EIX 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
EIX 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
爱迪生国际是一家控股公司,业务主要集中在旗下 Southern California Edison(SCE)。SCE 为加州南部、中部及沿海地区的家庭和企业供电,所输送的电力大多从外部购买,再通过自有电网送达客户。客户通常按月支付电费。爱迪生国际自身没有重大经营业务,主要依赖 SCE 的盈利和向母公司分配的现金。
加州及联邦监管机构核定 SCE 的电价,使其能够收回获准的供电成本,并从电力基础设施投资中获得回报。购电和燃料成本通常由客户承担,本身不带来投资回报。获准收入与售电量基本脱钩,因此多卖电不会直接增加盈利。业务的关键在于投资能否获批、成本能否及时收回;监管机构对客户电费负担的顾虑可能限制批准范围。
山火责任是这门生意的重要约束。若公用事业公司的设备是山火造成财产损失的重要原因,加州法院即使认定公司没有过错,也可能要求其承担赔偿责任。无法通过保险、加州山火基金或电价收回的成本须由 SCE 承担,监管机构也可拒绝让客户承担其认定为不审慎的支出。监管规则要求优先满足 SCE 的供电和资本需求,并限制其向爱迪生国际分配现金。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
太平洋煤气电力与爱迪生国际旗下的SCE都向加州客户售电、送电,同受州政策和山火基金出资要求影响。关注太平洋煤气电力有关基金有条件延续的消息:这也会要求SCE追加出资。
森普拉能源在加州向客户供应电力和天然气的公用事业,与爱迪生国际旗下向加州客户供电、送电的SCE同受州监管影响。重点看SDG&E的山火基金出资义务消息,它与SCE共同参与该基金;森普拉能源的得州公用事业和能源基础设施业务则没有这层直接联系。
埃克西尔能源与爱迪生国际旗下的SCE都通过受监管电网向客户送电,也都面临重大山火诉讼风险。埃克西尔能源在山火赔偿责任和防范措施上的进展,可供判断SCE面临的风险与防灾支出时参考。
波特兰通用电气与爱迪生国际旗下的SCE都通过美国西部电网向客户供电,山火预防支出和赔偿风险都会影响受监管投资的回报。波特兰通用电气相关成本与风险的变化可作为SCE的对照,但不代表加州电价审批的走向。
Pinnacle West Capital旗下的APS与爱迪生国际旗下的SCE都靠向客户供电取得收入,并共同持有Palo Verde核电站,承担其运营和退役成本风险。APS负责运营该电站,因此它发布的Palo Verde消息与SCE的持有权益直接相关。
第一能源与爱迪生国际旗下的SCE都通过大型输配电网向客户送电,受监管的电网投资是两者盈利的支撑。第一能源独立输电业务的业绩,可用来对照SCE回收电网成本并赚取回报的能力。
Eversource能源与爱迪生国际旗下的SCE都通过受监管电网向客户送电并收取费用,电网投资能否获准回收对两者都很重要。最贴近SCE的对照是Eversource能源的输电和配电业绩,而不是天然气和供水业务。
美国电力与爱迪生国际旗下的SCE都通过向客户送电、回收受监管输配电网投资取得收益。美国电力的输配电公用事业和输电控股业务业绩,是观察SCE电网投资回报时最贴近的对照。
太平洋煤气电力 财报PCG
太平洋煤气电力若披露野火基金有条件延长的进展,能让读者判断这项安排是否可能改变南加州爱迪生公司的基金缴款义务。
留意太平洋煤气电力是否披露有条件延长基金的具体进展,而不只是公司整体业绩。若有进展,说明延长基金的安排可能向前推进,但相关条件也会要求南加州爱迪生公司追加缴款;若没有进展,这条延长路径仍未获证实,读者不能据此认定南加州爱迪生公司的缴款要求会改变。
美国电力 财报AEP
美国电力的输配电业务业绩,能让读者观察另一家公用事业公司如何把电网投资转化为收益,并对照南加州爱迪生公司的电网业务。
把美国电力的输配电业绩与其电网投资情况对照看。若收益随投资增长,说明这家公司的受监管电网业务正在把投入转化为收益,也为南加州爱迪生公司的电网投资提供参照;若收益跟不上投资,则显示这套模式可能面临压力。美国电力的结果不能决定加州监管机构允许南加州爱迪生公司收回多少成本。
美联储利率决定
美联储的基准利率决策会影响爱迪生国际:南加州爱迪生电力公司(SCE)借款运营和升级电网,利率上升可能增加其借款和再融资成本。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
如果政策利率高于预期,SCE可能需要为利率会调整的借款支付更多利息,并在再融资时承担更高成本,可用于电网和野火防治投资的现金可能减少;爱迪生国际自身借款成本也可能上升。
低于预期时
如果政策利率低于预期,SCE可能为利率会调整的借款支付较少利息,并以较低成本再融资,从而可能有更多现金用于电网和野火防治投资;爱迪生国际自身借款成本也可能降低。
爱迪生国际 财报这家公司
爱迪生国际主要靠南加州爱迪生公司的公用事业收益支撑母公司,这份财报会显示这部分经常性收益能否抵住野火等重大项目的影响。
把南加州爱迪生公司的核心盈利和野火等非核心项目放在一起看。核心盈利是公司剔除重大非经常项目后的指标;如果核心盈利稳住、非核心损失受控,说明公用事业的经常性收益仍在支撑母公司。若核心盈利走弱,或野火损失扩大,则说明底层收益承压,母公司可依靠的收益也会减少。
埃克西尔能源 财报XEL
埃克西尔能源的野火防范支出和责任风险披露,能让读者对照南加州爱迪生公司面临的野火风险及缓解成本。
把埃克西尔能源披露的野火防范支出和责任风险放在一起看。若防范支出增加而责任风险稳定,说明其风险暂时没有同步扩大;若索赔或预期损失上升,防范投入也未能消除责任压力,这会提醒读者南加州爱迪生公司同样面对需要持续投入、却无法完全消除的风险。两家公司的地区和监管环境不同,不能把埃克西尔能源的结果当作加州结论。
Pinnacle West Capital 财报PNW
Pinnacle West Capital旗下的APS运营帕洛维德核电站,而南加州爱迪生公司持有该厂权益,因此这份财报若披露电厂运营变化,也会关系到双方共有的电厂。
重点看APS是否披露帕洛维德核电站的运营状况和成本变化,而不是只看Pinnacle West Capital的整体业绩。运营平稳,说明这座南加州爱迪生公司共同持有的电厂没有显露新的运营压力;若出现中断或成本上升,则会给共有电厂的经营带来压力。不过,这些信息不能单独说明南加州爱迪生公司是否会因核事故分摊安排而承担款项。