RACE 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
RACE 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
法拉利在義大利設計與製造汽車,服務追求性能、鮮明造型與稀有性的富裕買家。公司將汽車賣給獨立經營的授權經銷商,再由經銷商出售給車主;獨一無二的訂製車與賽道用車則直接出售給最終客戶。汽車與零件帶來絕大部分營收。個人化選配增加每筆銷售的營收與利潤,F80等稀有車款的售價與利潤率則高於常規車款。
法拉利刻意控制產量、管理候車名單,以維持稀有性與高售價,而非追求最大銷量。這也限制了透過增加交車量來成長的空間。汽車品質、設計吸引力及與收藏家的關係,是這套經營方式的基礎。最忠誠、最活躍的客戶可優先購買最稀有的車款,多數新車買家也已經擁有法拉利汽車。
賽車活動既宣傳品牌,也創造收入。Scuderia Ferrari車隊取得贊助收入及一級方程式賽車的商業收入分成,分配主要取決於車隊的錦標賽排名。較小的營收來源包括法拉利品牌時裝與商品銷售,以及授權其他製造商使用品牌。
生產仰賴馬拉內羅與摩德納的工廠及外部供應商,多數關鍵零組件僅向單一來源採購。排放、油耗與安全法規限制法拉利可銷售的車款與市場。公司在部分司法管轄區享有小量製造商豁免,能否持續符合資格會影響其法規遵循要求。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
法拉利的業績主要取決於稀有豪車的定價、個人化訂製與富裕客戶需求,但重要競爭對手藍寶堅尼、麥拉倫和 Aston Martin 並未列入這份名單。
Liberty Media 的 F1 業務與法拉利的賽車收入都仰賴這項運動的商業吸引力:賽事主辦單位、轉播商和贊助商向 F1 付費,法拉利則取得與錦標賽成績掛鉤的分成及自身的贊助收入。留意 F1 的轉播權與贊助收入,可了解支撐法拉利賽車收入的商業狀況,但法拉利的分成也取決於前一年的車隊排名。
路特斯科技透過經銷 Lotus 跑車與銷售豪華生活風格車款,和法拉利部分高性能車款爭取買家,不過法拉利的價格定位更高、也更具稀有性。路特斯科技的交車趨勢可供觀察這個相鄰市場的需求,但公布的交車量合併了生活風格車款與跑車,未分開列示。
傑尼亞與法拉利都仰賴富裕買家為知名精品品牌消費的意願,只是傑尼亞銷售精品服飾與配件,而非法拉利這類稀有豪車。ZEGNA 品牌營收可作為觀察這類消費意願的參考,但法拉利控制產量並管理候車名單,出貨走勢可能有所不同。
聯準會利率決議
法拉利的利率曝險來自浮動利率債務,以及提供給經銷商和客戶的融資:聯準會政策利率會影響整體經濟的借貸成本,進而可能推高債務成本、影響購車融資與汽車銷售。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率上升可能增加法拉利浮動利率債務的利息支出,也可能使經銷商和客戶融資成本更高或更難取得,進而削弱汽車銷售。
低於預期時
利率下降可能減輕法拉利浮動利率債務的利息負擔,並讓經銷商和客戶更容易取得成本較低的融資,進而可能支撐汽車銷售。
法拉利 財報這家公司
法拉利這份財報會顯示,在控制交車量的同時,客戶是否仍願意為高價車款和個人化配置買單,支撐營收與利潤率。
把汽車及零件營收和交車量放在一起看,再看EBIT利潤率(息稅前利潤占營收的比例)。交車量大致持平、營收和利潤率上升,表示更豐富的車款組合和個人化配置仍能帶來更高價值;交車量持平而營收或利潤率走弱,則表示這種組合與定價優勢未能抵銷成本或匯率壓力。結論是,法拉利能否不靠多賣車,繼續提高每輛車帶來的營收和利潤。
Liberty Media Corporation Series A Liberty Formula One 財報FWONA
Liberty Media這份財報會顯示,媒體版權和贊助商投入F1的資金是否增加,為法拉利的賽車相關收入提供商業支撐。
看Liberty Media披露的F1媒體版權和贊助收入。兩項收入成長,表示賽事吸引到更多商業資金,為法拉利的贊助收入和賽事分配款提供較好的環境;若兩項收入走弱,商業支撐就較弱。不過,法拉利拿到的賽事分配款還取決於前一年的車隊排名,因此這份財報反映的是商業背景,不是法拉利分配金額的直接預告。