E 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
E 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
埃尼集團最大的業務是探勘石油與天然氣、開發油氣田,再將產出的油氣賣給全球買家。集團依政府授予的開採權投入探勘與開發資金,按當地制度支付權利金及稅款,或與國營石油公司分配產量。這也是集團營業現金流的主要來源。除了自產天然氣,埃尼還採購管線天然氣與液化天然氣(LNG),轉售給工業客戶、發電業者及能源零售商,主要供應歐洲市場。
埃尼也靠加工原料及直接供應終端用戶賺取收入。旗下煉油廠供應燃料給 Enilive;Enilive 本身也生產生質燃料,並透過加油站與批發通路銷售傳統燃料和生質燃料。Plenitude 向歐洲家庭及企業銷售天然氣與電力,同時經營太陽能和風力發電設施。Versalis 生產並銷售化學品及塑膠,業務主要位於義大利和歐洲。
集團營運尤其仰賴原油價格,因為油氣銷售收入對價格變動的反應,比許多營運成本更快。要維持產量,必須持續發現或收購儲量,再開發成投產的油氣田。天然氣轉售的利潤取決於採購價與售價的差額;長期供氣合約可能要求埃尼即使不提取天然氣,也必須付款。油氣作業須取得執照與許可,環保規範則可能限制排放,或要求調整甚至停止作業。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
道達爾能源與埃尼集團爭取石油、天然氣、液化天然氣、燃料和電力客戶,兩家的業績都受能源價格及歐元兌美元匯率影響。道達爾能源的油氣開採與液化天然氣獲利,可供觀察埃尼同樣面對的價格壓力。
殼牌與埃尼集團爭取國際市場的油氣、液化天然氣、燃料、化學品和電力客戶,兩家都受油氣價格及液化天然氣需求影響。埃尼正擴大液化天然氣銷售及亞洲客戶合約,殼牌的液化天然氣銷售與交易業務值得留意。
英國石油與埃尼集團在國際市場競爭油氣開採、天然氣交易、煉油、燃料銷售及低碳能源業務,因此油價與燃料需求對兩家都重要。可將英國石油的煉油及客戶端燃料業務,與埃尼旗下Enilive的燃料銷售對照觀察。
埃克森美孚與埃尼集團在全球競爭油氣開採和銷售,以及燃料、石化產品供應,兩家都受原油價格及石化需求影響。其燃料與石化業務,可作為觀察埃尼煉油業務及Versalis化學品銷售的參照。
雪佛龍與埃尼集團在國際市場競爭油氣開採、液化天然氣、煉油,以及燃料和石化產品銷售,兩家都受能源價格及煉油利潤率影響。留意雪佛龍煉油業務的燃料售價與原油原料成本之差,這項價差也深深影響埃尼的煉油業績。
Equinor與埃尼集團向英國及歐洲大陸客戶供應天然氣,並在全球銷售液化天然氣,兩家都受歐洲天然氣需求與價格影響。Equinor向這些客戶輸送挪威天然氣的業務,可作為觀察埃尼歐洲天然氣批發銷售的直接參照。
康菲石油與埃尼集團向重疊的全球市場銷售石油、天然氣及液化天然氣,因此大宗商品價格與液化天然氣需求都會影響兩家。留意康菲石油的石油實際售價:其合約通常依市場指標定價,可用來對照埃尼油氣開採業務的油價曝險。
伍德賽德能源與埃尼集團爭取國際液化天然氣及原油買家;埃尼規劃至2030年的新增產量以液化天然氣貢獻最大,因此這項對照愈來愈重要。將伍德賽德的液化天然氣營收與原油及凝析油營收分開看,有助於區分兩類市場的影響。
PBF能源透過St. Bernard Renewables與埃尼集團直接分享Chalmette生質燃料業務的經營成果,埃尼旗下Enilive持有該合資企業50%的權益;PBF也將原油煉成燃料,銷售給商業客戶及大型石油公司。應留意Chalmette的營運表現、生質燃料利潤率及原料成本,而非把PBF整體煉油業績視為埃尼的業績。
Cenovus能源與埃尼集團都開採石油並將其煉成燃料銷售,因此即使區域布局不同,原油價格及燃料售價與原料成本之差都會影響兩家。Cenovus的汽油、柴油及航空燃油銷售可供對照埃尼的燃料業務,但其重油煉製也能從重油價格折讓中獲益。
森科能源與埃尼集團都開採石油、煉油並銷售燃料,兩家都受原油價格及燃料售價與原油成本價差影響。森科的煉油與行銷業績較適合對照埃尼的燃料加工業務;其油砂產品主要銷售給北美及亞洲煉油業者。
加拿大自然資源與埃尼集團都從石油開採和銷售中賺取可觀利潤,原油價格是共同驅動因素,但前者偏重油砂,埃尼則以國際傳統油氣田為主。留意加拿大自然資源的石油生產成本,與埃尼業績比較時,須考量這項產量組合差異。
EIA原油庫存變化(10月16日)
對埃尼而言,美國原油與燃料庫存反映供應是在增加還是趨緊,可能帶動原油價格變化,進而影響其油氣生產帶來的營收與現金流。
庫存上升可視為供應趨鬆的訊號,可能壓低油價及埃尼油氣生產帶來的營收與現金流;庫存下降則可能意味供應趨緊,支撐油價與現金流。
埃尼集團 財報這家公司
埃尼集團這份財報會顯示,油氣生產、天然氣交易、煉油和化工業務把價格與利潤率轉成獲利和現金的能力有多強。
把調整後營業利益和營業活動現金流放在一起看:前者排除存貨損益及管理層認定的特殊項目,更能反映本業表現;後者顯示業務實際帶回多少現金。兩者都穩住,表示價格和利潤率壓力沒有明顯削弱業務的獲利與自籌資金能力;獲利下滑、現金流也轉弱,則表示油氣價格、天然氣交易或煉油化工利潤率的壓力正傳導至可供業務運用的資金。
Equinor 財報EQNR
Equinor的業績會顯示,英國和歐洲大陸客戶對挪威天然氣的需求與價格如何,讓人參照埃尼集團的歐洲批發天然氣業務。
看Equinor對英國和歐洲大陸的天然氣交付量,以及相關業務表現。交付和表現穩健,表示這些市場有足夠需求承接供應,埃尼集團的歐洲批發銷售環境也較有支撐;若交付或表現轉弱,則可能反映需求、價格或供應競爭承壓,埃尼的銷售和交易利潤率也面臨較大壓力。