雪佛龍公司

所以，今天到底對你有什麼實質改變？Chevron 今天這個跌幅，沒有把整個故事改寫，只是把原本那條主旋律再放大一點：市場現在把它當成「油價會便宜一陣子」的股票在看，雖然公司還是很會賺現金，股息也發得不錯。如果你在關注它，或已經持有，現在比較關鍵的問題，不是「Chevron 今天做了什麼？」而是「油價接下來要往哪裡走？還有，我自己對這種顛簸的走勢能忍多久？」

今天股價發生了什麼事

Chevron 收在約 168 美元，單日跌幅不到 1%。成交量略低於平常水準，這代表今天不是那種恐慌式的拋售，也沒有什麼大驚喜消息，比較像是賣壓慢慢、持續在出來。

過去一個月，股價跌了大約一成多；如果拉回到兩個月前算，差不多跌了 12%。白話一點講：這段時間它是一路往下滑，不是暴跌那種崩盤，而是慢慢往低點磨。

就價位來看，現在股價只比最近一個大概在 165 美元附近的「地板」高幾塊錢。明顯的下一個「天花板」在比較遠的 190 美元附近。這表示市場現在覺得，短期比較有可能去測試下面那個區間，而不是馬上衝回高點——除非背後的劇本有什麼重大變化。

為什麼 Chevron 正被壓著打？

現在壓在 Chevron 身上的主要重力，來自油價和天然氣變便宜，而不是公司突然出了什麼新狀況。

最近的新聞大概是這樣：

• 原油期貨價格跌到每桶 70 美元以下，市場在討論「供給太多」的問題。
• 沙烏地阿拉伯對亞洲買家降價，Opec+ 成員也同意要增加產量。
• 荷姆茲海峽附近的航運路線在恢復順暢，讓更多原油運得出來。

這些加在一起，就是全球市場上「油變多、價變低」。而 Chevron 最大的獲利來源，還是來自開採和賣油氣，所以油價一掉，獲利就會跟著縮，能拿來做庫藏股回購的自由現金流也會少。

同一時間，整體股市氣氛算平靜——波動度不高，多數股票今天小漲。可是能源類股表現偏弱：主要的能源 ETF 過去一個月跌了將近 9%，三個月看下來也差不多跌了 10%。Chevron 就是被這一整波往下的氣氛一起帶著走。

最近談 Chevron 的文章，有點「一體兩面」的味道：

• 一邊在強調它大約 4.2% 的股息殖利率，把它當成能源股裡面比較穩定發股息的一檔。
• 另一邊則提醒，市場會給它這麼高的殖利率，本身就反映投資人擔心油價可能還會再跌——股價跌得比股息快，殖利率自然就被墊高。

往裡面看，公司還是很像一台跟原物料價格綁在一起的「現金製造機」。過去一年，它賺到的現金足夠支應大筆投資、發這麼高的股息，還能買回不少股票，同時把負債壓在不到現金盈餘的 1 倍（對大型石油公司來說算是輕鬆的水準）。不過，它的營收和獲利已經比前幾年的景氣大好時期低了，市場也明顯在反映一個風險：如果「油價偏弱」變成常態怎麼辦？

這個局勢在暗示什麼——以及可能會怎麼翻盤

現在看起來，大致畫面是這樣：

• 股價在一個裡，賣方的出手略比買方積極。