YORW 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
YORW 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
約克水務在賓夕法尼亞州中南部收集並蓄存水源,將水淨化至飲用水標準,再透過自有管網送至用戶。供水業務貢獻大部分營收,公司也提供污水收集與處理服務。住宅用戶是主要營收來源,其次是工商業用戶;公司並不仰賴單一或少數用戶提供重大比例的營收。用戶每月繳費,帳單包含固定費用,以及依供水量或污水收集量計算的費用。
公司在享有獨家特許經營權的區域內營運。賓夕法尼亞州公用事業委員會核定費率,公司調整服務範圍、融資及帳單收費方式也須取得其核准。營收成長取決於能否及時獲准充分調漲費率、增加用戶,以及提高售水量。夏季天氣會影響用水量:炎熱乾燥的天氣可能增加需求,但即使公司水源充足,政府的乾旱限水措施仍可能減少用戶用水。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Essential Utilities, Inc.旗下Aqua Pennsylvania與約克水務一樣,向供水及污水服務客戶收費,水價受賓夕法尼亞州監管,並透過收購系統增加客戶。留意Aqua Pennsylvania的收購消息:競爭主要在新增服務區域,而非約克水務現有的獨家經營區域。
美國水務與約克水務都靠向客戶收取受監管的供水及污水服務費賺錢,因此管網與處理設施投入能否透過核准收費回收,對兩家都很重要。比較美國水務的業績時,應看受監管的供水收入,尤其是住宅客戶收入,而非政府與市政合約業務。
Artesian Resources Corp與約克水務都在美國中大西洋地區相鄰市場提供供水及污水服務,靠增加付費客戶、擴大服務區域來成長。留意Artesian在德拉瓦州蘇塞克斯郡仍有大片未開發區域的獨家污水服務區新增客戶情況,可對照約克水務靠擴張帶動的成長。
Middlesex Water Co與約克水務都靠新增客戶及擴大特許經營區域,增加受監管的供水與污水服務收費收入。留意Middlesex旗下Tidewater在德拉瓦州取得新特許經營權與專案的消息,這能對照約克水務向現有區域之外擴張時面臨的門檻。
H2O America與約克水務都在特許經營區域投資水處理及輸配水系統,並透過向客戶收取服務費回收成本。對照約克水務的基礎設施成本回收情況,應看H2O America的供水公用事業服務業務業績,而非不動產及其他服務業務。
加州水務服務與約克水務一樣,在公用事業監管下處理及輸送水,並向客戶收費,但客戶主要集中在加州,而非賓夕法尼亞州。其加州供水業務可用來對照基礎設施投入與水價成本回收,不能直接反映約克水務當地的客戶成長。
美洲水力旗下Golden State Water與約克水務一樣,向客戶提供受監管的供水服務並收費,因此核准水價對兩家都很重要。應單獨看其水務部門業績:美洲水力還經營電力及合約服務業務,這些與約克水務的水務業務不同。
Global Water Resources, Inc.與約克水務都靠增加接入受監管供水及污水系統的付費客戶、投資配套設施來成長,但前者主要服務亞利桑那州鳳凰城與土桑都會區。留意其有效服務接戶數,可對照約克水務由客戶增加帶動的成長,同時注意Global Water還提供再生水服務。
美國水務 財報AWK
美國水務的受監管供水業務靠客戶帳單回收管線和處理設施的投入,這份財報能看出收費回收是否跟得上基礎建設成本,約克水務也面對同樣的問題。
重點看美國水務受監管供水業務的收入和獲利,並對照基礎建設投入與營運成本。投入增加時收入和獲利也能維持,表示客戶費率正在支撐管線和處理設施;若成本上升而收入或獲利跟不上,就表示投入回收可能較慢,約克水務也得面對這類壓力。
聯準會利率決議
聯準會利率決策會影響約克水務:其循環信用額度和定期貸款利率均以SOFR(有擔保隔夜融資利率)為基準加碼計價,因此借款利率變化會增加或減少債務利息支出。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率走高時,約克水務與SOFR連動的借款在重新定價後可能增加利息支出,壓低扣除利息後的收益;為供水和污水系統新增借款的成本也可能上升。
低於預期時
利率走低時,約克水務與SOFR連動的借款在重新定價後可能減少利息支出,增加扣除利息後的收益;為供水和污水系統新增借款的成本也可能下降。
Artesian Resources Corp 財報ARTNA
Artesian Resources Corp 在其特許污水服務區新增客戶的情況,能讓人看出開拓新區域能否轉化為付費用戶;約克水務也靠拓展客戶和服務範圍成長。
留意Artesian在德拉瓦州蘇塞克斯郡尚未充分開發的特許污水服務區新增了多少客戶。新增客戶增加,表示新區域開始轉化為付費服務,也表示拓展範圍有機會帶來收入;新增有限,則表示取得服務區域不等於很快就能招來用戶,約克水務拓展業務時也得面對這道門檻。
約克水務 財報這家公司
約克水務靠供水和污水處理帳單收費,這份財報會顯示新增客戶和監管核准的費率,能不能支撐收入並涵蓋營運與利息成本。
把營業收入、客戶數和淨利放在一起看,再留意營運費用與利息支出。收入隨客戶增加而成長、淨利也跟上,表示新增用戶和監管核准的費率有助於負擔服務成本;收入增加但淨利下滑,表示費用或借款利息吃掉了增量;收入疲弱而成本上升,則表示業務成長和成本回收都不夠有力。
Essential Utilities, Inc. 財報WTRG
Essential Utilities旗下的Aqua Pennsylvania收購水務和污水系統的情況,能看出它是否也在爭取新的服務區域,與約克水務競逐擴張機會。
看Aqua Pennsylvania是否收購水務或污水系統,以及交易是否帶來新的服務區域和客戶。收購增加,表示具規模的公用事業公司正積極爭取擴張標的,約克水務拓展版圖時面對的競爭更明確;收購有限,則較少看到這類競爭,但不代表約克水務現有特許區域內的客戶需求有所變化。