長債殖利率攀升

主要經濟體的長天期公債殖利率正在上升，美債領漲。通膨疑慮、政府支出偏高，以及市場開始懷疑債券還算不算「避風港」，都在推高利率，也對亞洲貨幣帶來美元壓力。

這件事的重點很直接：長天期利率往上，借錢就更貴，未來現金流的價值也會被往下修，所以最先被重新定價的，通常就是高度依賴低成本融資的產業。房地產、建商、以及跟房貸和再融資綁很緊的公司，會先感受到壓力，因為它們很吃資金條件和資產價格。

金融股的情況比較分岔。銀行、保險、資產管理公司如果高利率維持住，之後可能拿到更好的新資金報酬；但第一時間常看到的是債券部位帳面下跌、資金成本更不穩、以及借款人壓力變大。換句話說，這不是整齊劃一的多空，而是把受惠者和受害者分得更清楚，重點在於利率是只衝一下，還是繼續往上墊高。

更大的訊號是跨資產的連鎖反應。如果美債不再那麼像傳統避風港，資金就會要求其他資產提供更高報酬，影響會從債券擴散到股票和匯率。接下來要看三件事：30 年期殖利率會不會繼續逼近風險區、通膨和聯準會預期會不會再升高、以及亞洲貨幣對美元的壓力會不會延續。

這個行業很多公司都靠借錢來買房、蓋房，或把舊貸款接成新的，所以長期利率一漲，壓力很快就會擴散開來。借錢變貴之後，房子和商場的估值也容易被往下壓，很多案子的回報都會變差，新交易也會跟著變慢。

MFA 的生意很吃利率環境。長期殖利率上升時，它持有的抵押貸款資產容易先跌價，帳面淨值會被壓縮，融資條件也可能變差。