VTOL 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
VTOL 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
Bristow Group Inc. 的大部分收入来自用飞机接送工作人员往返陆上基地与海上能源平台、钻井设施等作业地点。公司提供飞机、机组、维修和飞行运营管理。能源客户通常支付月费,确保飞机随时可用,再按实际飞行小时付费。海上业务的收入主要来自需要长期人员运输的生产设施,而非钻井平台。
政府搜救服务是另一项重要业务。政府机构付费,由公司运营专用飞机并配备受训人员,同样采用待命月费加飞行小时费的收费方式。重要合同包括英国交通部委托、代表英国海事与海岸警卫署执行的搜救服务,以及爱尔兰交通部为爱尔兰海岸警卫队采购的搜救服务。仅英国搜救合同就贡献了公司相当一部分收入。
业务取决于海上能源活动、客户的人员运输需求,以及政府是否愿意外包应急服务。收入集中于少数能源客户和大型政府合同。运营资格也构成限制:公司需要取得各国的航空运营许可证,部分国家还要求与当地运营商合作,或维持规定的本地持股比例,才能继续运营。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
这份名单之外,非上市公司CHC Helicopter是值得关注的Bristow竞争对手,但Bristow的业绩主要取决于海上生产人员运输需求和政府长期搜救合同。
Tidewater与Bristow都靠海上能源客户的运输需求赚钱:Tidewater提供船舶,Bristow则用直升机运送人员往返海上设施。Tidewater船舶服务的需求,是观察Bristow海上运输业务所依托活动的另一个窗口。
海洋工程国际公司与Bristow都受海上能源活动影响:能源客户付钱给前者,用水下机器人维护海上设施和钻井平台,付钱给Bristow运送人员。可关注其海底机器人业务来观察这些活动,但Bristow的大部分海上收入来自生产支持,而非钻井支持。
德希尼布FMC与Bristow都依赖海上油气田支出:能源客户向德希尼布FMC购买海底生产系统的开发和服务,向Bristow购买油气田人员运输服务。应关注德希尼布FMC的海底业务,观察海上生产投资;海上生产支撑着Bristow大部分海上收入。
诺布尔的钻井业务反映Bristow需求中与钻井相关的部分:油气公司付钱给诺布尔运营海上钻井平台,给Bristow运送人员往返钻井平台和海上设施。诺布尔的合同钻井业绩反映勘探和开发活动,而非Bristow海上收入主要依赖、周期性较弱的生产活动。
贝克休斯与Bristow都依赖海上油气客户的支出:贝克休斯销售油井及海底设备和服务,Bristow则运送工人往返海上设施。相比其更广泛的工业业务,贝克休斯的海底项目和服务与Bristow海上需求的联系更直接。
斯伦贝谢与Bristow都受海上能源客户支出影响:斯伦贝谢提供海上油井服务和海底生产系统,Bristow则为这些作业提供航空运输支持。
Bristow向AerCap旗下Milestone租用直升机,是其最大客户之一;AerCap收取租金,Bristow承担维护和运营费用。对Bristow而言,更值得关注的是Milestone的直升机租赁条款和续租消息,而非AerCap更广泛的飞机资产组合。
Bristow需要向GE航空航天购买飞机零部件和大修服务,才能维持机队运行。应关注零部件交付和维修进度:Bristow有限的供应商出现延误,可能导致飞机停飞或影响合同履行,但材料并未将S92零部件延误明确归因于GE。
Aercap Holdings N.V. 财报AER
AerCap Holdings N.V.的财报会显示其Milestone直升机租赁业务的续租和租赁条件如何,而Bristow Group Inc.依赖这批租赁飞机运营。
看AerCap旗下Milestone直升机租赁业务的续租和租赁条件。续租稳定、条件平稳,说明Bristow较容易维持机队运力,租赁成本也较可控;续租减少或条件转差,则可能令Bristow更难取得飞机,或让租赁成本更重地挤压利润。
德希尼布FMC 财报FTI
德希尼布FMC的Subsea业务会显示海上生产项目的投资和服务活动,而Bristow Group Inc.主要为这些海上作业运送人员。
看TechnipFMC的Subsea业务项目活动和服务需求,而不是把整个公司的结果都当作海上生产信号。活动增强,说明支撑Bristow多数海上收入的生产领域仍有投入,人员运输需求较有支撑;活动转弱,则意味着海上生产投资的信号变差,Bristow相关飞行需求也可能承压,但不能据此断定其客户合同或飞行小时已减少。
Bristow Group Inc. 财报这家公司
Bristow Group Inc.主要靠海上能源航空服务赚钱,这份财报会显示飞行需求和合同收费能否撑住该业务的利润。
把海上能源服务的收入和营业利润率放在一起看:收入增长、利润率持稳或扩大,说明客户飞行需求和月度固定费、飞行小时费足以覆盖机组、维修和飞机成本;收入下滑或利润率收窄,则说明可计费飞行减少、收费承压,或飞机及机组成本吞掉了固定费用。政府服务约占收入的四分之一,但利润率远低于海上能源业务;若其收入占比上升而利润率转弱,整体利润也可能被拖累。