LBTYA 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
LBTYA 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
自由全球的核心業務是為家庭與企業提供網路連線及行動通訊,通常搭配電視與市內電話服務,以組合方案銷售。旗下 Telenet 服務比利時與盧森堡,Virgin Media 服務愛爾蘭,客戶依選用方案定期付費;寬頻價格依網速而異,行動方案則按數據用量與通話額度區分。Telenet 貢獻集團合併營收的大部分。
自由全球也分別與 Telefónica、Vodafone 共同持有英國的 Virgin Media O2 及荷蘭的 VodafoneZiggo。這兩家公司同樣透過通訊服務收費,並在符合融資安排及最低現金要求後,將可用現金分配給股東。自由全球是控股公司,無法自由動用旗下事業的所有現金:債務條款與法律限制可能約束這些事業向母公司付款。
電信業務之外,Liberty Services 銷售技術、營運及財務服務,目前大部分收入來自關係企業與關係人,並正拓展外部客戶。Liberty Growth 則投資企業與基金。
部分服務仰賴外部供應商:愛爾蘭的 Virgin Media 使用 Three 的無線網路承載行動通訊流量。法規也限制網路的經營方式。在比利時,Telenet 必須讓其他業者使用其電視平台與寬頻網路,批發接取價格由監管機關訂定。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
自由全球的業績取決於歐洲通訊服務訂閱收入與合資企業現金流,因此英國業務共同股東 Telefónica,以及當地對手 BT、Proximus 和 KPN 雖未列入此表,仍值得關注。
沃達豐與自由全球爭取英國和愛爾蘭的通訊服務付費客戶,同時仍共同持有 VodafoneZiggo,向荷蘭個人與企業銷售寬頻、行動通訊和電視服務。值得留意沃達豐向自由全球出售股權的審批進度:交易完成前,雙方仍是共同股東,現金分配受合資企業的現金與融資要求約束。
康卡斯特旗下 Sky 與自由全球的 Virgin Media O2 爭取英國寬頻和電視付費客戶,但也向這家合資企業供應重要節目內容。應留意 Sky 的寬頻與電視業務;其 Sky Sports 節目也出現在 Virgin Media O2 的 Stream 服務中。
特許通訊可用來對照自由全球的營運表現,而非當地競爭對手:兩家公司都透過有線寬頻及包含行動通訊的方案收取持續訂閱費,但服務不同地區。值得留意特許通訊的 Spectrum 方案能否留住客戶、增加每位客戶購買的服務,這也是自由全球搭售策略的目標。
自由全球仰賴技術服務商印孚瑟斯開發和營運 Horizon 電視平台,同時保留平台的智慧財產權與策略主導權。值得留意這項合作能否擴大 Horizon 的開發能力並節省營運成本,而非印孚瑟斯整體營收的成長。
康卡斯特 財報CMCSA
康卡斯特的財報會顯示,英國Sky的寬頻和電視業務面對的需求如何;Sky與自由全球旗下Virgin Media O2既爭奪客戶,也有節目合作。
看Sky寬頻和電視業務的客戶留存及服務銷售,再看節目合作是否持續支撐Virgin Media O2的Stream產品。客戶留存和銷售穩住,表示英國用戶對這類服務的需求尚可,Virgin Media O2面對的競爭壓力較緩;若走弱,爭取客戶的壓力會加大。節目合作若變得不利,Stream的吸引力或成本也可能受影響。
印孚瑟斯 財報INFY
印孚瑟斯的財報可反映其為自由全球建置和營運Horizon電視平台的合作,是否按計畫交付並帶來成本節省。
留意與Horizon合作相關的交付能力和營運成本,而不是印孚瑟斯整體營收。按計畫提供開發支援並節省成本,表示自由全球能更有效率地維護和改進平台;交付延遲或成本上升,則會增加平台營運壓力。
聯準會利率決議
聯準會利率決策反映美國利率可能如何變化,進而影響Liberty Global子公司與合資企業浮動利率債務的成本,以及支付利息後剩餘的現金。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果聯準會利率高於預期,隨美國利率調整的浮動利率債務可能增加Liberty Global子公司與合資企業的利息支出,留給營運與投資的現金就會減少。
低於預期時
如果聯準會利率低於預期,隨美國利率調整的浮動利率債務可能減少Liberty Global子公司與合資企業的利息支出,留給營運與投資的現金就會增加。
自由全球 財報這家公司
自由全球這份財報會顯示,旗下Telenet和VM Ireland的寬頻、行動及企業服務收入,能否撐住營運獲利。
把住宅固定及行動服務收入、B2B收入,和調整後EBITDA(公司用來觀察經常性營運表現的非GAAP指標)放在一起看。服務收入穩住或成長、EBITDA也穩住,表示客戶付費撐得住營運;服務收入或EBITDA下滑,就要看客戶流失、價格競爭或成本是否正在擠壓業務。不要把未合併的VMO2和VodafoneZiggo合資企業全部收入,當成自由全球的合併收入。