TPC 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
TPC 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Tutor Perini Corporation 的業務主要位於美國,營收大多來自政府機關。土木工程是最大的業務,承建及汰換公共運輸系統、隧道、橋梁等基礎設施;建築工程業務次之,項目包括醫院與拘留設施。旗下 Five Star Electric 等專業工程承包商負責安裝電氣、機械及其他建築系統,既參與集團本身的工程,也直接承接外部客戶的案子。
客戶委託 Tutor Perini 規劃、管理並執行工程,有些合約將設計與施工一併交由公司負責。公司自行施作部分工程,並隨工程進度賺取營收。土木工程合約透過以價格為主的競標,或同時考量技術資格與履約能力的評選取得;承包商通常須先證明本身的技術能力與財務實力。
業務高度仰賴州與地方政府的資金,兩家大客戶也各自透過多個工程案貢獻相當一部分營收。已承接工程多採固定價格合約,因此施工成本直接影響獲利。客戶要求追加施工時,相關款項能否收回,可能取決於雙方能否解決工程範圍與價格的爭議。政府採購規範也決定公司能否承接相關合約,違規可能使其喪失未來承攬政府工程的資格。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Tutor Perini Corporation的業績取決於大型公共工程的資金到位與大型固定價格合約的執行,值得留意的土木工程對手包括未上市公司Kiewit及Skanska的美國業務。
花崗岩建設與Tutor Perini Corporation爭取公共機構的橋梁、鐵路、隧道及水務工程,兩家都受公共基礎建設資金影響。觀察花崗岩建設替市政水務機構及交通客戶承建的工程,比看其瀝青與骨材銷售更能掌握這層關係。
Sterling Infrastructure, Inc.與Tutor Perini Corporation都替交通客戶興建公路、橋梁和鐵路,也都承接混凝土及建築設備系統工程。相較於資料中心的基地開發與電氣工程,其交通解決方案業務的業績更能反映兩家共同面對的施工需求。
艾奕康從公共基礎建設計畫收取設計與施工管理費用,Tutor Perini Corporation則從這些計畫承接建造工程,並將艾奕康列為房屋建築業務的競爭對手。值得留意的是艾奕康公共客戶的規劃設計委託是否擴展成更大專案或多專案計畫。
埃姆科與Tutor Perini Corporation的專業承包業務爭取建築及基礎設施的電氣、暖通空調、給排水與消防系統安裝訂單。較值得對照的是其美國電氣與機械施工業務的業績,而非獨立的樓宇及工業服務業務。
Orion Group Holdings, Inc替公共與私人客戶建造海軍及港口設施,與Tutor Perini Corporation的軍事基礎設施和濱水設施修復業務重疊。觀察Orion海事工程的新訂單,可了解這個共同市場的需求;其混凝土業務並非這層關係的重點。
Construction Partners, Inc.替基礎設施客戶興建及養護道路、橋梁,與Tutor Perini Corporation的土木工程業務同受公共交通建設支出週期影響。要觀察這類資金帶來的需求,重點看其在美國陽光地帶的公共道路建設及養護業務。
美國舒適系統與Tutor Perini Corporation的專業承包業務爭取建築客戶的暖通空調、給排水與電氣安裝訂單,包括醫療及政府設施。相較於規模更大的科技和製造業業務,其醫療與政府客戶營收更適合用來對照Tutor Perini Corporation。
Everus Construction Group, Inc.替總承包商及最終使用者安裝建築設備系統,與Tutor Perini Corporation的專業承包業務爭取商業、工業及機構客戶的訂單。應留意其電氣與機械業務的營收和獲利率,這才是兩家業務重疊的部分,而非公用事業線路施工業務。
美國舒適系統 財報FIX
美國舒適系統的財報能顯示,醫療和政府客戶對空調、管線及電氣安裝的需求如何變化,這些也是Tutor Perini特種承包業務爭取的工程。
看美國舒適系統醫療和政府相關業務的營收與利潤表現,並和它規模較大的科技及製造業務分開看。相關業務走強,表示這些客戶仍在推進系統安裝工程,也代表Tutor Perini的特種承包商面對較有利的需求環境;若相關業務轉弱,可能反映客戶工程減少或競爭加劇,但不能只憑一家公司的結果就斷定Tutor Perini失去訂單。重點是判斷雙方共同爭取的建築系統市場是在擴張還是承壓。
Orion Group Holdings, Inc 財報ORN
Orion Group Holdings的財報會顯示,海軍和港口客戶是否仍在發包海事工程,這與Tutor Perini部分軍事基礎設施和濱水工程重疊。
重點看Orion的海事工程新訂單和相關業務表現,不要把它的混凝土業務當成同一個訊號。海事訂單增加,表示海軍和港口客戶仍在推進雙方重疊市場的專案,為Tutor Perini這類工程提供需求線索;訂單減少,則表示這個細分市場的新機會可能變少,但不代表Tutor Perini其他土木工程也會同步轉弱。結論只限於雙方重疊的海事專案需求。
聯準會利率決議
美國聯準會的政策利率決定會影響Tutor Perini:利率上升會增加借款成本,使客戶更難為建設專案融資,可能導致專案延後或縮減,減少Tutor Perini承攬工程帶來的收入。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果利率高於預期,借款成本上升可能促使客戶延後或縮減專案,減少Tutor Perini土木、建築和專業承包業務的工程量與收入。
低於預期時
如果利率低於預期,借款成本下降可能幫助客戶為專案融資並推進工程,支撐對Tutor Perini施工服務的需求及相關收入。
花崗岩建設 財報GVA
花崗岩建設的財報能顯示,公共機構的交通和水務工程是否仍在推進,這些正是它與Tutor Perini土木業務重疊的市場。
看花崗岩建設面向市政水務和交通客戶的施工業務,而不是瀝青和骨材銷售。相關工程營收或訂單走強,表示公共機構仍在推進雙方都爭取的專案,Tutor Perini土木業務面對的市場需求較有支撐;若轉弱,公共工程機會可能減少或延後。最後要判斷的是,雙方共同爭取的公共基礎設施市場是在推進還是放慢。
JOLTs職位空缺數(9月)
職缺數反映雇主對勞動力的需求;對Tutor Perini而言,招聘需求增強會使熟練技工和專業分包商更難找、成本更高,影響施工進度和工程成本。
市場預期7.0M上次公布7.079M
高於預期時
職缺數高於預期,可能加劇對熟練管理人員、技工和分包商的爭奪,推高人工成本或延誤Tutor Perini未完工專案的進度,壓低工程利潤。
低於預期時
若讀數低於預期的7.0M,它也低於前值7.079M。職缺數低於預期,可能緩解對工人和分包商的競爭,幫助Tutor Perini為專案補足人手、減輕人工成本壓力並按計畫推進施工。
Tutor Perini Corporation 財報這家公司
Tutor Perini這份財報會顯示,新承接的大型專案能否在推進中帶來獲利,並把工程款收回來。
把營收、施工業務利潤和營業活動現金流放在一起看。營收成長時施工業務利潤也增加,而且收款跟得上,表示專案推進正在轉化為獲利和現金;若營收上升,利潤或現金流卻沒有跟上,就要看專案成本估算、執行效率或收款是否拖了後腿。最後要判斷的是,專案成長有沒有真正變成可持續的獲利和現金。
非農就業人數(10月)
月度就業報告統計受薪就業人數的變化,也反映勞動市場強弱;對Tutor Perini而言,這關係到專案所需熟練工人的競爭,也關係到客戶對施工專案的需求。
如果受薪就業人數增長強勁,工人更難招聘可能推高Tutor Perini的人工成本或延誤專案,但就業增強也可能支撐客戶專案需求;如果就業增長疲弱,用工壓力可能減輕,但也可能意味公司可承攬的工程減少。
艾奕康 財報ACM
艾奕康的財報能顯示,公共機構的基礎設施規劃和設計專案是否增加,為Tutor Perini日後爭取施工專案提供前期線索。
看艾奕康面向公共客戶的規劃、設計專案及相關訂單積壓是否增加。若這些工作擴展到更大的基礎設施專案或計畫,表示潛在施工專案的前期儲備正在增加,日後可能為Tutor Perini帶來競標機會;若相關工作減少,前期專案線索就較少。但設計專案不是施工合約,艾奕康成長也不代表Tutor Perini會拿到工程。結論是公共基礎設施專案的前期儲備正在擴大還是縮小。