KALU 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
KALU 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
凱撒鋁業公司採購原鋁與回收鋁,加工成鋁板、鋁捲及其他鋁材,再由客戶製成最終產品。包裝業務是最大的營收來源:Warrick 廠主要透過長期合約,向北美飲料罐和食品罐製造商供應無塗層及塗層鋁捲。航太也是重要業務,客戶包括飛機製造商、其供應商及金屬經銷商。公司也供應一般工程用途與汽車零組件所需的鋁材,客戶大多位於北美。
產品售價通常隨鋁價調整,將鋁價波動轉嫁給客戶,同時保留金屬加工利潤。因此,製造成本與產量對獲利很重要;部分合金成本上漲須經過一段時間才能反映在售價上。營收集中於少數買家:前五大客戶貢獻了大部分銷售額,其中兩家各自占有相當大的比重。
航太訂單取決於飛機產量,以及客戶正在補充或去化庫存。包裝業務的獲利則仰賴生產設備維持較高利用率。鋁板生產集中於 Trentwood,包裝鋁材生產集中於 Warrick;後者仰賴 Alcoa 提供用水等日常營運資源。航太與汽車鋁材必須通過嚴格的客戶認證,塗層包裝鋁材還須獲得客戶認可,並符合美國食品藥物管理局的規範。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
凱撒鋁業公司的加工利潤率取決於包裝與航太需求,以及與Arconic、Novelis等主要對手的競爭,而這兩家公司均未列入本清單。
康斯特利姆與凱撒鋁業公司爭取航太和包裝客戶的特殊鋁材訂單,兩家公司也向汽車客戶銷售鋁板和擠型材。康斯特利姆的航太厚板與包裝薄板業務,可用來對照凱撒鋁業公司所在市場的需求與競爭。
Ardagh Metal Packaging S.A.向凱撒鋁業公司等主要供應商採購鋁材,製成罐後賣給飲料生產商,因此其採購需求與凱撒鋁業公司的包裝業務相連。值得留意其北美飲料罐需求,但它並不過度依賴任何一家鋁材供應商。
Howmet航太和凱撒鋁業公司都受飛機產量影響:前者銷售發動機和機體結構零組件,後者向航太製造商與金屬經銷商銷售鋁材。Howmet航太的商用飛機發動機業務可供對照需求,但飛機產量或機型組合變化,可能使凱撒鋁業公司的客戶暫時回補或消化庫存。
凱撒鋁業公司的Warrick廠依賴美國鋁業提供飲用水等日常營運資源,兩者的連結不只是同處鋁產業。美國鋁業從事採礦、氧化鋁精煉與鋁冶煉,向外部客戶銷售產品;若其對Warrick的資源供應中斷,凱撒鋁業公司可能承擔額外成本,或關閉這座服務北美包裝客戶的工廠。
Reliance, Inc.透過旗下金屬服務中心採購凱撒鋁業公司的特殊鋁材,再銷售給自己的客戶。因此,其客戶需求與庫存決策直接連結凱撒鋁業公司的工廠出貨。
Steel Dynamics向飲料罐製造商供應軋製鋁材,與凱撒鋁業公司的包裝薄板業務爭取訂單。對凱撒鋁業公司股東而言,相關的是它向製罐商銷售鋁材的業務,而非其主要的鋼鐵與金屬回收業務。
Tredegar Corporation旗下Bonnell Aluminum與凱撒鋁業公司競爭,向美國汽車、工業與經銷客戶銷售鋁擠型材。值得留意Bonnell的擠型材銷售,以及品質、服務和價格上的競爭,而非Tredegar的塑膠薄膜業務。
凱撒鋁業公司 財報這家公司
凱撒鋁業公司的財報會顯示,航太與包裝客戶是否增加採購,以及出貨量變化有沒有提升每磅加工收入。
把總出貨量和每磅加工收入放在一起看。出貨量回升、每磅加工收入持平或上升,表示產量恢復沒有犧牲加工收益;出貨量增加、每磅加工收入下滑,則表示銷量回來了,但加工經濟性轉弱。航太出貨還要看客戶是在去庫存還是補庫存,不能只憑一次回升就認定飛機產量持續成長。
Reliance, Inc. 財報RS
Reliance, Inc.的財報可顯示金屬服務中心客戶的需求與庫存決策,如何影響它向凱撒鋁業採購特種鋁材。
把Reliance的鋁材銷售和庫存變化放在一起看。銷售增加、庫存沒有明顯堆高,表示客戶正在消化金屬,Reliance較有理由持續向凱撒採購;銷售轉弱、庫存下降,則可能是服務中心在去庫存、減少補貨,凱撒的軋鋁出貨會承壓。
Ardagh Metal Packaging S.A. 財報AMBP
Ardagh Metal Packaging S.A.的財報可顯示北美飲料罐需求,如何影響它向凱撒鋁業及其他供應商採購鋁材。
看北美飲料罐需求或出貨,再看相關鋁材採購是否跟著變化。罐需求穩健,代表包裝用鋁板需求有支撐;需求轉弱,這項支撐就會減少。不過Ardagh並不高度依賴單一鋁材供應商,採購變化不能直接等同凱撒的訂單變化。
康斯特利姆 財報CSTM
康斯特利姆的財報可顯示航太板材與包裝薄板市場的需求變化,也能反映凱撒鋁業面對的同業競爭。
分別看康斯特利姆航太板材與包裝薄板的銷售或訂單。兩項業務都走強,表示凱撒所在市場的需求較有支撐,但也顯示實力不弱的對手正在爭取客戶;兩者都轉弱,較像共同市場需求走軟,不能據此認定凱撒失去訂單。
Howmet航太 財報HWM
Howmet航太的財報可顯示商用飛機引擎需求是轉強還是轉弱,為凱撒鋁業航太鋁材所面對的飛機生產環境提供參照。
看Howmet商用飛機引擎業務的需求與出貨變化。走強會支持飛機生產環境改善,進而支撐凱撒航太客戶的需求;走弱則代表生產環境可能轉差。不過凱撒鋁材要經過多層供應鏈,客戶去庫存或補庫存、機型組合變化,都可能讓凱撒出貨與引擎業務不同步。