通膨再升溫壓抑科技股，資金悄悄轉向防禦族群

如果你今天打開帳戶，看到科技股跟小型股又是一片紅，可能會覺得：是不是只要有點「想像空間」的題材，市場就特別愛修理？

其實今天不是崩盤，而比較像市場在傳遞一個訊息：通膨還沒搞定，錢正悄悄從最火熱的題材，往比較穩健的標的移動。

今天的關鍵：通膨變熱，聯準會更緊張的味道

4 月的通膨年增來到 3.8%，前一個月是 3.3%，是 2023 年以來最快的步調，能源價格是重要推手之一。這數字在提醒大家：物價壓力其實還沒「修好」。

市場看到這個數字後，對「今年政策會不會再偏緊」的想法，稍微往鷹派那邊推了一點。2 年到 10 年期的美國公債殖利率都小幅往上升了幾個基點，整體的經濟圖像變成：通膨在加溫，就業還算穩。

同時間，被認為立場偏比較緊的凱文・沃許（Kevin Warsh）確定加入聯準會理事會，這種人事安排，對期待快速降息的人來說，當然不算是安慰。

股市怎麼反應：表面風平浪靜，裡面換股很劇烈

指數表面看起來不算誇張：

• 標普 500 小跌
• 道瓊小漲
• 那斯達克跌得比較多

但如果往裡面看，感覺就不一樣了。大約只有三分之一的股票是收紅的，用「等權重」方式算（也就是每檔標普 500 成分股權重都一樣）的一籃子股票，反而跌了約 0.7%。換句話說，「平均一檔股票」的今天，其實比指數顯示的還要難過。

今天的領頭羊完全對調，前陣子最風光的族群，這兩天開始跌跤：

• 科技股大約跌了 1.5%。之前靠 AI 題材一路噴出的半導體股，今天明顯回檔。Intel 跌了將近 7%，Micron 跌超過 3%，AMD 也往下修正，不過 Nvidia 跟 Apple 還是有小漲，撐了一下門面。
• 小型股表現落後，一檔主打「波動大、走勢快」那類股票的高 Beta ETF，跌幅也很明顯。

相反地，資金開始往比較防禦、穩定的地方跑：

• 醫療保健股跟民生必需消費股（那種不景氣你還是得買的東西）上漲大約 1%～2%。
• 金融股跟能源股也一起走高，一方面受惠於利率往上，一方面跟近期伊朗相關的能源緊張情勢有關。

另外，今天創「一個月新低」的股票家數，比創「一個月新高」的還多。這代表雖然幾家超大型的龍頭股還在高檔附近，多數股票其實是在悄悄轉弱。

風險樣貌：在輪動，不是在恐慌

就算通膨數字比預期熱，代表「恐慌情緒」的 VIX 指數，今天還是在 18 以下，甚至還小跌了一點。而且標普 500 目前還站在最近幾條重要均線之上。