DLB 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
DLB 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
杜比實驗室協助電視、手機和電腦等產品的製造商提升聲音與畫面表現。製造商取得杜比全景聲、杜比視界等技術及杜比品牌的使用授權,通常依售出的產品數量支付權利金。杜比也從音訊與視訊標準採用的專利收取權利金,主要透過整合多位專利持有人權利的專利池進行授權。這些授權業務帶來公司大部分收入。
這門生意仰賴製造商選用杜比技術並售出搭載該技術的裝置,也需要內容創作者與發行商持續提供相容內容。授權合約通常不強制客戶使用杜比技術。三星是重要客戶,但也提供與杜比競爭的技術。專利權利金也部分取決於相關專利是否仍然有效;當標準制定機構強制採用杜比技術時,公司通常必須依公平、合理且無歧視的條件授權,限制了自行訂定價格與其他條款的空間。
電影院業務規模較小。杜比向影城業者銷售設備與服務;在 Dolby Cinema 影廳,公司通常以很低或無須預付款的方式提供技術,換取票房收入分成。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Xperi Inc與杜比實驗室爭取同一批消費電子製造商,讓它們付費將各自的高畫質音訊技術用於裝置。留意哪些製造商採用Xperi的音訊技術,可看出杜比在哪些客戶中面臨其他授權方案的競爭。
交互數字和杜比實驗室都向裝置製造商收取視訊標準專利使用費,因此電視、智慧型手機需求及權利金協商都會影響兩家公司。交互數字與這些製造商簽訂的授權協議,可供觀察客戶為視訊專利技術付費的意願。
蘋果付費在iPhone和Apple TV等產品中使用杜比實驗室的音訊與視訊技術,因此蘋果是否採用這些技術、相關裝置出貨如何,都關係到杜比的權利金收入。
CEVA Inc.與杜比實驗室爭取為半導體及裝置製造商提供空間音訊軟體,由這些製造商付費整合至產品中。觀察杜比面臨的競爭,應留意這些客戶採用CEVA空間音訊軟體的情況,而非CEVA更廣泛的晶片技術業務。
Sonos, Inc.付費在高階家庭劇院產品中使用杜比全景聲,因此其聲霸的需求直接關係到杜比實驗室的音訊權利金收入。
AMC娛樂旗下杜比影院的售票,既為AMC帶來門票收入,也讓提供影院技術的杜比實驗室取得票房分成。留意這些影廳的售票表現,以及在2029年底前新增40個杜比影院據點的進度。
交互數字 財報IDCC
交互數字向裝置製造商收取視訊標準專利授權費,它的財報能讓人看出這些廠商付費採用專利技術的意願,也映照杜比的授權市場。
看交互數字的授權收入,以及公司對授權交易的說明。收入穩健、交易顯示製造商仍願意為專利技術付費,表示杜比服務的設備市場仍有付費意願;收入轉弱或談判承壓,則提醒杜比的專利授權也可能面臨更大的議價壓力。
蘋果 財報AAPL
蘋果付費採用杜比的技術,它的財報會呈現相關裝置的需求變化,為杜比來自蘋果的授權收入提供線索。
看蘋果的裝置銷售表現,並留意公司對產品需求的說明。銷售和需求走強,表示杜比相關客戶的產品有更多銷售機會,支撐授權收入背後的需求;銷售轉弱則代表這項需求線索變差,但蘋果整體數據不能單獨證明有多少裝置採用杜比技術。
AMC娛樂 財報AMC
AMC營運杜比影院影廳,並與杜比分配票房收入;它的財報會呈現這些影廳的觀影需求和拓點進度。
看AMC杜比影院影廳的票房表現,並留意新增影廳的進度。票房走強、拓點推進,表示觀眾和影院投資為杜比帶來更多分成與部署機會;票房疲弱或擴張放慢,則意味這項影院業務的收入機會受限。
Xperi Inc 財報XPER
Xperi爭取消費電子製造商採用其音訊技術,它的財報會顯示這些廠商對杜比替代方案的採用情況。
看Xperi對消費電子音訊技術採用情況的說明。製造商採用擴大,表示杜比爭取裝置授權時面對更多競爭選擇,可能增加授權壓力;採用有限,則顯示這項競爭的影響較小,但不能據此判斷特定製造商是否採用杜比技術。
杜比實驗室 財報這家公司
杜比實驗室主要靠向裝置製造商授權音訊與影像技術賺錢,這份財報會顯示授權收入的成長能否跟上授權成本。
把授權收入和授權毛利率一起看。收入成長、毛利率大致穩住,表示裝置製造商帶來的授權收入增加,服務這些授權的成本沒有明顯侵蝕利潤;收入放慢或毛利率下滑,則表示授權成長轉弱,或成本上升正在擠壓這項高毛利業務。