TRIP 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
TRIP 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
猫途鹰通过 Viator 和猫途鹰平台,将旅行者与游览、活动运营商连接起来。公司负责预订和收款,通常在活动开始前收取旅客付款,活动结束后向运营商结算,并从已完成的交易中留取佣金。旗下 TheFork 帮助欧洲食客查找餐厅并订位,向餐厅收取实际到店用餐的订位费用,以及预订管理软件的订阅费。旅游体验和餐饮预订平台合计贡献了公司的大部分收入。
猫途鹰也帮助旅客查找酒店、比较报价,再将他们引导至酒店和在线旅行社,后者主要按点击或获客付费。公司还销售展示广告。Booking 和 Expedia 为公司贡献了相当一部分收入,几乎都来自这项以酒店为主的广告业务。
业务依赖于吸引旅客,将访问转化为预订或对广告客户有价值的流量,以及第三方运营商实际提供旅游体验。Google 等搜索引擎是重要的访客来源。在英国和欧盟,猫途鹰必须维持支付机构牌照才能处理旅游体验付款;失去当地牌照将使其在该市场的旅游体验平台实际上无法运营。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
猫途鹰越来越依赖体验活动预订增长,因此也要关注本名单未列出的重要对手 GetYourGuide 和 Klook。
缤客与猫途鹰争夺寻找酒店的旅客,也付费让猫途鹰向其住宿预订服务输送客源。缤客及其子公司在2025年和2024年各贡献了猫途鹰总收入的至少10%,因此其购买客源的支出对猫途鹰的酒店广告业务很重要。
亿客行与猫途鹰争夺酒店和活动预订,同时付费购买猫途鹰输送的酒店客源。亿客行向旅客收取预订款,或将订单交给供应商并赚取费用;其购买酒店客源的支出直接关系到猫途鹰的广告收入。
trivago N.V. 与猫途鹰争夺酒店比价用户,并通过将用户导向预订网站向广告客户收费。值得关注其来自缤客和亿客行的导流收入:两者在2025年分别占这项收入的40%和34%,也是猫途鹰的重要客户。
爱彼迎与猫途鹰旗下 Viator 争夺预订游览和活动的旅客,猫途鹰从完成的预订中赚取佣金。爱彼迎连接旅客与提供住宿、体验和服务的房东及经营者;其2025年5月推出的新版体验产品,是观察这场竞争的重点。
谷歌既通过搜索向猫途鹰输送访客,也凭酒店比价、活动和旅行规划产品争夺旅客及广告客户,并向广告客户收费。要关注其搜索排序和AI概览:猫途鹰称,谷歌优先展示自家产品已损害搜索流量,而取代链接的AI摘要预计将继续给酒店及其他业务带来压力。
携程集团向休闲和商务旅客销售住宿预订及目的地活动,与猫途鹰争夺使用酒店比价和体验预订服务的旅客。这两类产品分别与猫途鹰的酒店广告业务及赚取佣金的体验业务重叠。
YELP INC. 与猫途鹰争夺通过消费者评论寻找餐厅的用户,以及本地商家的广告预算。相关的交集是寻找餐厅的用户,而非 Yelp 全部广告收入,因为其广告业务覆盖多种本地商家。
旅游族与猫途鹰争夺挑选旅行产品的用户,以及旅游供应商在广告、导流和酒店交易上的支出。旅游公司付费让旅游族发布优惠,旅游族也从代金券和酒店预订中获得收入;与猫途鹰相关的比较是这些广告和交易收入,而非会员费。
谷歌 财报GOOG
谷歌这份财报会让人看到,它的旅游产品和AI摘要是否继续把游客留在谷歌,挤压猫途鹰酒店及其他业务依赖的搜索流量。
留意谷歌旅游产品和AI摘要的使用情况,以及它们是否让用户少点进外部旅游网站。若用户仍会从谷歌进入猫途鹰,酒店及其他业务就能继续靠搜索访问吸引广告商;若更多用户在谷歌直接完成比较或行程规划,猫途鹰可卖给广告商的访问量就会承压。
美联储利率决定
美联储的利率决定反映借款利率可能如何变化;若决定推高SOFR(有担保隔夜融资利率),Tripadvisor定期贷款B的基准利率就会上升,利息支出增加,可用于业务的现金随之减少。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
若政策利率高于预期,SOFR可能上升,推高Tripadvisor定期贷款B的利息支出,留给体验和餐饮市场平台及酒店平台的现金可能减少。
低于预期时
若政策利率低于预期,SOFR可能回落,减轻Tripadvisor定期贷款B的利息支出,留给体验和餐饮市场平台及酒店平台的现金可能增加。
缤客 财报BKNG
缤客控股这份财报会显示,它是否继续为猫途鹰带来的酒店客源付费,同时把这些旅客引向自己的预订服务。
把缤客用于获取酒店订单的支出,与猫途鹰酒店及其他业务来自酒店广告和导流的收入放在一起看。缤客继续为导流付费,说明猫途鹰仍能从这个大客户获得收入;若缤客削减这类支出,猫途鹰将面临客户收入减少,同时还要和缤客争夺酒店客源。
猫途鹰 财报这家公司
猫途鹰这份财报会显示,体验业务和TheFork能否继续增长,抵消酒店及其他业务的下滑,并带动利润改善。
把三个分部的收入和调整后EBITDA(公司用来衡量分部经营表现的非通用会计准则指标)放在一起看。体验业务和TheFork收入增长、利润贡献增强,同时酒店及其他收入止跌,说明新业务在扩张,老业务的压力也在缓和;若酒店及其他继续下滑,或新业务增长没有转化为利润,就说明业务转型尚未补上旧业务流失的部分。
爱彼迎 财报ABNB
爱彼迎这份财报会显示,它重做后的体验业务是否吸引游客,和猫途鹰的Viator争夺旅游活动订单。
留意爱彼迎体验业务的预订或收入表现,并与Viator的体验预订量及相关收入趋势对照。爱彼迎体验增长更快,说明游客有了更强的替代选择,Viator争取订单和佣金收入会更难;若爱彼迎体验缺乏增长,Viator面临的这项竞争压力就较小。
YELP INC. 财报YELP
YELP INC.这份财报会显示,它的餐厅发现用户和本地商家广告是否正在争夺猫途鹰及TheFork的食客与餐厅广告预算。
看Yelp与餐厅相关的用户活动和广告表现,而不是把它所有本地商家广告收入都当成餐厅业务。若餐厅发现活动和餐饮广告增长,说明餐厅争夺食客和广告预算的竞争更强;若这两项走弱,猫途鹰的餐厅指引业务和TheFork面临的竞争压力可能较小。