市場回顧中
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英國公債殖利率衝上多年高位。這個變化很重要,因為長期利率上升會壓縮成長股估值,也會改變市場裡哪些板塊看起來更安全、哪些更脆弱。
這件事本質上是利率和估值在重新定價。長天期政府債券殖利率一旦往上衝,投資人就能從「比較安全」的債券拿到更高報酬,因此他們願意為公司未來獲利付出的價格通常會下降。最先受壓的,往往就是那些獲利要很久以後才兌現的成長股,尤其是軟體、網路平台這類「先燒錢、後收錢」的公司。
但這並不是所有產業都一起吃虧。英國長天期利率上去後,壽險、退休金相關公司和做長壽風險移轉的業務,未來負債的現值會變低,同時再投資時也可能拿到更好的利率。不過這類公司手上的債券資產也可能先出現帳面波動,所以金融類股的影響更像是「有利有弊一起上」,不算單邊受惠。
接下來要看的是,這次上行只是英國債市自己的問題,還是會帶動更大範圍的全球利率重定價。若長天期殖利率繼續墊高,成長股的估值壓力很可能繼續擴散;如果殖利率開始穩住,衝擊大概率會停留在最怕利率上升的那一小撮股票裡。
英國國債收益率衝到多年高位,會把大家給未來賺錢打分時用的「折現率」抬高。科技板塊裡不少公司靠的是很多年後的成長,所以這類股票的估值更容易被壓下來,尤其是那些現在還沒穩穩賺錢的成長型公司。
Fastly 仍然屬於主要靠「以後再賺錢」來定價的公司。長天期利率一升,未來獲利折算到今天就更不值錢,所以股價通常會承受更大壓力。