NAMI 三个月后，该买还是该等？
别再猜了。直接给结论：买、等还是卖，三个月目标价多少，最好和最坏各落在哪，每个判断都有出处。
报告里有
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
个股每日解读
NAMI 今天怎么了？
- 为什么涨跌
- 结合当天新闻和披露文件，解释可能的原因
- 是不是跟着大盘走
- 对照大盘走势和成交量，判断变化主要来自哪里
- 接下来看什么
- 下一件可能改变判断的事，以及到时候看什么
投资展望
公司
公司概览
进馨科技面向中国幼儿园至初中学生提供数字教材、自学材料和课外读物。电信和广电运营商将这些内容放到自己的平台上，向公司支付固定费用或分成；这类内容授权贡献了大部分收入。个人用户也会在 Namibox 上付费购买内容或会员，硬件厂商则购买内容并预装到设备中。公司还向经销商销售搭载其内容的教育设备。
这门生意依赖出版社授权教材数字化，也依赖渠道合作伙伴持续分发和推广内容。能否留住用户，既影响直接付费，也影响合作伙伴是否继续合作。收入集中在少数客户，其中单一客户贡献了相当大的一部分。
由于相关业务限制外资持股，公司主要通过与上海进馨的合同安排开展中国业务，而非直接持有其股权。公司已在中国校外培训监管政策下停止在线辅导，目前专注于数字内容。公司尚未取得可能需要的网络视听节目和网络出版许可，非国有、非国有控股的身份也可能使其无法取得这些许可。缺少必要审批可能导致相关业务被暂停。
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排雷
买之前，先看 NAMI 埋了什么雷
财报里最长、最枯燥的风险章节，读完。只留下真正会伤到你的几件：伤在哪、有多重、哪天见分晓。
分三类
- 正在发生
- 可能出事
- 生来如此
护城河
NAMI 自称的优势，经得起查吗？
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账：哪条站得住，哪道防线会先松。
每条评成
- 强
- 中等
- 有限
- 未证实
相关公司
- 竞争
- 同受影响
- 供应商
- 客户
进馨科技的业绩越来越取决于电信和广电分销商对授权内容的需求及版权成本，而这些面向家庭订阅市场的对手并不能反映这两点。
洪恩与进馨科技的Namibox争取愿意为互动自主学习应用付费的家庭，两者也提供内容和智能设备。观察洪恩的付费内容订阅收入，可以了解Namibox所面向的家庭市场需求。
网易有道销售数字内容、订阅学习工具和学习设备，与进馨科技的Namibox自学材料及教育硬件争夺家庭学习支出。与这项竞争更相关的是学习工具订阅、词典笔和辅导笔的表现，而非广告业务。
好未来通过学习内容解决方案和线上素养课程，与进馨科技的数字自学内容争夺中国家庭的补充学习预算。应关注这些业务，而非好未来已不再于中国大陆提供的义务教育阶段学科类课外培训。
一起教育科技面向消费者的个性化学习产品，与进馨科技的Namibox争夺中国中小学生的数字学习需求。不过，其付费教学软件主要由学校和教育部门购买，因此消费者产品比学校软件销售更能反映与Namibox的竞争。
高途销售教育内容和数字学习辅助工具，与进馨科技Namibox的语文、数学和英语自学材料竞争。应关注其图书和数字辅助学习工具，而不是把全部培训收入都视为与进馨科技同类的业务。