MPC 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
MPC 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
马拉松石油是一家美国炼油企业,并不自行开采原油。燃料销售贡献了大部分收入,汽油和柴油的买家包括独立零售商、批发客户及出口客户。由独立经营者运营的 Marathon 品牌加油站,以及公司供油的 ARCO 品牌经销商,都是销售网络的一部分。炼油业务的盈利取决于燃料售价与外购原油等原料成本之间的差额,再扣除炼油和配送成本。
公司还控股 MPLX,后者通过管道、储运终端和加工设施收取运输、储存及天然气加工费用。其石油和成品油物流业务很大一部分服务于马拉松石油自己的炼油厂,长期协议约定了最低运输量或按可用运力付款。天然气业务还依赖生产商持续供气,以维持设施利用率。部分管道运输费率受监管。
马拉松石油也用植物油、动物脂肪和废油脂生产可再生柴油,包括通过与 Neste 合资的 Martinez Renewables。这项规模较小的业务销售燃料,并产生可用于履行公司燃料合规义务的监管积分。作为石油燃料生产商,公司必须掺混可再生燃料或购买合规积分;州级低碳燃料制度也要求取得相应积分。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
马拉松石油的业绩关键在于炼油利润,以及未列入本名单、由其持有约64%股权的MPLX:后者提供不可或缺的物流服务,贡献了其规模可观的中游收益中的大部分。
瓦莱罗能源与马拉松石油都将原油炼成交通燃料,争取相互重叠的批发、大宗采购和零售分销客户。关注瓦莱罗的炼油业绩,可了解同样影响马拉松燃料售价的市场状况。
菲利普斯66与马拉松石油都炼制汽油和柴油,争取品牌经销商及批发买家,也都经营规模较大的管道运输和储存业务。相比整体利润,菲利普斯66的汽柴油销售业绩更适合对照马拉松的经销商和批发销售表现。
HF Sinclair Corporation与马拉松石油都生产并销售汽油、柴油和可再生柴油,在美国内陆及太平洋西北地区的市场相互重叠。关注它将折价重质或高硫原油炼成汽柴油的表现,可对照马拉松从原油品质折价中获得的收益。
PBF能源将原油炼成汽油、柴油和航煤等成品油,在美国墨西哥湾沿岸、中部内陆及西海岸市场与马拉松石油竞争。PBF向商业客户和大型石油公司销售非品牌燃料的表现,可对照马拉松向转售商及其他下游企业的大宗销售。
Delek US Holdings, Inc.通过炼油和配送交通燃料,在美国内陆客户市场与马拉松石油竞争。对照马拉松时,重点是Delek向这些客户销售燃料的表现,而非其更广泛的运输和储存业务。
CVR能源通过成品油管道向美国中部内陆市场供应交通燃料,与马拉松石油争取买家。关注CVR的燃料定价和供货可靠性,这些是马拉松同样销售炼油产品的市场中明确的竞争因素。
Plains GP Holdings, L.P. Class A Units representing Limited Partner Interests所对应的底层Plains业务,在产区与炼厂之间运输和储存原油,与马拉松石油竞争,两者都依赖原油供应和炼厂需求。Plains GP间接获得Plains All American Pipeline的现金分配;关注后者的原油运输量和收费业务现金流,可对照马拉松的中游业务。
Par Pacific Holdings, Inc.通过炼制原油和销售石油燃料,在华盛顿州及落基山地区与马拉松石油竞争。其华盛顿州和爱达荷州加油网点的销售表现可反映当地需求,而整体炼油业绩还包含夏威夷业务。
EIA原油库存变化(10月16日)
美国原油和汽油库存反映供应可能有多紧张,会影响马拉松石油采购炼厂原油的成本及销售成品油的价格,从而改变炼油利润。
应结合原油和汽油库存来看:库存下降意味着供应趋紧,可能推高油价和燃料价格;库存上升意味着供应趋松,可能压低价格。对马拉松石油炼油利润的影响,取决于成品油价格相对原油成本如何变化。
瓦莱罗能源 财报VLO
瓦莱罗能源的炼油业绩会显示,双方都面对的燃料市场是在支撑成品油售价,还是在给售价施压。
看瓦莱罗的炼油利润和成品油售价表现。利润和售价都稳住或走强,说明共同面对的燃料市场对马拉松石油的产品售价较有支撑;两者走弱,则表示售价环境可能更难支撑马拉松石油的炼油利润。瓦莱罗的表现只是市场参照,不等于马拉松石油自己的结果。
HF Sinclair Corporation 财报DINO
HF Sinclair的炼油业绩会显示,它能否把较便宜的重质或高硫原油转成汽油和柴油,从而与马拉松石油争夺原料和燃料客户。
把HF Sinclair披露的原油品质带来的好处与汽油、柴油炼油表现放在一起看。若折价原油优势和成品油业绩都较强,说明它能把较低的原料成本转成竞争力,马拉松石油争取相似原料和客户时面对的竞争也更有力;若原料优势或炼油表现走弱,这种竞争优势的证据就较少。HF Sinclair的原料成本不代表马拉松石油的成本。
菲利普斯66 财报PSX
菲利普斯66的汽柴油营销业绩会显示,双方争夺的品牌经销商和批发买家是否仍在支撑燃料销售。
看菲利普斯66汽油和柴油营销业务的销量或销售表现,而不是只看集团总盈利。营销表现稳住或转强,说明品牌经销商和批发买家仍在购买,马拉松石油面对的相同销售渠道较有支撑;若表现走弱,这些买家的需求可能在收缩,马拉松石油的经销与批发销售也面临更大压力。
美联储利率决定
美联储加息可能推高马拉松石油的借款成本,因为其浮动利率信贷额度的利率可能上调,债务再融资也可能变得更贵。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
利率高于预期,可能增加马拉松石油浮动利率借款及续借债务的利息支出,留给运营和投资的现金随之减少。
低于预期时
利率低于预期,可能减轻马拉松石油浮动利率借款及续借债务的利息支出,让更多现金可用于运营和投资。
PBF能源 财报PBF
PBF能源的无品牌燃料销售会显示,马拉松石油也依赖的大宗转售商和下游公司买家是否仍在采购。
看PBF能源向商业客户和大型石油公司销售无品牌燃料的表现,并与炼油产出和销售情况对照。若这类销售稳住或增加,说明大宗买家仍在吸收燃料,对马拉松石油向转售商和下游公司销售的渠道是较好的信号;若销售走弱,则显示这个共同渠道的买气较弱,马拉松石油的大宗销售可能也更难获得支撑。
马拉松石油 财报这家公司
马拉松石油这份财报会显示,炼厂每桶产品的价差和加工量能否撑住炼油与营销业务的盈利。
把炼油与营销业务的每桶调整后 EBITDA(扣除利息、折旧等项目后的分部盈利指标)和炼厂加工量放在一起看,并留意公司披露的价差与成本变化。每桶盈利上升、加工量也稳住或增加,说明炼厂既有较好的产品与原料价差,也把更多原油转成了可销售产品;每桶盈利下滑,尤其加工量也下降,则说明价差收窄或运营受限正在拖累核心炼油业务。再看中游和可再生柴油业务的分部盈利,判断它们能否抵消炼油走弱。