CVNA 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
CVNA 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Carvana 向消費者、拍賣市場及批發供應商收購中古車,完成檢查與整備後,將符合零售標準的車輛放上網站銷售。買家支付車款,可選擇送車到府或自行取車。車輛零售帶來公司大部分營收;不符合零售標準的車輛則賣給批發買家。旗下包括 ADESA 在內的批發交易平台也收取拍賣與相關服務費用。
購車交易還能帶來融資收益。Carvana 承作客戶的購車貸款,再將貸款出售給融資合作夥伴,或將其組合成資產池,透過證券化出售給投資人。出售貸款貢獻了相當一部分毛利,因此,這項業務仰賴貸款買家的資金需求與出價。公司也從選購的附加產品賺取佣金,包括由 DriveTime 管理的車輛延長保固服務合約,以及透過 Root 提供的汽車保險。
這套業務能否順利運作,取決於能否收購買家想要的車輛、有效率地完成整備與交付,並及時售出庫存。車輛銷售與貸款業務需要相關執照,也須遵守各地不同的法規;主管機關可以限制這些業務或暫停執照。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Carvana的業績關鍵在於中古車零售量與出售購車貸款的收益,而未上市的DriveTime也負責管理為Carvana帶來佣金的車輛服務合約。
車美仕與Carvana既爭取消費者出售的車源,也爭取購買中古車、貸款及附加產品的客戶。車美仕的零售銷量與客戶的貸款負擔能力,可用來觀察帶動Carvana銷量的同類需求。
Lithia Motors, Inc.透過經銷門市與Driveway線上平台,和Carvana爭取中古車買家。比較Carvana面對的需求時,應看它的中古車銷售,而非更廣泛的新車、維修與保養業務。
AutoNation, Inc.與Carvana爭取購買中古車並需要貸款的零售客戶;它既透過安排貸款收取佣金,也透過AutoNation Finance放款。與Carvana比較時,重點是中古車銷售與購車融資,而非新車或零件及售後服務收入。
OPENLANE, Inc與Carvana旗下ADESA批發交易平台爭取賣車方與車商買家,並向交易雙方收取交易及服務費。它的平台交易情況可用來對照Carvana的批發拍賣業務,而非面向消費者的零售業務。
索尼克汽車透過專營中古車的EchoPark門市及品牌授權經銷商,與Carvana爭取中古車買家。
Ally Financial大量買入Carvana向購車客戶發放的貸款,因此其收購承諾直接關係到Carvana出售貸款的收益。Ally本身也經營大型汽車貸款業務;值得留意的是收購條件,以及來自Carvana的貸款還款與損失表現,以觀察信用品質及出售貸款的收益。
CarGurus, Inc.將線上購車者導向與Carvana直接售車業務競爭的經銷商,但主要賺取經銷商訂閱費與廣告收入,而非賣車收入。它的經銷商訂閱業務反映的是車商接觸買家的需求,不能與Carvana的零售銷量等同。
America's Car Mart Inc在中古車銷售與購車貸款方面和Carvana競爭,但更著重車齡較高的車輛,以及資金有限或有信用問題的買家。它的銷量與貸款表現主要反映這類客戶的購車負擔及信用壓力,而非Carvana所有客戶的情況。
Group 1 Automotive, Inc.透過門市與線上銷售中古車,和Carvana競爭,並藉由安排貸款、銷售車輛服務及保險合約收取費用。它的中古車銷售及相關費用收入,與Carvana的零售和附加產品收入最具可比性。
Asbury Automotive Group, Inc.與Carvana爭取中古車買家,以及隨購車銷售的融資和保障產品業務。Asbury透過第三方安排貸款,因此更適合比較其中古車銷售與相關產品業務,而不是將它視為像Carvana一樣直接放款的公司。
潘世奇汽車的經銷商與Carvana爭取中古車買家,但其國際業務與商用卡車銷售降低了集團整體業績的可比性。判斷Carvana面對的客戶競爭時,應聚焦其中古車零售業務。
Root, Inc.透過Carvana平台獨家整合的車險服務,向購車客戶銷售保險,為Carvana帶來佣金與認股權證,而不是替Carvana公司本身承保。應留意該通路的保單銷售,以及Carvana持有的Root認股權證價值變化,後者也會影響Carvana的帳面獲利。
Asbury Automotive Group, Inc. 財報ABG
Asbury Automotive這份財報會顯示,經銷商賣出二手車時,能否也賣出貸款和保障產品,直接關係到它與Carvana競爭的附加產品業務。
把Asbury的二手車銷售和Total Care Auto的金融、保險產品業務放在一起看。二手車銷售和產品業務都穩,表示經銷商既能吸引買家,也能在賣車時帶出附加產品,Carvana面對的這類競爭仍在;若二手車銷售穩、產品業務卻轉弱,表示附加產品的銷售或收益承壓,但不能據此判定Carvana自身的銷售變化。
Carvana 財報這家公司
Carvana這份財報會讓人看到,多賣二手車有沒有同時帶來足夠的單車毛利,支撐貸款出售和附加產品收入。
把零售銷量和每輛零售車的總毛利放在一起看;這個單車指標也計入貸款出售收益、附加產品佣金和批發車輛毛利。若銷量增加、單車總毛利守住或上升,而且零售車本身的單車毛利沒有明顯轉弱,表示成長不只是靠多賣車。若銷量上升、單車總毛利卻下滑,尤其零售車毛利變薄,就表示每多賣一輛車帶來的收益在縮水,貸款收益和附加產品得承擔更多獲利壓力。
聯準會利率決議
Carvana 的線上二手車銷售取決於消費者的購買能力,因此聯準會的政策利率決策很重要:它會影響購車借款成本和月付金,進而影響零售車輛銷量。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果聯準會利率高於預期,借款通常會更貴、月付金會上升;這可能讓更多 Carvana 顧客打消購車念頭,減少零售銷量以及相關的車輛、貸款出售和產品收入。
低於預期時
如果聯準會利率低於預期,借款通常會更便宜、月付金會下降;這可能讓更多消費者買得起 Carvana 的車輛,帶動零售銷量及相關收入來源。
ACV Auctions Inc. 財報ACVA
ACV Auctions這份財報會顯示,賣家和經銷商是否仍積極使用線上拍賣平台,爭奪Carvana批發業務的車輛和交易。
看ACV的線上拍賣活動和交易收入是否同向變化。交易活躍、收入也穩,表示賣家和買家仍在它的平台成交,Carvana的批發平台面臨更激烈的爭奪;兩者一起轉弱,則表示這家競爭者的交易動能減退,但不能直接推論Carvana因此取得更多車輛或交易。
Root, Inc. 財報ROOT
Root這份財報會顯示,Carvana整合式車險服務背後的保險公司經營狀況如何;Carvana賣出保單可取得佣金和認股權證。
把保單業務的成長和承保結果放在一起看。保單業務擴大、承保表現穩,表示這家合作保險公司的業務較健康,Carvana的車險銷售管道也有較穩的合作基礎;保單業務轉弱或承保虧損擴大,則會讓這項合作管道的前景更不確定。Root的整體數據不等於Carvana轉介保單的表現,也不能單獨說明雙方是否會續約。
零售銷售月增率(10月)
零售銷售反映消費者在零售商處的支出,可用來觀察可自由支配的消費意願;這類消費意願會影響消費者是否到 Carvana 的線上二手車平台購車,並帶動車輛銷售及相關融資和產品收入。
可將零售銷售視為消費者消費意願的訊號:支出增強可能支撐消費者在 Carvana 線上二手車平台購車及相關融資和產品銷售;支出轉弱則可能讓這些購車更難維持。
車美仕 財報KMX
車美仕這份財報會顯示,消費者是否仍在買二手車並辦理購車融資,為Carvana面對的直接零售競爭提供線索。
把車美仕的二手車銷售和客戶融資業務放在一起看。兩項都穩,表示消費者仍向大型零售商買二手車並為購車融資,Carvana面對的同類需求和競爭都還在;兩項都轉弱,則顯示這條零售管道的買車和融資活動降溫,但不能據此認定Carvana也出現相同幅度的變化。