市場回顧高
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市場回顧高
主要經濟體的長天期公債殖利率正在上升,美債領漲。通膨疑慮、政府支出偏高,以及市場開始懷疑債券還算不算「避風港」,都在推高利率,也對亞洲貨幣帶來美元壓力。
這件事的重點很直接:長天期利率往上,借錢就更貴,未來現金流的價值也會被往下修,所以最先被重新定價的,通常就是高度依賴低成本融資的產業。房地產、建商、以及跟房貸和再融資綁很緊的公司,會先感受到壓力,因為它們很吃資金條件和資產價格。
金融股的情況比較分岔。銀行、保險、資產管理公司如果高利率維持住,之後可能拿到更好的新資金報酬;但第一時間常看到的是債券部位帳面下跌、資金成本更不穩、以及借款人壓力變大。換句話說,這不是整齊劃一的多空,而是把受惠者和受害者分得更清楚,重點在於利率是只衝一下,還是繼續往上墊高。
更大的訊號是跨資產的連鎖反應。如果美債不再那麼像傳統避風港,資金就會要求其他資產提供更高報酬,影響會從債券擴散到股票和匯率。接下來要看三件事:30 年期殖利率會不會繼續逼近風險區、通膨和聯準會預期會不會再升高、以及亞洲貨幣對美元的壓力會不會延續。
這個行業很多公司都靠借錢來買房、蓋房,或把舊貸款接成新的,所以長期利率一漲,壓力很快就會擴散開來。借錢變貴之後,房子和商場的估值也容易被往下壓,很多案子的回報都會變差,新交易也會跟著變慢。
MFA 的生意很吃利率環境。長期殖利率上升時,它持有的抵押貸款資產容易先跌價,帳面淨值會被壓縮,融資條件也可能變差。