OLN 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
OLN 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
奧林公司最大的業務是向工業客戶供應氯、燒鹼及其衍生化學品。公司直接出售部分產品,也將部分氯用於製造下游產品,包括賣給使用者與經銷商的環氧樹脂。氯、燒鹼及其衍生產品帶來大部分營收,環氧材料則是與這條生產鏈相連、規模較小的收入來源。部分化學品主要賣給少數大型工業客戶,但整體營收並未高度集中於單一客戶。
Winchester 是另一項獨立的彈藥業務。它透過經銷商與零售商,銷售供休閒射擊及狩獵使用的彈藥,也供貨給軍方與執法機構,並承接美國陸軍的專案服務以賺取收入。
化工業務仰賴電力供應,也必須同時替氯與燒鹼找到銷路,因為工廠會按固定比例共同生產這兩種產品。奧林公司無法大量儲存氯,因此氯需求疲弱也可能限制燒鹼產量;環氧業務會消耗氯,提供一個內部去處。法規也限制製造與銷售。美國環保署的石棉禁令影響公司相當一部分氯產能,可能提高成本或迫使部分產能關閉;彈藥法規亦可能限制製造、銷售及出口。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
名單之外,還需關注現屬波克夏海瑟威的 OxyChem 與奧林公司在氯鹼價格上的競爭,以及彈藥對手 The Kinetic Group 所反映的軍用和商用彈藥需求。
Westlake Corporation 與奧林公司爭取工業及消費品市場的客戶,競爭產品涵蓋氯鹼化學品、氯化衍生物、乙烯基中間體和環氧產品。觀察這些共同市場的情況,應看其高性能及基礎材料業務,而非建築產品業務。
亨斯曼公司與奧林公司爭取工業製造商的訂單,銷售環氧樹脂、配方材料和幫助樹脂硬化的固化劑。其先進材料業務中的環氧配方及固化劑,是觀察這部分競爭的重點。
陶氏既是奧林公司的供應商,也是其客戶:雙方透過長期安排,由陶氏向奧林公司銷售乙烯,並購買奧林公司的氯氣。兩家大型工業化學品企業也都受到工業需求和石化裝置開工率的影響。
巴西石化為奧林公司的二氯乙烷(EDC,一種用於製造氯乙烯的化學品)提供了客戶銷路:奧林公司已宣布供貨安排,配合巴西石化在巴西氯鹼和乙烯基業務資產的轉型。關注這些資產的轉型進展,可了解奧林公司這條 EDC 銷售管道的動向。
利安德巴塞爾的大宗石化產品銷售,與奧林公司的化學中間體業務面臨相近的工業需求循環和全球化工產能壓力。其聚乙烯、聚丙烯及化學中間體銷售可反映這一整體環境,但並不直接代表奧林公司的氯氣或環氧市場。
AdvanSix Inc. 與奧林公司都透過一體化生產鏈製造苯酚和丙酮,並在對外銷售中競爭。關注其向塗料、黏著劑和樹脂等產品客戶銷售化學中間體的情況,可了解與奧林公司苯酚和丙酮外銷相關的需求。
陶氏 財報DOW
陶氏的財報能看出工業化學品需求和營運狀況如何,也讓人關注它供應乙烯給奧林公司、向奧林公司採購氯氣這兩條業務聯繫。
看陶氏化學業務的銷售和營運表現是否同步改善。兩者走強,表示共同面對的工業需求和化工營運環境較有支撐,也為奧林公司的化學品業務提供較好的背景;銷售或營運轉弱,則表示這層市場支撐減弱。不過陶氏的業績不能單獨證明奧林公司實際買賣了多少乙烯或氯氣,也不能說明奧林公司的售價。
聯準會利率決議
聯準會的利率決定會影響 Olin 的借款成本;其債務包括浮動利率借款,因此利息支出變化會影響化工廠和彈藥業務在付息後可用的現金。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
對 Olin 而言,利率上升可能推高重新定價的借款利息,也會增加新借款成本,因而減少用於工廠維護和其他業務需求的現金。
低於預期時
對 Olin 而言,利率下降可能降低重新定價的借款利息,也會降低新借款成本,因而為工廠維護和其他業務需求留下更多現金。
奧林公司 財報這家公司
奧林公司的財報會顯示,氯鹼與環氧業務能否改善獲利,以及溫徹斯特業務是助力還是拖累。
把氯鹼產品與乙烯業務的部門收入和獲利、環氧業務的收入和虧損放在一起看:前者獲利回升、後者虧損收窄,表示化學品銷售帶來的回報正在改善;收入持穩但獲利下滑或虧損擴大,則表示價格、生產成本或開工率仍在擠壓利潤。再看溫徹斯特的部門獲利,判斷彈藥和政府合約業務是在緩衝化工業務的壓力,還是也在拖累奧林公司的整體表現。
Westlake Corporation 財報WLK
Westlake Corporation與奧林公司在氯鹼化學品、乙烯中間體和環氧產品上競爭,因此其相關部門業績能反映這些重疊市場的狀況。
重點看Westlake Corporation的Performance and Essential Materials業務,而不是建材業務。若相關產品銷售和部門業績改善,表示重疊市場的需求或價格較有支撐,奧林公司銷售氯鹼、乙烯中間體和環氧產品的環境也可能轉好;若走弱,則顯示這些市場的壓力仍在。
巴西石化 財報BAK
巴西石化的財報會顯示其巴西氯鹼和乙烯業務進展如何,這關係到奧林公司EDC銷售管道的需求基礎。
看巴西石化的巴西氯鹼和乙烯資產是否持續推進並正常營運。進展順利,表示這條客戶管道仍有業務基礎;若延誤或營運受阻,奧林公司向該客戶銷售EDC的出口就面臨更多不確定性。巴西石化的業績本身不能證明奧林公司實際售出的EDC數量或收入。
工業生產月增率(10月)
工業生產衡量工廠、礦場和公用事業的產出,這會影響市場對 Olin 氯氣、燒鹼、環氧材料和彈藥的需求,以及其高產能工廠的開工程度,進而影響銷售和生產成本。
若工業產出增強,Olin 的需求可能更穩,化工廠開工率也可能提高;若產出減弱,訂單和開工率可能下降,銷售和工廠成本可能承壓。