LBTYK 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
LBTYK 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
自由全球的核心業務是為家庭與企業提供網路連線及行動通訊,通常搭配電視與市內電話服務,以組合方案銷售。旗下 Telenet 服務比利時與盧森堡,Virgin Media 服務愛爾蘭,客戶依選用方案定期付費;寬頻價格依網速而異,行動方案則按數據用量與通話額度區分。Telenet 貢獻集團合併營收的大部分。
自由全球也分別與 Telefónica、Vodafone 共同持有英國的 Virgin Media O2 及荷蘭的 VodafoneZiggo。這兩家公司同樣透過通訊服務收費,並在符合融資安排及最低現金要求後,將可用現金分配給股東。自由全球是控股公司,無法自由動用旗下事業的所有現金:債務條款與法律限制可能約束這些事業向母公司付款。
電信業務之外,Liberty Services 銷售技術、營運及財務服務,目前大部分收入來自關係企業與關係人,並正拓展外部客戶。Liberty Growth 則投資企業與基金。
部分服務仰賴外部供應商:愛爾蘭的 Virgin Media 使用 Three 的無線網路承載行動通訊流量。法規也限制網路的經營方式。在比利時,Telenet 必須讓其他業者使用其電視平台與寬頻網路,批發接取價格由監管機關訂定。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
自由全球的業績取決於歐洲通訊服務訂閱收入與合資企業現金流,因此英國業務共同股東 Telefónica,以及當地對手 BT、Proximus 和 KPN 雖未列入此表,仍值得關注。
沃達豐與自由全球爭取英國和愛爾蘭的通訊服務付費客戶,同時仍共同持有 VodafoneZiggo,向荷蘭個人與企業銷售寬頻、行動通訊和電視服務。值得留意沃達豐向自由全球出售股權的審批進度:交易完成前,雙方仍是共同股東,現金分配受合資企業的現金與融資要求約束。
康卡斯特旗下 Sky 與自由全球的 Virgin Media O2 爭取英國寬頻和電視付費客戶,但也向這家合資企業供應重要節目內容。應留意 Sky 的寬頻與電視業務;其 Sky Sports 節目也出現在 Virgin Media O2 的 Stream 服務中。
特許通訊可用來對照自由全球的營運表現,而非當地競爭對手:兩家公司都透過有線寬頻及包含行動通訊的方案收取持續訂閱費,但服務不同地區。值得留意特許通訊的 Spectrum 方案能否留住客戶、增加每位客戶購買的服務,這也是自由全球搭售策略的目標。
自由全球仰賴技術服務商印孚瑟斯開發和營運 Horizon 電視平台,同時保留平台的智慧財產權與策略主導權。值得留意這項合作能否擴大 Horizon 的開發能力並節省營運成本,而非印孚瑟斯整體營收的成長。
康卡斯特 財報CMCSA
康卡斯特這份財報能看出,旗下Sky在英國寬頻和電視市場的表現,會不會加大對自由全球旗下Virgin Media O2的競爭壓力。
看Sky寬頻和電視業務的客戶表現及收入。如果客戶表現和業務收入轉強,Sky對英國用戶的吸引力可能更大,Virgin Media O2爭取和留住同類客戶的壓力也會增加;如果這些指標轉弱,來自Sky的競爭壓力可能減輕,但不能據此斷定用戶轉向了VMO2。
印孚瑟斯 財報INFY
印孚瑟斯這份財報可間接反映,自由全球仰賴的技術服務供應商是否有能力支援Horizon電視平台開發和營運節省成本。
看印孚瑟斯對技術服務交付能力和成本控制的說明。如果交付能力和成本紀律增強,就更有條件支援Horizon開發並實現營運節省,但這不能證明Horizon專案本身進展順利;如果交付或成本控制轉弱,自由全球的平台開發和節省成本目標就面臨更大風險。只有印孚瑟斯披露Horizon相關情況,才能直接判斷專案進展。
聯準會利率決議
聯準會利率決策反映美國利率可能如何變化,進而影響Liberty Global子公司與合資企業浮動利率債務的成本,以及支付利息後剩餘的現金。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果聯準會利率高於預期,隨美國利率調整的浮動利率債務可能增加Liberty Global子公司與合資企業的利息支出,留給營運與投資的現金就會減少。
低於預期時
如果聯準會利率低於預期,隨美國利率調整的浮動利率債務可能減少Liberty Global子公司與合資企業的利息支出,留給營運與投資的現金就會增加。
自由全球 財報這家公司
這份財報會讓人看到,自由全球的寬頻、行動和企業通訊業務有沒有站穩,而不只是總營收看起來在成長。
把有機服務收入和調整後 EBITDA 放在一起看,也要留意寬頻、行動和企業通訊各自的變化。有機服務收入和 EBITDA 一起改善,表示客戶帶來的收入與營運收益都在轉強;收入持平或下滑、EBITDA 也走弱,則表示核心通訊業務還沒站穩,光看總營收成長不足以證明業務復甦。
沃達豐 財報VOD
沃達豐這份財報若更新其出售VodafoneZiggo股權的進展,就能讓人了解自由全球與沃達豐共同持有這家合資企業的安排是否可能改變。
看沃達豐是否披露股權出售所需的核准和交易進展。若交易朝完成推進,自由全球取得更大持股的路徑就更清楚;若核准或交割尚未完成,兩家公司仍共同持有VodafoneZiggo。無論哪種情況,都不能把合資企業的現金當成自由全球可隨時調用的資金,分配仍取決於合資企業的現金和融資需要。