CHCI 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
CHCI 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Comstock Holding Companies, Inc. 協助不動產業主開發、出租及營運物業,重點是華盛頓特區周邊、鄰近地鐵站的複合用途開發案。客戶包括機構投資人、高資產家族辦公室、金融機構及政府機關。公司管理的代表性開發案是北維吉尼亞的 Reston Station 和 Loudoun Station;這些物業由執行長 Christopher Clemente 最終控制的實體持有。
資產管理貢獻公司大部分營收,主要來自長期合約下的經常性收費。業主付費委託公司統籌開發及管理不動產資產,另行簽訂的物業管理合約則涵蓋招租與日常營運。ParkX 負責停車管理及相關現場服務。收費可依物業收入或管理面積計算,營收也包含業主 reimbursing 員工及其他服務成本的款項。
公司絕大部分營收來自關係人客戶,對這些客戶的依賴程度很高。Anchor Portfolio 的管理合約由執行長控制的關係企業 Comstock Partners, LC 簽訂,報酬按約定成本加管理費與市場費率兩種方式中較高者支付,並設有額外的績效報酬機會。開發案也須符合土地使用分區、建築及環保規定;禁建或限制開發的措施可能使專案延後或無法推進。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Comstock的業績主要取決於執行長控制的Comstock Partners及其Reston Station和Loudoun Station物業組合,關係人客戶貢獻了89.6%的營收。
Cushman & Wakefield與Comstock都替商用不動產業主管理物業、尋找租戶,爭取業主支付的服務費。它的租賃服務費收入可作為Comstock同類服務需求的參考,但其客戶遍布近60個國家。
世邦魏理仕與Comstock都替機構不動產投資人安排租賃、營運物業並管理開發專案,爭取這些客戶的服務費。觀察世邦魏理仕來自投資人的租賃服務費,比看其同時服務租戶與投資人的整體業務更貼近Comstock的服務需求。
高力國際與Comstock都替商用不動產業主和投資人管理物業、尋找租戶,爭取同類服務支出。比較Comstock時,應關注高力國際的租賃與物業管理業務,而非工程業務。
CaliberCos與Comstock都向私人投資人提供不動產資產管理、開發管理及物業買賣服務,爭取相關服務費。應關注CaliberCos的私募不動產基金與開發專案;其主要客戶是合格投資人,而Comstock也服務機構和家族辦公室。
Mobile Infrastructure與Comstock都受停車需求變化影響,但前者持有停車設施,Comstock旗下ParkX則替業主管理停車場、收取管理費。Mobile Infrastructure停車位的使用情況可作為需求訊號,但不能直接等同於ParkX的管理營收表現。
AH Realty Trust持有美國中大西洋地區的辦公、零售與公寓複合開發物業,可為Comstock在華盛頓特區地區管理的同類物業提供需求參考。關注AH Realty複合開發物業的出租情況:Comstock向業主收取的物業管理基本費用通常按租金總收入計算,而非來自物業持有收益。
世邦魏理仕 財報CBRE
世邦魏理仕的財報會顯示,物業投資人對租賃服務的需求如何變化,為Comstock Holding Companies, Inc.的一項收費業務提供參照。
看世邦魏理仕來自投資人的租賃費收入,不要把它同時服務租戶與投資人的整體業務都當成Comstock的對照。租賃費走強,表示投資人仍願意付費找租戶、完成租約,Comstock也有更多機會賺取租賃相關費用;若走弱,這項收入來源就少了支撐。
Mobile Infrastructure Corporation 財報BEEP
Mobile Infrastructure Corporation的財報會顯示自有停車位的使用情況,為Comstock Holding Companies, Inc.旗下ParkX管理他人車庫所處的停車需求提供線索。
看Mobile Infrastructure Corporation停車位的使用情況,把它當作停車需求的訊號,而不是ParkX管理收入的直接對照。使用增加,表示車主經營車庫的需求環境可能較好,有利於Comstock向業主提供管理服務;使用減少,則可能壓低車庫收入和業主對管理服務的需求。
Comstock Holding Companies, Inc. 財報這家公司
這份財報會顯示,Comstock Holding Companies, Inc.能否把管理更多物業帶來的管理費,轉化為扣除服務成本後的獲利成長。
把資產管理、物業管理和ParkX收入的變化,與營業成本和獲利放在一起看。三類管理費都成長、獲利也跟上,表示擴大管理組合帶來的收入足以支付服務成本;若成長主要來自資產管理或補充性租賃費,成本卻漲得更快,就表示收入來源較集中,規模擴大未能轉化為相稱的獲利。