儲存阿帕拉契地區的天然氣,服務美國東北部及加拿大市場。可留意它面向這些市場的管線擴建:與TC能源的連接讓客戶能夠進入加拿大及其他下游市場。
金德摩根 財報KMI
金德摩根這份財報能反映美國天然氣運輸和儲存業務的景氣度,為TC Energy的美國管線業務提供對照。
看金德摩根天然氣運輸和儲存業務的表現,不要把它其他業務的結果混在一起。若這部分表現走強,表示美國天然氣管網的客戶需求或容量競爭環境較有利,TC Energy的美國管線也可能受惠;若走弱,則可能反映需求轉軟或競爭加劇,對TC Energy的美國管線形成壓力。金德摩根的結果是市場對照,不是TC Energy自身輸氣量或獲利的證明。
聯準會利率決議
聯準會利率決策反映美國政策利率的變化,可能影響 TC Energy 為管線和電力業務的浮動利率債務及新借款支付的融資成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
若利率高於預期,借款成本上升可能增加 TC Energy 浮動利率債務的利息支出,並提高專案融資或再融資到期債務的成本。
低於預期時
若利率低於預期,借款成本下降可能減少 TC Energy 浮動利率債務的利息支出,並降低專案融資或再融資到期債務的成本。
National Fuel Gas Co. 財報NFG
National Fuel Gas Co.這份財報可從其阿帕拉契亞管線擴建,看出連接美國東北部和加拿大市場的天然氣運輸需求。
看National Fuel Gas Co.服務阿帕拉契亞天然氣市場、連接美國東北部和加拿大市場的管線擴建情況。若擴建推進,表示客戶需要更多連接和運輸能力,可能支撐TC Energy所連接市場的管線需求;若擴建活動偏弱,這項需求訊號就較弱。專案進度也會受審批和施工影響,因此不能只憑擴建情況判斷TC Energy自身管線的輸氣量。
TC能源 財報這家公司
TC Energy這份財報會顯示,天然氣管線的合約收入能否撐住獲利,以及電力業務能否補上管線業務以外的變化。
把加拿大、美國和墨西哥天然氣管線的可比EBITDA(公司用來衡量持續營運表現的非GAAP指標)與電力業務的可比EBITDA分開看,並和過去期間比較。固定容量管線合約通常按合約期間認列收入,不取決於客戶實際用了多少容量;因此,管線EBITDA走強,表示合約收入與成本的平衡更有支撐,不代表輸氣量一定增加。若管線EBITDA走弱,表示成本、費率、合約或匯率等因素可能抵銷收入;若電力業務也疲弱,發電業務就沒能補上這部分壓力。結果能讓人判斷,合約管線和發電這兩項業務各自是否撐住了TC Energy的獲利。