WKHS 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
WKHS 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Workhorse Group, Inc 以 Workhorse 和 Motiv 品牌向企業銷售純電動卡車與巴士,用於配送、載客及作業運輸。W56 平台適用於配送車及專用卡車,Epic 4 則可配置為接駁車、校車或作業車。公司在印第安納州 Union City 的工廠組裝車輛,也委由代工廠生產,並提供車輛改裝、維修及車隊電動化支援,包括透過合作夥伴提供充電服務。
許多客戶在車輛交付時才付款,因此 Workhorse 必須先籌措生產資金,才能收回貨款。客戶數量有限,合約也沒有長期採購或最低採購量承諾。銷售取決於車隊是否願意以電動車取代柴油車;由於其車輛購置價格較高,補助對客戶的購買決策很重要。部分訂單以取得加州 HVIP 車輛購置補助為前提。
營運收入不足以支應公司的資金需求,持續營運仰賴外部融資。控股股東 MGMH 提供車輛生產及營運資金貸款,但訂單融資須經 MGMH 核准,並符合其他條件。由於公眾持股市值較小,美國證券規則也限制了 Workhorse 透過 Form S-3 註冊公開發行證券所能籌集的資金規模。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Workhorse既需要車隊採用中型電動車,也需要持續取得外部融資;名單之外,未上市公司Harbinger和Freightliner也是值得關注的重要對手。
Xos與Workhorse爭取將配送車輛換成5–6級電動卡車的車隊客戶。要看這些車隊的採購動向,應留意Xos的電動商用車銷售,而非其另外的充電或動力系統業務。
GreenPower與Workhorse爭取電動廂型車、巴士及駕駛室底盤客戶,也曾向Workhorse供應用於製造車輛的附駕駛室底盤。Workhorse要求暫停交付後,GreenPower在截至2025年3月31日的年度未向其銷售任何EV Star CC,前一年度則售出105輛,直接反映Workhorse縮減採購。
Rivian汽車直接向企業客戶銷售電動商用廂型車,與Workhorse爭取最後一哩配送車隊訂單。相關觀察重點是Electric Delivery Van和Rivian Commercial Van的銷售,而非面向消費者的皮卡與SUV。
福特汽車與Workhorse爭取購買替代燃料商用配送車輛的車隊客戶。值得留意的是福特爭取這些客戶的動作:競爭對手搶占市占率可能壓縮Workhorse的營收與利潤率。
通用汽車與Workhorse競爭,向商用車隊銷售替代燃料配送車輛。就這項競爭而言,通用爭取這些客戶的動作,比其作為整體業績主要動力的全尺寸卡車與SUV更值得關注。
Cenntro以電動商用卡車和配送車輛與Workhorse爭取車隊訂單,不過Cenntro目前的銷售主要集中在美國以外。
帕卡與Workhorse爭取車隊汰換中型商用卡車的預算。相關觀察重點是帕卡的卡車業務,而非替換零件業務,或向客戶與經銷商提供融資及租賃的業務。
Blue Bird與Workhorse的Epic 4校車版本爭取校車採購訂單。要看校車採購動向,應留意Blue Bird的巴士業務營收,而非替換零件營收。
聯準會利率決議
聯準會的利率決定反映借款成本的走向,可能影響Workhorse浮動利率信貸的利息支出,以及維持營運所需融資的成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率高於預期,可能推高Workhorse信貸的利息支出,並增加後續融資成本,使其流動性承壓。
低於預期時
利率低於預期,可能降低重新定價的借款利息,並讓新融資成本下降,緩解Workhorse部分流動性壓力。
Rivian汽車 財報RIVN
Rivian汽車的商用電動廂型車銷售,會顯示末端配送車隊是否在下單,也會讓人看到Workhorse面對的競爭。
看Rivian電動商用車的銷售,不要把皮卡、SUV或充電業務算進去。若商用車銷售轉強,而Workhorse近期交付偏弱,表示車隊需求雖在釋出,訂單也可能被對手拿走;若兩家的相關銷售和交付都弱,問題更像是車隊採用電動車的步伐偏慢,而不是Workhorse明顯搶到市占。
Workhorse Group, Inc 財報這家公司
這份財報會顯示,Workhorse Group多交付車輛後,車輛銷售能不能更接近支付生產成本,並減少營運現金消耗。
把交付量和銷售額,與銷售成本、毛損及營運現金流出放在一起看。交付增加、毛損收窄、現金流出減少,表示每多造、多賣一輛車,成本壓力可能正在減輕;如果銷售額上升,毛損卻擴大,現金仍大量流出,就表示新增銷售還不足以支付造車成本,業務仍仰賴外部融資。
GreenPower Motor Company Inc. 財報GP
GreenPower Motor Company Inc的財報,可看其EV Star CC底盤業務是否仍在運作;這曾是Workhorse的一個底盤來源。
留意GreenPower是否揭露EV Star CC或相關底盤的銷售與交付。若這類業務回溫,表示這條潛在供應管道仍有活動,但不能據此認定Workhorse已恢復採購;若業務持續疲弱,也不能單憑這點斷定Workhorse缺料。讀者能判斷的是,這個曾經的底盤來源是否仍具實際意義。