BFLY 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
BFLY 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Butterfly Network, Inc.讓醫事人員以一支手持探頭,對身體不同部位進行超音波檢查。其Butterfly iQ+與iQ3設備採用自有的Ultrasound-on-Chip半導體技術,搭配可透過行動裝置與醫院電腦使用的連網軟體。醫療機構、醫事人員與獸醫購買設備並支付軟體訂閱費,也可購買支援與教育訓練服務。產品銷售貢獻大部分營收,軟體及其他服務則提供其餘營收。營收主要來自美國客戶,其中一家客戶占有相當比重。
公司也透過Butterfly Embedded授權合作夥伴使用其半導體平台,在不與其醫療器材業務競爭的市場共同開發產品。與Midjourney的協議帶來技術授權與共同開發收入,並約定里程碑付款、晶片採購,以及Midjourney將採用Butterfly晶片的硬體商業化後的營收分成。
業務仰賴客戶採用設備並續訂軟體,也依賴兩家關鍵供應商:台積電生產其超音波晶片所用的全部晶圓,Benchmark負責成品的組裝、測試與供應。更換其中任何一家都需要時間,並可能中斷交貨。公司的醫療器材只能針對相關主管機關已許可或核准的用途進行行銷。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
值得留意未上市的 Midjourney:Butterfly 與其开展的超音波晶片授權合作,占 Butterfly 尚待履行的合約義務總額9,960萬美元中的6,320萬美元。
GE醫療的 VScan 與 Butterfly 的手持探頭爭取臨床醫師的行動超音波採購。對 Butterfly 投資人而言,重點是醫師採用 VScan 的情況,而非GE醫療向醫院和醫療體系銷售設備、服務及軟體的整體表現。
飛利浦與 Butterfly 爭取臨床醫師和醫療體系的超音波採購:Butterfly 銷售探頭,飛利浦則提供傳統超音波系統及 Lumify 手持裝置。
Butterfly 的探頭銷售仰賴 Benchmark Electronics,後者收取代工費用,是其組裝、測試及供應成品探頭的唯一合約製造商。應留意 Benchmark 泰國廠的生產與交貨情況:更換製造商會增加成本並造成延誤。
Pulsenmore 與 Butterfly 的行動超音波產品有所重疊,但其連接智慧型手機的裝置主要供病人在家自行掃描,而 Butterfly 向醫療服務提供者銷售。Pulsenmore 透過 Clalit 和 Sheba 提供給產前病人的 ES 裝置銷量,反映的是居家掃描市場的發展,而非專業臨床醫師的需求。
Butterfly 仰賴台積電製造其專有超音波探頭晶片中的積體電路,付費由台積電將晶片設計製成半導體。對 Butterfly 的單探頭全身成像技術而言,值得留意的是雙方共同開發的製程及持續進行的製程改善。
Benchmark Electronics 財報BHE
Benchmark Electronics 是 Butterfly Network 成品探頭的唯一代工廠;它的財報能提供這條供應鏈運作狀況的線索。
留意 Benchmark 的製造業務表現,以及公司是否提到生產或交貨受阻;只有在公司披露泰國廠區資訊時,才據此判讀。製造業務穩健、沒有披露中斷,會減輕對探頭供貨的疑慮,但不能證明 Butterfly 自己的訂單或產量沒有受影響。若製造表現轉弱或披露延誤,Butterfly 更換代工廠又會增加成本和時間,探頭交付風險就更值得留意。
GE醫療 財報GEHC
若 GE醫療披露 Vscan 手持超音波設備的銷售或採用情況,財報就能顯示它在多大程度上與 Butterfly Network 爭奪臨床人員的行動超音波採購。
先看是否有 Vscan 的具體披露;GE醫療整體業績強弱不能取代這項證據。若 Vscan 採用增加,表示臨床人員的行動超音波採購也流向 Butterfly 的直接競爭者,Butterfly 的探頭銷售面臨更激烈的競爭;若採用疲弱,這項競爭壓力較小,但仍不能據此斷定 Butterfly 自己賣得更好。
Butterfly Network, Inc. 財報這家公司
這份財報會顯示,Butterfly Network, Inc. 的探頭銷售和軟體及其他服務收入是否同步成長,並留下更多毛利。
把產品收入、軟體及其他服務收入和毛利放在一起看。產品收入反映探頭等產品的銷售;軟體及其他服務也包括合作夥伴授權收入,不全是訂閱。兩類收入都成長、毛利也跟上,表示需求不只來自硬體,業務的經濟效益也在改善;若成長主要靠產品,或服務收入受合作夥伴專案帶動、毛利卻沒有改善,公司仍較依賴硬體銷售或專案收入,成長就沒有同樣全面。