NEXA 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
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NEXA 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Nexa Resources S.A. 將自有礦山產出的全部鋅精礦送往巴西與秘魯的冶煉廠,包括秘魯的 Cajamarquilla,加工成金屬鋅與氧化鋅出售。公司也向外部供應商大量採購精礦。精煉金屬主要賣給鍍鋅、壓鑄及合金製造領域的工業客戶,其餘則賣給國際貿易商。鋅帶來大部分營收,銅精礦與鉛精礦銷售也是重要收入來源。
客戶通常依供貨合約採購。精煉鋅的售價以倫敦金屬交易所報價為基準,再加上議定的溢價;精礦買家則按所含金屬的價值付款,並扣除加工費。對 Nexa 的冶煉廠而言,這些加工費降低了精礦採購價格,也影響冶煉及銷售產品的獲利空間。兩家主要客戶合計貢獻了相當一部分營收,涵蓋採礦與冶煉業務。
業務仰賴工業需求、國際金屬價格,尤其是鋅價,以及外購精礦的供應。要維持礦山生產,公司還必須補充因開採而耗用的礦產儲量,並持續投資礦山開發與設備。在巴西與秘魯營運需要礦業權及環境許可;在秘魯,採礦與選礦開始前還必須取得核准的閉礦計畫,並提供閉礦費用的財務保證。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
觀察Nexa的鋅業務競爭,也要留意Glencore:Worthington Steel將其與Nexa、泰克資源一同列為主要鋅供應商。
泰克資源與Nexa都受鋅、銅價格影響,也爭取向Worthington Steel銷售用於鋼材鍍鋅的精煉鋅。相較於規模更大的銅業務,泰克資源的鋅營收更適合用來對照Nexa。
布埃納文圖拉礦業與Nexa都在秘魯開採多金屬礦床,並向冶煉廠和貿易商銷售品種重疊的精礦。其鋅、鉛、銅精礦銷售可用來對照Nexa的礦山銷售,兩家公司的售價都受金屬市場報價影響。
南方銅業與Nexa都向工業金屬市場銷售銅、鋅、鉛和銀,也都在秘魯經營礦山。留意南方銅業秘魯業務的監管和經營環境消息,有助於觀察Nexa在當地的礦山;其墨西哥業務則不能視為同樣的風險曝險。
希爾威金屬與Nexa都開採含鋅、鉛、銀的多金屬礦,因此共同受這些金屬價格影響。希爾威金屬在中國的銀鉛鋅產量可作為金屬市場的對照,但不能反映Nexa在巴西和秘魯礦山的經營環境。
Americas Gold and Silver Corporation與Nexa競爭,向金屬加工商銷售含銀的鋅、鉛、銅精礦。其精礦銷售適合用來對照Nexa的採礦業務,而非Nexa冶煉廠銷售精煉鋅的業務。
Hudbay Minerals Inc.與Nexa都生產銅、鋅及副產品銀,也都在秘魯採礦。其Constancia礦可作為秘魯礦山經營的對照,但Hudbay的主要金屬是銅,Nexa則以鋅為主。
Worthington Steel購買Nexa的鋅,為客戶加工鋼材,包括透過熱浸鍍鋅為鋼材覆上鋅層。其鍍鋅加工需求,是觀察Nexa精煉鋅銷售時最值得留意的業務。
Triple Flag Precious Metals Corp.透過長期金屬串流協議,預付款並在交付時支付追加款項,購買Nexa旗下Cerro Lindo礦的指定銀產出。留意交付量距離1,950萬盎司上限還有多遠:達到上限後,協議將在Cerro Lindo剩餘礦山壽命內涵蓋Nexa Peru精礦銷售中銀含量的25%。
Ero Copper Corp.與Nexa都在巴西採礦,向國際金屬市場銷售銅精礦,因此共同受銅價和巴西採礦環境影響。Ero的Caraíba和Tucumã銅精礦銷售可用來對照Nexa的銅業務,而非其黃金銷售。
自由港麥克莫蘭與Nexa都向工業金屬市場銷售銅,因此其銅業務業績有助於判斷Nexa銅營收所處的市場環境。銅占自由港麥克莫蘭2025年合併營收的75%,這條營收線比其黃金或鉬銷售更有參考價值。
南方銅業 財報SCCO
南方銅業這份財報會提供秘魯礦山營運的參照,讓人留意可能影響Nexa秘魯礦區的當地營運情況。
重點看南方銅業在秘魯的營運,不要把墨西哥的礦山也算進來。當地營運順利,不能證明Nexa沒有問題;若報告提到營運受阻或條件轉緊,就值得留意Nexa在秘魯的礦山是否也面臨類似限制,但不能因此認定兩家公司遭遇相同問題。
Nexa Resources S.A. 財報這家公司
這份財報會讓人看清,鋅礦開採帶來的收益能否抵銷低加工費和銷售量下滑對Nexa冶煉業務的擠壓。
把礦業和冶煉業的調整後息稅折舊攤銷前利潤(衡量各業務營運表現的指標),與鋅產量、銷售量和加工費放在一起看。若礦業利潤和產量穩住或上升,冶煉利潤也能止跌,表示鋅價和礦山表現足以支撐這兩段業務;若礦業利潤走弱、產量或銷量下滑,而冶煉利潤仍受低加工費擠壓,就表示兩段業務都難以提供支撐。
布埃納文圖拉礦業 財報BVN
布埃納文圖拉礦業的財報會呈現這家在秘魯營運的同業如何銷售鋅、鉛和銅精礦,讓人對照Nexa的礦山銷售。
把布埃納文圖拉礦業的鋅、鉛和銅精礦銷售,與Nexa的礦山產量及精礦銷售放在一起看。若這家同業銷售走強,表示相似金屬的同業供應或銷售增加,但不代表終端需求一定變強;若銷售走弱,Nexa礦業業務面對的同業比較就沒那麼有利。
泰克資源 財報TECK
泰克資源的鋅業務與Nexa的冶煉廠爭奪精煉鋅市場,這份財報可提供同業對照。
重點看泰克資源的鋅業務表現,並與Nexa冶煉業務的營收和銷售量對照。若泰克鋅業務走強,表示競爭對手在共同的精煉鋅市場表現較好,但差異也可能來自產量或成本;若走弱,則同業競爭的壓力看起來較小,但不能據此斷定Nexa冶煉利潤會改善。
Triple Flag Precious Metals Corp. 財報TFPM
Triple Flag的財報可讓人追蹤它從Nexa旗下Cerro Lindo礦收到的白銀,以及這項長期協議離交付上限還有多遠。
看Triple Flag披露的交付進度,並與1,950萬盎司的約定上限對照。交付越接近上限,協議轉為涵蓋Nexa Peru精礦銷售中25%白銀含量的時間就越近;若交付仍遠低於上限,這項變化就還沒那麼近。對Nexa而言,關鍵是白銀交付如何影響這項白銀權利金協議,而不是把Triple Flag的營收當成Nexa的銷售額。
Worthington Steel, Inc. 財報WS
Worthington Steel會把Nexa的鋅用於鋼材鍍鋅,它的財報能顯示這類加工需求是否支撐這條鋅銷售管道。
重點看Worthington Steel面向客戶的鍍鋅加工業務,不要把它全部的鋼材加工都當成鋅需求。若鍍鋅業務走強,表示這家客戶所在的加工環節更有支撐,Nexa面向這類客戶的精煉鋅需求也更有著落;若走弱,這條銷售管道的需求就少了一項支撐,但不能據此推斷Nexa所有客戶的採購都在下降。