科技與成長股領軍迎接五月，通膨壓力仍在後方燜燒

同時，今天個股之間的「差距」拉得很開，有人狂歡、有人重傷：

• 雲端軟體相關的像 Atlassian、Twilio，股價一口氣噴了 20–30% 以上；
• 但像 Roblox 這種，則是慘跌超過 15%。

簡單講，現在是「選對標的差很多」的環境，而不是大家一起平均慢慢漲。

大環境跟聯準會背景

這一切，是接在美股自 2020 年以來最強勢的其中一個月份後面發生的。四月之所以那麼猛，靠的就是大型科技的財報和一波又一波的 AI 題材。

聯準會這邊，利率連續第三次會議按兵不動，維持原本的水準。現任主席鮑爾預計五月中會卸下主席職務，但人還是會留在理事會裡。

在聯準會內部，大家對下一步是不是該走向「降息」其實沒有那麼有共識。部分官員，至少像尼爾．卡什卡里就明講，很擔心跟伊朗相關的戰事、還有能源跟金屬供應被打亂這些事，會讓通膨黏著不下來。

最近的經濟數字，其實也支持「通膨還沒走」這個說法：

• 工資跟員工福利成本都比市場預期還要熱；
• 國內生產毛額（GDP）報告裡，一個重要的通膨指標也比預期更高；
• 今天公布的製造業報告顯示，工廠整體還算在擴張，但新增聘雇有在放緩。

翻成白話：經濟看起來是「撐得住但沒有熱到爆」，同時物價壓力還在。

有趣的是，在這樣的背景下，利率市場卻幾乎沒什麼表態：

• 美國 10 年期公債殖利率大致維持在 4% 多一點的區間；
• 代表市場恐慌情緒的 VIX 指數大概在 17 左右，算是偏低、偏平靜的水準。

所以目前市場的態度比較像是：「我們知道有通膨這把火在那邊燒，但還不急著往出口狂奔。」

這對你代表什麼

短期來看，最大矛盾在於：現在推高企業獲利的那些力量 —— 需求還不錯、AI 跟各種科技投資大開，以及能源、金屬供應被打亂 —— 也同時是可能讓通膨維持偏高、讓聯準會不敢太放心的來源。

如果哪一天你看到公債殖利率突然大幅往上跳，或是波動指數猛然拉高，那很可能就是市場在「重新計價」這個風險。

目前比較正向的一面是：整體資金還是往股市走，尤其偏愛成長股、科技股，還有體型較小、價格波動較大的公司。這樣的環境，可以運作的前提是兩個：

• 經濟數據維持在「不錯，但不至於嚇到人」的節奏；
• 聯準會講話不要突然變得特別鷹派、特別強硬。

接下來幾個可以多留意的重點：

• 下週要公布的服務業數據和職缺（工作機會）報告 —— 看看經濟是在慢慢降溫，還是又再升溫；
• 各位聯準會官員接下來的演說，有沒有更多人跟進，提到地緣政治帶來的通膨風險；
• 領漲的族群會不會從「大科技＋AI」這一小撮，慢慢擴散到更廣的產業，還是始終鎖在那幾檔身上。

如果你一方面看到別人帳面狂飆很想衝，另一方面又覺得「這樣漲下去總有一天會出事」，那你現在的心情，其實就跟整個市場正在掙扎的拉扯很像。