SMR 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
SMR 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
NuScale Power設計可組合成核電廠的反應爐模組,但不自行興建、持有或營運核電廠。核心產品NuScale Power Module是為工廠製造而設計的輕水反應爐。目前營收來自工程、技術授權與服務,而非模組交付。相關業務包括向羅馬尼亞的RoPower Nuclear授權技術,以及擔任Fluor的分包商,為RoPower提供核電廠設計工程服務。
NuScale尚未向客戶交付反應爐模組,也未簽訂具約束力的模組供貨合約。公司計畫透過技術授權、模組與配套設備銷售取得收入,交由外部製造商生產設備,並在核電廠啟動及營運期間持續提供服務。商業化高度仰賴ENTRA1,後者擁有全球獨家商業化與專案開發權。ENTRA1自行決定選擇哪些專案、是否向NuScale採購;即使尚未取得能帶來營收的供貨合約,NuScale也須在某些專案里程碑達成時出資。
美國核能管制委員會核准NuScale的反應爐設計,不代表客戶可以直接興建或營運核電廠:客戶仍須取得個別廠址的許可與監管核准。海外部署還須取得當地國家核准及美國核能出口授權。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
NuScale能否實現商業化,關鍵在於ENTRA1能否將其獨家開發案源轉為確定專案,以及RoPower等客戶能否推動規劃中的電廠進入施工階段。
X-Energy與NuScale爭取需要可靠低碳電力和工業熱能的客戶,向他們提供模組化核反應爐。值得關注其首批陶氏和亞馬遜專案的進展:Xe-100仍在開發階段,尚不能把這些專案視為反應爐銷售收入。
Oklo與採用NuScale技術的電廠爭取需要可靠低碳電力和熱能的客戶,但計畫自行持有和營運Aurora電廠,向客戶出售電力和熱能,而非反應爐設計。應關注這項規劃中的售能模式,它不同於NuScale預期的反應爐模組銷售和全生命週期服務收入模式。
福陸公司為羅馬尼亞規劃中的RoPower電廠向NuScale採購工程服務,同時NuScale股價會改變福陸所持投資的帳面價值,使其獲利波動。值得關注RoPower工程業務:2025年該合約收入成長部分抵銷了NuScale授權收入的下降,但也推高了銷貨成本。
Terrestrial Energy Inc.與NuScale爭取核電廠開發商在反應爐技術、主要零組件和工程服務上的支出,而不打算自行持有電廠。應關注其面向採礦、化工、資料中心和電網供電的早期IMSR專案,能否從備忘錄和意向書走向實質推進。
Deep Fission, Inc.與NuScale以不同的壓水式核電方案爭取公用事業、工業用戶和其他用電客戶,其規劃中的Gravity Reactor將部署在地下深處。它首先鎖定超大規模資料中心,但尚未部署商用反應爐,設計仍需監管核准。
Nano Nuclear Energy Inc.以模組化反應爐技術與NuScale爭取先進核能部署機會,同時為核工業客戶開發燃料和服務業務。應關注其收購的KRONOS和LOKI反應爐技術進展,而不能把來自Digihost的少量顧問收入當作反應爐銷售收入。
卡梅科持有西屋股權,因此除鈾和核燃料服務業務外,也參與了與NuScale競爭的反應爐技術業務。
Terra Innovatum Global N.V.與NuScale爭取購買現地核反應爐及全生命週期服務的客戶,但其SOLO反應爐面向規模較小的設施。它計畫向工業設施、偏遠地點、醫療設施和資料中心銷售反應爐,並提供配套服務和定期維護。
NuScale預計由柯蒂斯-萊特製造反應爐模組零組件,因此該公司是其規劃中設備交付鏈的一環。柯蒂斯-萊特主要向航太和國防客戶提供工程產品和服務,關注NuScale時,應看其商用核電業務,而非整體業務表現。
柯蒂斯-萊特 財報CW
柯蒂斯-萊特這份財報能讓人看到,這家NuScale計畫仰賴的核電設備供應商,其商用核電業務有沒有訂單和交付動靜。
若財報有披露,把商用核電訂單或未交訂單,和相關交付、產能進展放在一起看;不要只看以航太與國防業務為主的柯蒂斯-萊特整體業績。核電工作增加、交付推進,會支持NuScale所需的供應鏈正在準備;核電活動疲弱,供應準備的證據就較少。但這些數字不能證明柯蒂斯-萊特已接到NuScale的確定訂單,最後仍要看NuScale自己的採購承諾。
NuScale Power 財報這家公司
NuScale Power這份財報會顯示,電廠工程與授權服務是否仍帶來收入,以及做這些專案花了多少成本。
把電廠與模組相關服務收入、授權收入和銷售成本放在一起看。服務收入增加、成本沒有漲得更快,表示NuScale Power正從專案工作中賺到收入;如果授權收入退潮後總收入下滑,或服務成本漲得比收入快,專案工作還沒補上這個缺口。再看是否披露有約束力的模組交付合約:有,才是邁向模組銷售的一步;沒有,收入仍不能證明模組已有買家。
X-Energy 財報XE
X-Energy這份財報會顯示,Dow和Amazon相關專案有沒有實質進展,反映客戶是否正在推進NuScale也要爭取的模組化核電專案。
看Dow和Amazon專案是否從開發計畫走向具體里程碑,而不是把專案意向當成反應爐銷售。若有實質進展,表示客戶正在為另一種模組化反應爐投入專案資源,NuScale面對的競爭更具體;若仍停留在開發階段,就還看不到這股競爭轉化為專案推進。無論哪種結果,都不能單獨證明NuScale自己的客戶需求。