KKR 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
KKR 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
KKR & Co. 将机构和个人投资者的资金投向企业、债务,以及基础设施和房地产等实物资产。投资者持续支付管理费;基金达到约定的回报条件后,KKR 还可分享投资利润。管理费构成资产管理业务的经常性收入基础,而利润分成能否以现金到账,取决于投资退出及基金整体是否满足业绩条件。维持这项业务需要持续吸引和留住投资者资金。KKR 也为企业安排债务和股权融资并收取费用,其资本市场业务的费用主要来自与自身投资业务相关的交易,而非无关联客户。
全资保险公司 Global Atlantic 提供寿险、退休及储蓄产品,并通过再保险承接其他保险公司的保险责任。保险业务贡献了 KKR 收入中较大的部分。Global Atlantic 主要赚取投资收益与应付保单持有人给付成本之间的差额。无论投资表现如何,它都必须履行合同约定的给付义务,因此需要让投资现金流与这些义务相匹配。面向个人的产品销售还依赖独立分销商。保险监管要求其维持资本,并限制投资及向母公司分配资金。
KKR 也以自有资金与基金客户共同投资。其 Strategic Holdings 业务持有经营性企业的股权,从中获得股息,并在出售持股时取得投资收益。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
阿波罗全球管理与KKR & Co.争取投资者资金、收取管理费,也都通过退休服务业务投资保险资金。关注阿波罗的退休储蓄资金流入和投资利差,可对照KKR旗下Global Atlantic的表现,后者主要赚取投资收益与保单持有人给付成本之间的差额。
黑石与KKR & Co.竞争管理客户的私募股权、房地产和信贷投资,并在基金满足回报条件后分取投资利润。关注黑石的已实现收益及由此产生的业绩分成收入,可判断KKR自身业绩分成所处的市场环境。
Ares Management与KKR & Co.争取机构和财富管理客户对私人信贷及实物资产的出资,信贷都是两家的主要业务。关注Ares向机构直接募资及通过中介募资的情况,可观察投资者对KKR同类策略的需求。
博枫资产管理与KKR & Co.争取客户对基础设施、房地产、私募股权和信贷基金的出资,收取管理费并分享投资利润。关注博枫的收费资本,可看到这些竞争策略有多少客户资金在支撑持续的管理费收入。
布鲁克菲尔德可作为KKR & Co.整体经营模式的对照:两家都结合了客户资产管理、以保险为主的财富业务和自有经营性投资。关注布鲁克菲尔德的募资与年金相关资金流出,可看客户资金进出是在扩大还是削减产生管理费的资本。
凯雷集团与KKR & Co.争取机构的私募股权和信贷投资资金,也争夺这些资金投向的投资机会。关注凯雷私募股权基金和贷款产品获得的出资,可对照KKR面对的投资者需求与交易竞争。
TPG与KKR & Co.在私募股权、成长投资、信贷和房地产投资领域竞争,两家也都帮助企业筹集债务或股权资金并收取费用。关注TPG安排融资、配售证券及相关服务的交易收入,可对照KKR资本市场业务的收费表现。
Blue Owl Capital Inc.与KKR & Co.既争取私人信贷借款客户,也争取投资者对长期另类投资产品的出资。
Brookfield Wealth Solutions Ltd.与KKR旗下Global Atlantic争取个人和机构客户的年金及寿险业务,也通过再保险承接其他保险公司的责任。关注其年金定价:激进定价可能压缩盈利,值得对照Global Atlantic投资收益与保单持有人给付成本之间的差额。
黑石 财报BX
黑石的财报会显示,基金投资退出带来的收益分成表现如何,为KKR判断共同面对的投资退出环境提供参照。
看黑石已实现的投资收益和随之确认的业绩分成收入。两者都强,说明投资退出正在兑现收益,对KKR基金的利润分成环境也较有利;两者都弱,则说明退出兑现较少,KKR获得这类收入的条件可能也不那么有利。
Brookfield Wealth Solutions Ltd. 财报BNT
Brookfield Wealth Solutions Ltd.的财报会显示,年金定价竞争是否挤压保险业务的投资收入与保户成本之间的空间,这也是KKR旗下Global Atlantic面对的压力。
把年金定价和投资收入相对于保户福利成本的差额一起看。定价仍有竞争力、差额也稳,说明争取保单未必牺牲利润空间;定价竞争伴随差额收窄,则说明Global Atlantic这类保险业务也可能面临更紧的盈利取舍。
美联储利率决定
美联储的利率决定反映借款成本可能如何变化,进而影响KKR旗下Global Atlantic发放贷款等资产的投资收入、保单给付成本,以及两者之间的利差。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
利率走高可能提高Global Atlantic发放贷款等资产的收入,但也可能增加保单给付成本,并促使对利率敏感的保单退保,导致公司被迫亏损出售资产、盈利能力减弱。
低于预期时
利率走低可能降低Global Atlantic发放贷款等资产的收入,但也可能减轻保单给付成本、缓解退保压力,从而降低亏损出售资产的风险。
Ares Management 财报ARES
Ares Management的财报会显示,机构和财富渠道投资者是否继续把资金投向它与KKR都经营的私募信贷和实物资产策略。
看Ares Management从机构和中间渠道募集的资金,以及这些资金投向哪些策略。募集增加,说明投资者对双方都提供的策略仍有需求,KKR争取承诺资金的环境较好;募集转弱,则说明这场争夺可能更难。
TPG 财报TPG
TPG的财报会显示,企业和财务投资者是否仍在为融资安排和证券发行服务付费,这与KKR资本市场业务争取的交易费有关。
看TPG安排融资、发行证券及提供相关服务带来的交易收入。收入走强,说明客户仍在为这类服务付费,KKR的资本市场业务面对的需求较有支撑;收入走弱,则说明同类交易费业务的市场可能转冷。
阿波罗全球管理 财报APO
阿波罗全球管理的财报会显示,退休储蓄资金流入和投资利差如何,为KKR旗下Global Atlantic的保险业务提供参照。
把退休储蓄资金流入和投资收入相对于保户成本的利差放在一起看。流入增加、利差稳,说明新增资金和承保后的投资收益都在支撑业务;流入转弱或利差收窄,则分别意味着增长动力减弱或保单盈利空间承压,KKR的保险业务也需关注这两条路径。
KKR & Co. 财报这家公司
KKR这份财报会显示,客户资产带来的管理费能否继续增长,撑住波动较大的资本市场交易费收入。
把管理费和资本市场交易费放在一起看,再看费用相关收益是否随之增长。管理费增长、交易费走弱时费用相关收益仍上升,说明持续收费收入正在抵消交易业务的起伏;两类收入都走弱、费用相关收益也下滑,则说明这层支撑在减弱。