SNDX 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
SNDX 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Syndax Pharmaceuticals, Inc. 已有兩款獲美國 FDA 核准的藥品在美國上市。Revuforj 用於符合條件的急性白血病患者:疾病復發或對治療無反應,並帶有指定的 KMT2A 或 NPM1 基因變異;其中 NPM1 適應症還要求患者沒有合適的替代療法。Niktimvo 則用於多種先前全身性治療失敗後、符合條件的慢性移植物抗宿主病患者。
公司的大部分營收來自 Revuforj,其銷售、行銷與配送由 Syndax 負責。Niktimvo 是另一項重要收入來源:Syndax 與 Incyte 在美國共同推廣銷售,並平均分擔商業化的利潤與虧損。Incyte 主導全球商業化,在美國以外擁有獨家銷售權,Syndax 則可依約取得銷售權利金與里程碑付款。Syndax 也將美國 Niktimvo 的部分銷售收入權益出售給 Royalty Pharma,以取得預付資金,後續支付總額設有上限。
業務仰賴政府與民間保險機構給付藥費、Incyte 對 Niktimvo 的投入,以及外部供應商維持藥品供應。Syndax 沒有自己的製造設施,依靠委託製造商與 Incyte 供貨。公司只能依照 FDA 核准的適應症與藥品仿單內容進行推廣。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Syndax的業績取決於Revuforj的用藥採用及與英賽德合作銷售Niktimvo的表現,而Niktimvo也仰賴UCB授予的基礎授權。
Kura Oncology的KOMZIFTI與Syndax的Revuforj都是口服menin抑制劑,競爭對象是帶有敏感NPM1突變、且沒有滿意替代治療選項的復發或難治性急性骨髓性白血病(AML)成人患者。Kura的美國KOMZIFTI銷售額,可直接觀察這款競爭藥物的用藥採用情況。
Syndax仰賴英賽德主導Niktimvo的全球商業化並供應產品,雙方各承擔一半的美國商業化損益。觀察Niktimvo銷售額時也要看生產及共同銷售費用:Syndax列入合作收入的是最終利潤的一半,而非產品銷售額的一半。
Syndax向艾伯維支付里程碑款及銷售權利金,取得開發與銷售其menin抑制劑資產的權利,因此業務進展也伴隨這些付款義務。艾伯維也銷售AML藥物Venclexta,參與Syndax的Revuforj所在治療領域的競爭。
嬌生旗下Janssen的menin抑制劑計畫可能挑戰Syndax的Revuforj,因此其研發進展關係到Revuforj的競爭地位。這裡值得關注的是競爭藥物的研發,而非雙方共享的收入。
Rigel Pharmaceuticals的REZLIDHIA與Syndax的Revuforj都用於復發或難治性AML,但依突變類型區分的核准患者族群不同。REZLIDHIA用於帶有敏感IDH1突變的成人;Revuforj的AML適應症涵蓋一歲以上、帶有敏感NPM1突變且沒有滿意替代治療選項的患者,因此不能將REZLIDHIA銷售額視為同一患者族群競爭的直接指標。
SELLAS Life Sciences開發的AML療法可能與Syndax已上市的Revuforj競爭,因此AML臨床試驗結果對雙方都有意義。關注SELLAS抗癌藥的研發結果,可觀察未來競爭的進展,而不應把它視為已上市銷售的對手。
英賽德 財報INCY
若英賽德的財報談到Niktimvo銷售、供應或共同銷售成本,就能看出這項合作如何影響Syndax分得的利潤。
若英賽德披露Niktimvo的銷售和供應情況,要把銷售與共同銷售成本放在一起看。銷售增加、供應跟得上,且成本沒有漲得更快,才有利於Syndax分得更多利潤;若銷售疲弱、供應受限,或成本漲得更快,Syndax的分潤就會受限。Syndax認列的是利潤分潤,不是Niktimvo銷售額的一半;最後要看這項合作能否為Syndax帶來更多利潤。
Syndax Pharmaceuticals, Inc. 財報這家公司
這份財報會讓讀者看到,Syndax兩款新藥的銷售,以及與英賽德分得的利潤,能不能跟上商業化成本。
把Revuforj淨產品收入和Niktimvo合作收入分開看:後者是Syndax分得的利潤,不是藥品銷售額的一半。兩項收入都成長,表示兩款藥的商業化都在擴大;若Revuforj收入停滯,或Niktimvo銷售增加,卻因共同銷售成本上升而沒有帶來更多分潤,就表示成長還沒轉化為更好的營運回報。最後要看收入成長能不能抵住銷售和營運成本。
Kura Oncology, Inc. 財報KURA
Kura Oncology的財報若顯示KOMZIFTI在美國的銷售情況,就能看出這款與Revuforj爭取同類患者的藥物進展如何。
看Kura披露的KOMZIFTI美國銷售:銷售成長,表示這款同為口服menin抑制劑的藥物,正與Revuforj爭取適用的NPM1突變型AML患者,Syndax面臨的競爭可能加劇;銷售偏弱,則表示目前還看不到同等程度的商業進展,但不能據此認定Revuforj需求更強。最後要判斷的是,競爭對手是否正獲得這群患者的採用。