FOUR 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
FOUR 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
Shift4 Payments, Inc. 将商户的门店和线上结账系统接入支付处理服务。商户可以只使用其支付网关,把交易交给其他处理机构,也可以采用涵盖收款、设备和销售点软件的一体化服务。支付处理手续费贡献大部分收入;商户还为 SkyTab 销售点系统等软件和技术服务支付订阅费。公司通过自有销售团队获客,也通过把支付功能嵌入自身产品的软件合作伙伴拓展商户。
收购 Global Blue 后,公司还帮助零售商为符合条件的境外旅客办理增值税退税,旅客收到的是扣除佣金后的退款。这项业务以各国允许购物退税为前提,在部分市场还需要当地许可或政府协议。
支付收入取决于消费者在所服务商户的消费金额,以及商户使用哪些服务。商户群体较为分散,没有单一商户贡献很大一部分收入,但支付基础设施存在集中依赖:公司在美国、欧盟和加拿大依赖同一家第三方处理机构,并在美国和加拿大依靠赞助银行接入支付网络。其受监管的支付业务必须维持牌照并满足金融服务监管要求,才能继续经营。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
Shift4 Payments, Inc.的业绩关键在于商户支付交易量,以及能否在与Adyen、Square和非上市公司FreedomPay等对手的竞争中赢得一体化支付客户。
Toast与Shift4旗下SkyTab直接争夺购买收银软件、硬件和支付处理服务的餐厅客户。观察餐厅对Toast一体化平台的采用情况,可与SkyTab的软件收入对照。
环汇有限公司与Shift4争夺商户,为其提供收款、交易处理和配套收银软件,并收取交易及软件费用。其面向餐厅和零售商推广Genius收银系统的进展,能显示这套竞争产品的扩张方向。
费哲金融服务与Shift4争夺需要完整支付处理服务、而非仅连接其他处理商的商户。其按账户和交易收费的处理业务属于更广泛的业务组合,因此总收入不能直接衡量这场竞争。
Lightspeed Commerce Inc.与Shift4争夺付费购买一体化收银软件和支付处理服务的餐厅及零售商。其软件订阅和支付收入,尤其是北美零售与欧洲酒店餐饮客户的表现,有助于观察这项竞争业务。
PAR Technology Corp.与Shift4争夺购买收银软件、支付处理、硬件及经营工具的餐厅客户。值得关注其餐厅软件订阅和按交易收费的支付业务,这些产品与Shift4的客户方案重叠。
NCR Voyix Corporation与Shift4争夺将软件、硬件和支付服务打包购买的餐厅及零售客户。其通过Voyix Commerce Platform增加经常性收入的进展,是这场竞争中值得关注的部分。
Paysafe Limited和Shift4都通过自有支付网关及软件合作伙伴的连接,向商户提供收款和交易处理服务并收费。应对照Paysafe商户解决方案业务的支付交易量,而非其独立的数字钱包业务。
Priority Technology Holdings, Inc.的商户解决方案业务与Shift4竞争,为商户提供从收款到交易处理的全套服务。来自客户持续销售的经常性支付处理费,比其应付账款或资金管理产品更能反映这项关系。
Shopify与Shift4争夺付费购买商务软件及配套支付服务的商户。Shopify Plus和企业客户的采用情况尤其值得关注,因为这些订阅客户贡献了Shopify平台上的大部分商品交易总额。
贝宝与Shift4争夺线上商户收款业务,并通过支付网关将交易连接到支付处理商。值得关注的是其支付交易活动和网关服务,而非信贷或客户余额带来的收入。
Visa提供Shift4处理商户支付所使用的银行卡网络,因此银行卡支付交易量增加对两家公司都有利。要留意Visa向支付处理商收取的费用:涨价时,Shift4可能自行承担成本,或转嫁给商户并面临客户流失风险。
万事达卡连接发卡银行与为商户受理支付的机构,提供Shift4使用的网络基础设施;两家公司都赚取与银行卡交易活动相关的费用。万事达卡网络费用或允许付款时进行货币转换的规则变化,可能影响Shift4国际支付业务的利润率。
嘉银通和Shift4旗下Global Blue都从旅客货币转换中获利,Global Blue还帮助旅客退回购物时缴纳的增值税并收取佣金。嘉银通的ATM及支付处理业务赚取货币转换汇差,因此这项业务比其总收入更适合用来观察Shift4的相关业务。
嘉银通 财报EEFT
嘉银通这份财报能反映旅行相关的货币兑换业务景气度,为Shift4旗下Global Blue的货币兑换服务提供一个参照。
看嘉银通披露的外汇兑换业务活动和利润率,而不是总收入;它的ATM和支付业务与Global Blue并不相同。若兑换活动和利润率走强,说明货币兑换服务的环境较有利,Shift4的相关业务可能受益;若走弱,收费机会可能减少。两种结果都不能直接说明Global Blue的退税交易或佣金变化。
Visa 财报V
Visa这份财报会显示刷卡活动和披露的网络收费变化,帮助判断Shift4处理商户交易时面对的业务量与成本压力。
把Visa披露的支付交易活动和网络收费变化分开看。交易活动走强,说明商户有更多刷卡交易可由Shift4处理;若网络费用同时上调,Shift4要么承担更高成本、压低每笔交易留下的收入,要么把成本转给商户并面临客户流失风险。交易活动转弱则意味着处理量支撑较少,收费变化仍决定成本压力。
美联储利率决定
Shift4 的浮动利率债务会把美联储基准利率的变化传导到利息支出和盈利。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
如果美联储设定的利率高于预期,Shift4 的9.97亿美元未对冲浮动利率债务利息支出可能上升,压低盈利。
低于预期时
如果美联储设定的利率低于预期,这部分债务的利息支出可能下降,利息支出后的盈利随之增加。
费哲金融服务 财报FISV
费哲金融服务这份财报会显示商户处理业务的量与收入,反映其完整支付服务在Shift4争夺的市场中表现如何。
看费哲金融服务披露的商户收单交易量和相关处理收入,不要用公司总收入代替。若交易量和处理收入都增长,说明商户交易活跃,也说明它的完整支付服务正在争取更多业务,Shift4面对的竞争更强;若交易量增、收入跟不上,说明处理商户交易的收入也受收费或客户组合影响,不能只凭交易增长判断竞争者赚得更多。
Shopify 财报SHOP
Shopify这份财报会显示大型商户是否更多采用其电商平台并带来销售额,反映Shift4在线上商户市场面临的竞争。
把大型及企业商户的采用情况与平台商户销售额放在一起看;若财报披露Shopify Payments的采用情况,也可一并观察。采用增加、销售额同步增长,说明商户正把更多业务交给Shopify的平台和支付服务,Shift4在线上争取商户更难;若采用或销售额走弱,就较少显示这类竞争正在扩大。
Toast 财报TOST
Toast这份财报会显示餐厅是否在采用软硬件与支付一体的平台,以及这些客户是否带来更多交易和软件收入,直接对照Shift4的SkyTab。
把Toast新增餐厅客户的情况,与支付交易量和软件收入的变化放在一起看。若客户扩张伴随交易量和软件收入增长,说明餐厅不仅装上系统,也在持续使用其支付和软件服务,SkyTab面对的竞争更强;若客户增加但交易量或软件收入跟不上,扩张转化成持续业务的程度就较弱。
Shift4 Payments, Inc. 财报这家公司
Shift4这份财报会把支付交易量和支付业务收入放在一起,让人看出大型商户带来的交易增长有没有转化为收入。
把支付交易量、支付业务收入和扣除网络费后的收入放在一起看。若后两者跟得上交易量,说明Shift4没有只靠更多交易增长,较低的商户单价也没有明显压低收入;若交易量增得更快,收入转化偏弱就说明大型商户较低的单笔收费或商户组合变化仍在稀释每美元交易带来的收入。