KMX 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
KMX 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
車美仕在美國以不議價的方式向一般消費者銷售中古車,客戶可以線上、到店或結合兩種方式購車。公司相當一部分車源直接向消費者收購。符合零售標準的車輛賣給一般買家,其餘車輛透過自營批發拍賣賣給持牌車商。中古車零售貢獻大部分營收,批發銷售占比較小。
多數零售客戶貸款購車。自營融資業務 CarMax Auto Finance(CAF)只向購買車美仕零售車輛的客戶放款,收取利息和費用;資金成本與客戶未償還的貸款會減少這項業務的收益。車美仕也替客戶安排外部貸款,因此車輛銷售部分仰賴其他貸款機構持續提供信用。CAF 將汽車貸款打包成證券出售給投資人,籌措大部分放款所需資金。
賣車業務需要收購足夠的合適車輛,並在中古車價格下跌侵蝕利潤之前售出;放款業務則仰賴客戶還款與持續取得資金。車美仕沒有汽車製造商授權,不能執行召回維修,因此出售的部分車輛可能仍有尚未處理的安全召回問題。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Carvana與車美仕在全美爭奪中古車車源和買家,並透過購車融資與保障產品增加每筆交易的收入。值得留意Carvana的零售銷量:這不僅貢獻其大部分營收,也帶來附加產品的銷售機會。
AutoNation, Inc.與車美仕爭奪中古車買家,也同樣透過自有金融子公司向購車客戶放款。相較於其新車、零件和維修服務營收,中古車銷售及AutoNation Finance的業績更適合用來對照車美仕的零售與放款業務。
Lithia Motors, Inc.透過經銷門市與Driveway線上平台,與車美仕爭奪中古車買家。對照車美仕時,應留意其美國中古車銷售,而非混合了新車、維修服務及英國和加拿大業務的整體業績。
索尼克汽車透過旗下品牌授權經銷商的中古車業務,以及EchoPark中古車門市,與車美仕爭奪中古車買家。
Asbury Automotive Group, Inc.與車美仕爭奪中古車買家,以及購車時搭配的融資與保障產品生意。Asbury透過第三方安排貸款,因此其融資業務不同於車美仕自行向客戶放款的業務。
Group 1 Automotive, Inc.與車美仕爭奪美國中古車買家,也為他們安排融資並銷售車輛保障產品。它透過安排貸款及銷售第三方服務與保險合約賺取手續費;相較於美英合併業績,其美國中古車業務與車美仕更具可比性。
America's Car Mart Inc與車美仕一樣,既賣中古車也向購車客戶放款,但更側重車齡較高的車輛,以及財力有限或信用有問題的客戶。其借款人的還款表現可供觀察車美仕也服務的信用較弱客群,但不能代表車美仕的全部買家。
OPENLANE, Inc向透過其平台交易的買賣雙方收費,與車美仕的批發拍賣爭奪賣方及採購庫存的持牌車商。其平台上的車商採購活動,可用來對照車美仕拍賣的需求;車美仕透過拍賣出售不符合其零售標準的車輛。
Ally Financial既與車美仕自有的汽車貸款業務競爭,也為車美仕買家提供另一種貸款來源。其車貸資金成本與借款人還款表現可用來對照車美仕金融業務,後者的收益取決於貸款利息收入扣除資金成本、預估信用損失和直接費用後的餘額。
潘世奇汽車的美國經銷門市與車美仕爭奪中古車買家,但其國際業務與商用卡車業務使整體業績與車美仕的可比性較低。
初領失業救濟金人數(10月17日)
每週失業救濟申請人數反映就業是否穩固,可能影響消費者購買CarMax中古車及償還CAF汽車貸款的能力。
市場預期200.0K上次公布199.0K
高於預期時
若讀數高於預期的200.0K,它也高於前值199.0K。申請人數增加代表就業市場走弱;消費者可能延後購買中古車,也可能有更多CAF借款人還款困難,推高貸款損失。
低於預期時
申請人數減少代表就業市場較穩;消費者可能更願意購買中古車,CAF借款人的還款能力也可能較強,減輕貸款損失壓力。
Carvana 財報CVNA
Carvana這份財報會讓人看到,它能否一邊賣出更多中古車、一邊守住單車利潤;這正是它和車美仕爭奪顧客的關鍵。
把Carvana的零售銷量和單車毛利放在一起看。銷量增加、單車毛利也守得住,表示它能吸引顧客,卻不必明顯犧牲每輛車的收益,車美仕爭取買家會更吃力;如果銷量走弱,或單車毛利收窄,就較難說它正在有利可圖地搶走顧客,競爭壓力也可能減輕。
聯準會利率決議
聯準會利率決策會影響消費者購買中古車的借款成本,也會影響CarMax汽車金融(CAF)扣除自身貸款融資成本後的收益。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果利率上升,借款成本增加可能削弱消費者購買CarMax汽車的能力,拖累銷量;CAF的貸款融資成本也可能上升,但新承作貸款的利息收入也可能增加。
低於預期時
如果利率下降,借款成本降低可能讓CarMax汽車更容易負擔,支撐銷量;CAF的貸款融資成本也可能下降,但新承作貸款的利息收入可能減少。
ACV Auctions Inc. 財報ACVA
ACV Auctions這份財報會讓人看到,車商和賣家使用其線上批發平台的情況,也就能看出車美仕賣給車商、而非零售買家的車輛面臨多強的通路競爭。
把ACV平台的交易量和每筆交易帶來的收入一起看。交易活躍、每筆收入穩,表示賣家和車商持續使用這個替代通路;車美仕要把不符合零售標準的車賣給車商,就得面對更活躍的競爭。交易轉弱或每筆收入下降,則表示這個通路的吸引力可能減弱。
非農就業人數(10月)
月度就業報告統計新增或減少的就業職位,反映就業和收入狀況,可能影響CarMax中古車需求及CAF借款人的還款能力。
對CarMax而言,就業成長較強代表中古車購買和CAF貸款還款可能更有支撐;成長較弱則代表兩者面臨更大壓力,但報告並未顯示消費者實際支出多少或個別借款人是否還款。
零售銷售月增率(10月)
零售銷售額反映消費者在零售商的支出,可能影響CarMax最大收入來源——中古車銷售的需求和利潤率。
對CarMax而言,零售支出較強代表中古車需求和銷售利潤率可能更有支撐;支出較弱則顯示消費者可能縮減支出,令兩者承壓。
America's Car Mart Inc 財報CRMT
America's Car Mart這份財報會讓人看到,信用條件較弱的買家是否仍在買中古車並按時還款,為車美仕自營金融業務拓展不同信用層級提供參照。
把America's Car Mart的汽車銷售和貸款損失放在一起看。銷量穩、損失受控,表示信用條件較弱的買家仍有購車需求,放貸也可能做得下去,能為車美仕拓展自營金融業務的信用層級提供參照;銷量下滑或損失增加,則表示這個市場的需求或放貸回報承壓。America's Car Mart賣的車較舊、客群也不同,不能把它的結果直接套用到車美仕身上。
車美仕 財報這家公司
車美仕這份財報會讓人看到,它能否守住每輛零售中古車的利潤,同時讓自營汽車金融業務繼續貢獻收入而不推高信用成本。
把零售中古車的單車毛利和銷量放在一起看,再看CarMax自營汽車金融業務的收入與貸款損失準備。單車毛利穩、銷量撐得住,且金融收入沒有被增加的損失準備侵蝕,表示車美仕的收車定價和放貸仍能支撐兩條獲利來源;如果單車毛利或銷量下滑,或金融收入走弱、損失準備增加,就表示賣車或放貸這一端的壓力正在加大。