BEPC 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
BEPC 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
水力發電貢獻了Brookfield Renewable Corporation的大部分營收,風力和太陽能發電的貢獻較小。公司的業務主要位於美國、巴西、哥倫比亞和歐洲,購電客戶包括配電公司及工商業用戶。在哥倫比亞,旗下Isagen透過合約約定售電量與固定價格;巴西的售電合約通常每年依通膨調整價格。
大部分發電量已有合約涵蓋,可降低短期電價波動的影響,但未簽約電量的銷售與合約續約仍取決於電力市場價格。發電量取決於水流、風力及日照,交付電力則需要電網接入。電廠也須取得營運許可,水力電廠尤其需要土地與用水權;主管機關可以附加條件或暫停營運。
公司是Brookfield Renewable體系內的控股公司,仰賴營運子公司提供資金,而子公司通常須先償付債務才能分配現金。公司的管理與行政服務由Brookfield關係企業提供。其可交換股份旨在提供與Brookfield Renewable合夥單位相同的經濟報酬,因此投資人的經濟利益不只連結公司本身的業務,也連結整個集團。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
除了依合約銷售再生能源電力,Brookfield Renewable也透過與卡梅科共同持有的Westinghouse投資參與核電服務業務。
Brookfield Renewable Partners L.P.的資產組合表現與分配直接影響BEPC持有人:BEPC是公司制的替代投資工具,每股可換取一個合夥單位,並以提供相同配息為目標。兩者都讓投資人參與依合約售電的再生能源及永續解決方案資產,因此最值得留意的是合夥企業的現金流與分配。
Clearway Energy, Inc.可用來對照BEPC的合約售電現金流:兩者都持有大型再生能源資產組合,透過長期合約向公用事業公司及其他買家售電。值得比較的是Clearway的再生能源與儲能收入,這部分主要來自固定價格合約或受監管電價。
XPLR Infrastructure, LP與BEPC在美國爭取再生能源專案收購機會及電力批發業務,兩者都持有已簽售電合約的風電、太陽能與儲能資產。留意XPLR的專案收購,以及向電力買家提供的價格與條件,這些正是雙方競爭的領域。
新紀元能源的再生能源開發與發電業務和Brookfield Renewable爭取再生能源專案,以及向公用事業公司與企業客戶供應潔淨電力的合約。
Companhia Paranaense de Energia - COPEL與BEPC在巴西的受監管市場及競爭性市場爭取再生能源售電業務。可留意Copel透過受監管市場拍賣取得的售電業務,並與BEPC向配電公司的長期售電及面向工商業客戶的合約對照。
Enlight Renewable Energy Ltd.與BEPC都在美國和歐洲開發、營運風電、太陽能與儲能專案,並透過購電合約向買家出售電力。Enlight推進新專案達到可動工階段的進度,可用來對照BEPC的潔淨能源擴張。
TransAlta Corporation與BEPC在北美爭取售電業務,以及發電資產的開發與收購機會,兩者都營運水力、風力及太陽能電廠。TransAlta依市場價格及長期合約售電的表現,可用來對照BEPC的合約售電業務,包括面向工商業客戶的銷售。
ReNew Energy Global plc與BEPC都仰賴融資來擴大由長期售電合約支撐的再生能源資產組合,但ReNew的專案主要在印度,而非BEPC的營運市場。可留意ReNew的融資,以及向政府機構、邦級電力公司和工商業買家供電的新專案,作為合約潔淨電力業務成長的對照。
卡梅科與Brookfield Renewable共同持有Westinghouse,使其營運表現與BEPC相關;某些指定重大事項須獲得雙方支持。卡梅科也銷售鈾及核燃料服務,但與Brookfield Renewable直接相關的是Westinghouse的消息與雙方的共同投資決策。
星座能源與BEPC爭取需要低排放電力的公用事業公司及工商業買家,前者供應核電,後者供應再生能源電力。相關的觀察重點是星座能源面向企業客戶的售電業務,而非天然氣銷售。
Ormat Technologies, Inc.與BEPC都銷售再生能源電力並向電網提供服務,但Ormat側重地熱發電。相較於發電設備銷售,其售電與電池儲能收入更適合用來對照BEPC的發電及儲能資產。
新紀元能源 財報NEE
新紀元能源這份財報會顯示公用事業公司和企業客戶是否還在推進再生能源專案、簽訂供電合約;它也和 Brookfield Renewable 爭奪這些專案與客戶。
看新紀元能源再生能源業務的專案進度和供電合約。專案推進、簽約都強,表示買方仍在採購潔淨電力,但也代表 Brookfield Renewable 面對活躍的專案與客戶競爭;兩者都弱,則表示共同市場的專案開發或客戶簽約動能不足,讀者要判斷成長機會和競爭壓力是否都在減弱。
聯準會利率決議
Brookfield Renewable有153.5億美元的無追索權借款,因此美國聯準會的利率決策會影響其融資成本:利率上升可能推高浮動利率債務和再融資成本,減少可用於投資和分配的現金。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果美國聯準會利率高於預期,Brookfield Renewable的浮動利率債務和再融資可能更貴,可用於投資和分配的現金因而減少。
低於預期時
如果美國聯準會利率低於預期,Brookfield Renewable的浮動利率債務和再融資成本可能下降,可用於投資和分配的現金因而增加。
卡梅科 財報CCJ
卡梅科這份財報能讓讀者了解它和 Brookfield Renewable 共同持有的西屋電氣進展,以及這項共同業務是否開始貢獻價值或需要更多投入。
看卡梅科揭露的西屋電氣業務貢獻,也留意雙方共同投資或重大決策的進展。貢獻增加、專案持續推進,表示這項共同持有的業務更能為 Brookfield Renewable 創造價值;貢獻轉弱、進度延遲或需要更多資金,則代表回報仍不明朗,甚至可能增加資金需求,讀者要判斷西屋電氣對 Brookfield Renewable 是增加價值還是帶來負擔。
Clearway Energy, Inc. 財報CWEN
Clearway Energy這份財報會顯示,固定價格合約或監管電價能否把再生能源和儲能業務的發電轉成穩定收入,為 Brookfield Renewable 的合約售電業務提供對照。
把Clearway Energy再生能源和儲能業務的收入,與發電表現放在一起看。發電平穩、收入也穩,表示合約或監管電價能緩衝營運變化;發電穩而收入轉弱,則表示合約收入未能同樣穩住現金來源,讀者可據此判斷 Brookfield Renewable 仰賴的長期售電合約,在市場環境變化時能提供多少保護。
Brookfield Renewable Corporation Class A Exchangeable Subordinate Voting Shares 財報這家公司
Brookfield Renewable 主要靠水力、風力和太陽能發電,再依合約售電;這份財報會讓人看到發電量能否轉成穩定的現金流。
把按公司所占份額計算的發電量,和營運資金流(FFO,公司用來衡量現金表現的非國際財務報導準則指標)放在一起看。發電量穩、FFO也穩或增加,表示合約收入和營運表現仍撐得住現金流;發電量或FFO下滑,則表示水文等因素、售電價格或成本正在削弱這層支撐,讀者要判斷公司的現金創造能力是否轉弱。
Brookfield Renewable Partners L.P. 財報BEP
Brookfield Renewable Partners L.P.這份財報會顯示共同再生能源業務的現金流和分派是否有支撐;每股BEPC可交換一個合夥企業單位,而且BEPC預計獲得相同分派。
把Brookfield Renewable Partners L.P.的營運資金流(FFO)和每單位分派放在一起看。FFO足以支撐分派,表示共同業務的現金創造能力能支撐 BEPC 預計取得的同等分派;FFO轉弱而分派維持不變,則代表分派背後的現金緩衝變薄,讀者要判斷共同業務的現金流是否仍足以支撐 BEPC 的分派。
Companhia Paranaense de Energia - COPEL 財報ELPC
Companhia Paranaense de Energia - COPEL這份財報會顯示巴西監管市場的售電合約條件如何變化,為 Brookfield Renewable 在巴西向配電公司售電提供價格和需求參照。
看Copel透過監管市場拍賣簽下的售電量和合約條件。成交條件更有利,表示巴西配電公司仍願意以能支撐長期售電的條件採購電力;條件轉弱,則表示新簽或續約合約可能面臨更大價格壓力,但不會改變 Brookfield Renewable 既有固定價格合約的約定,讀者要判斷巴西市場對未來合約收入是助力還是阻力。