CTRI 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
CTRI 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
Centuri Holdings, Inc. 在美国和加拿大组织施工人员、投入设备,为公用事业公司更换老旧燃气管道、维修电力线路并扩建网络。客户主要是受监管的电力和天然气公用事业公司,包括 American Electric Power 和 Enbridge。业务以持续性的维护和本地配电、燃气配送设施工程为主,不承接横跨全国的管道项目。
大部分收入来自客户在长期框架服务协议下下达的工程订单,其余来自单独招标的合同。客户通常负责提供工程材料;Centuri 主要按完成的工程量,或按工时及合同允许报销的费用收款,而不是为整个项目收取固定总价。
主要公用事业客户合计贡献了过半收入,因此它们的支出安排对公司很重要。长期协议通常不保证最低业务量,客户也通常可以提前较短时间通知后取消。实际业务取决于客户继续下单并备齐材料,而公用事业监管机构会影响客户的资本预算,也可能限制其向单一承包商分配的工程量。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
广达服务与Centuri争夺电力和燃气公用事业公司的合同,为其建设、升级和维护网络。关注广达服务拿到的公用事业服务合同,可与Centuri的经常性维护业务对照。
Primoris Services Corporation的公用事业部门与Centuri争夺公用事业客户在天然气和配电系统建设、维护及更换上的支出。相比Primoris更广泛的能源业务,该部门更适合用来对照Centuri的本地管网业务。
MYR Group与Centuri争夺电力公用事业公司的输配电网络建设、维护和维修合同。应关注其输配电部门,尤其是本地配电业务,而非商业和工业电气承包业务。
MasTec与Centuri争夺公用事业客户的建设、维护和升级业务,包括多年服务协议下的电力输送工程。应关注其电力输送业务,而不是同时包含通信和其他基础设施业务的整体业绩。
Everus Construction Group的输配业务与Centuri争夺电力和燃气公用事业公司的建设、维护及应急抢修工程。抢修业务尤其值得关注:风暴后的修复工作可能提高Centuri的利润率,但恶劣天气也可能拖延项目。
Southwest Gas Holdings是Centuri的前母公司,分拆后仍给Centuri带来税务和赔偿责任风险;其现在通过向居民、商业和工业客户供应天然气取得收入。如果Southwest Gas无法支付Centuri曾属于该集团期间的集团联邦所得税,Centuri可能承担超过协议分摊额的税款,此外还须承担与自身业务有关的无上限赔偿义务。
印北瓦电向Centuri购买公用事业基础设施服务,因此其受监管燃气和电力业务的网络需求与Centuri有关。印北瓦电几乎全部收入和利润都来自这些公用事业业务,跟踪这项客户关系应着眼于此。
艾克斯龙向Centuri购买基础设施服务,用于其受监管的电力和燃气网络。艾克斯龙输送电力而不发电,因此要判断Centuri的网络更换和维护业务,应关注其输配业务。
森普拉能源是Centuri网络服务的付费客户,其受监管的电力和燃气公用事业业务需要维护和安装工程。关注Centuri的业务机会,应看森普拉能源在加利福尼亚州和得克萨斯州的公用事业业务,而不是把其所有能源基础设施活动都视作潜在工程。
英国国家电网向Centuri购买基础设施服务,其在美国东北部运营的电力和燃气网络需要建设、更换及维护。对Centuri而言,相关客户业务是这些美国网络,而非英国国家电网的英国业务。
美国电力向Centuri购买基础设施服务,自身通过售电和输配电服务取得收入。相比其发电和营销业务业绩,网络业务更适合用来观察Centuri在变电站与用户电表之间的经常性工程。
恩桥公司向Centuri购买公用事业基础设施服务,并在美国和加拿大向居民、商业和工业客户供应天然气。观察Centuri的本地燃气管网维护业务,应关注恩桥公司的天然气配送和储存业务,而非原油管道业务。
安特吉向Centuri购买基础设施服务,其电网需要配电维护、升级和抢修,并在阿肯色州、密西西比州、得克萨斯州及路易斯安那州部分地区售电。关注电网修复需求:风暴抢修工程可能提高Centuri的利润率,但恶劣天气也可能拖延其项目。
美国电力 财报AEP
美国电力的财报会显示其输电和配电网络投入是否维持,这关系到它向Centuri采购管网工程服务的需求。
看美国电力对输电、配电网络投资和工程安排的说明,而不是只看发电业务。投入维持或增加,说明这家客户的网络项目需求仍在,为Centuri的持续性工程提供支撑,但不等于工程已经授予Centuri;投入削减或推迟,则说明潜在项目来源转弱。由于Centuri的长期服务协议通常没有最低工作量承诺,最终要看实际签下并完成的工作。
美联储利率决定
美联储的利率决定反映整体借贷成本的走向;对Centuri而言,浮动利率债务成本上升会增加利息支出,减少可用于公用事业基础设施服务的现金。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
如果美联储利率高于预期,浮动利率借款成本可能上升,Centuri偿还债务后可用于人员、设备和公用事业项目的现金就会减少。
低于预期时
如果美联储利率低于预期,浮动利率借款成本可能下降,Centuri偿还债务后可留下更多现金用于人员、设备和公用事业项目。
Primoris Services Corporation 财报PRIM
Primoris Services Corporation的公用事业业务与Centuri争夺燃气和电力配电工程,这份财报能显示同类工程的需求和利润空间。
看Primoris Services Corporation的公用事业业务收入和利润表现,别把能源业务等其他板块混进来。该业务增长、利润也稳,说明公用事业客户在做本地燃气和电力配电工程,而且承包商仍有能力把工程做出回报;业务放缓或利润受压,则可能意味着需求变弱,或竞标价格和施工成本更难平衡。Primoris自身的执行也会影响结果,最后要判断的是Centuri面对的同类工程市场是否有需求、是否仍有合理回报。
安特吉 财报ETR
安特吉的财报会显示电网风暴修复带来的工程需求和延误风险,影响Centuri能否把抢修工程转成高效作业。
看安特吉对电网修复需求、工程进度和天气影响的说明。修复工作增加且进度推进,能为Centuri带来抢修工程,并提高设备利用率、分摊固定成本;天气严重到拖慢施工,则可能抵消这部分好处,增加项目延误。最后要判断的是,风暴带来的工程量能否转成已完成的工作,而不是被施工延误吞掉。
Centuri Holdings, Inc. 财报这家公司
Centuri这份财报会显示,公用事业管网工程带来的收入,能不能在人工、设备等成本之后留下更多毛利。
把收入和毛利放在一起看,也要看毛利率,也就是每一元收入留下多少毛利。收入增长、毛利跟得上且毛利率持稳或上升,说明已完成的工程在覆盖成本后仍能多贡献利润;收入增长、毛利却落后且毛利率下滑,说明成本上涨或合同定价挤压了工程回报。最后要判断的是,Centuri能否把管网工程量转成有利润的收入。