USPH 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
USPH 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
美國物理治療公司協助病患在手術後,或因骨科疾病、運動傷害及職業傷害接受復健。公司通常與當地治療師合資經營診所:公司持有多數股權,治療師持有其餘權益並負責診所營運。公司也提供語言治療、職能治療及部分居家治療。病患治療貢獻了大部分營收,管理式醫療計畫和商業保險機構是最大的付款方群體,Medicare與Medicaid這兩項美國政府醫療保障計畫也貢獻了相當大的比重。診所通常按個別治療項目收費。
規模較小的職業傷害預防業務派專業人員到雇主的工作場所,提供傷害預防和復健服務,大部分服務由雇主直接簽約並付款。公司也為未持有股權的醫院及其他醫療服務機構管理復健服務、配置人員,並收取費用。
診所業務仰賴當地醫師轉介病患、足夠的合格治療師,以及保險機構和政府計畫的給付標準與涵蓋範圍。各州對公司經營治療服務及費用拆分的法律限制,也約束了公司與臨床人員及醫療服務機構的合作安排。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
美國物理治療公司的業績更取決於復健就診量、醫師轉介、治療師成本,以及商業保險和Medicare的給付水準,而非名單中這些公司涵蓋的更廣泛醫療業務。
Omada Health由持照物理治療師提供線上肌肉與關節照護,向雇主和健康保險計畫銷售服務,與美國物理治療公司的復健及雇主付費的職業傷害服務競爭。觀察它對這些客戶的爭取,應看Omada for MSK方案,而非糖尿病和體重管理方案。
The Pennant Group到病患家中提供物理、職能和語言治療,與美國物理治療公司的居家治療業務重疊;其各項業務的付款方包括政府醫療保險計畫、自費病患和住戶,以及管理式醫療付款方。其居家醫療中的治療業務較值得比較,安寧療護和高齡住宅業務則降低了整體業績的可比性。
聯準會利率決議
聯準會的利率決定反映整體借款成本是上升還是下降;債務利率重新定價時,這會影響美國物理治療公司為其1.618億美元借款支付的利息。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果政策利率高於預期,利率重新定價的浮動利率債務可能增加美國物理治療公司的償債成本,留給診所和工業傷害預防業務營運的現金就會減少。
低於預期時
如果政策利率低於預期,利率重新定價的浮動利率債務可能降低美國物理治療公司的償債成本,留給診所和工業傷害預防業務營運的現金就會增加。
美國物理治療公司 財報這家公司
美國物理治療公司的治療服務與職場傷害預防業務都要負擔人力和服務成本,這份財報會顯示營收成長有沒有帶動兩個部門的毛利增加。
分別對照物理治療業務與工業傷害預防服務(IIP)的營收和部門毛利。兩邊營收與毛利都增加,表示新增服務收入扣除直接服務成本後仍有貢獻;若營收上升、毛利卻持平或下滑,就表示人力或服務交付成本正在吃掉成長。讀者可據此判斷,成長是否也改善了兩項業務的獲利能力。
The Pennant Group, Inc. 財報PNTG
The Pennant Group的居家治療業務與美國物理治療公司的居家治療服務有所重疊,其財報可讓人觀察居家治療市場的需求與營收走勢。
聚焦 Pennant 的居家健康治療業務,不要把還包括安寧療護和高齡居住服務的公司整體表現當成同類比較。若該業務的服務量與治療營收走強,表示居家照護需求較有支撐,對美國物理治療公司的居家服務是正面的市場訊號;若兩者轉弱,則代表這個市場可能轉淡,但不能據此判定美國物理治療公司的表現。
Omada Health, Inc. 財報OMDA
Omada Health的線上肌肉骨骼(MSK)照護面向雇主與健康計畫,其財報可顯示這類客戶對線上復健服務的需求,可能與美國物理治療公司的相關業務競爭。
看 Omada for MSK 業務的需求與營收,不要把糖尿病或體重管理服務算進來。若 MSK 業務走強,表示雇主與健康計畫對線上肌肉骨骼照護的需求增加,也代表美國物理治療公司爭取這些客戶時競爭更激烈;若走弱,競爭壓力訊號會減輕,但不能證明客戶轉向美國物理治療公司。