SLND 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
SLND 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Southland Holdings, Inc. 主要在北美承建基礎設施。運輸業務透過橋梁、道路、港口及其他水上設施等工程帶來大部分營收;土木業務則透過輸水管線、水處理廠和隧道等工程貢獻相當一部分營收。客戶多位於美國,包括政府機關、公用事業單位及民間業主。
公司主要透過競爭性投標取得工程,並以自有施工團隊和設備完成很大一部分作業。政府出資的合約是主要營收來源,少數客戶,包括聯邦政府及部分州與地方政府機關,貢獻了相當一部分營收。
合約主要採固定總價或固定工程單價,因此能否獲利取決於成本估算、施工成本控制,以及約定工作的完成情況。公司可能先支付供應商和分包商款項,再收到業主付款;工程變更產生的額外成本,有時須經過漫長協商或訴訟才能收回。政府採購與施工安全規範也決定公司能否承攬工程,違規可能導致其被暫停或禁止參與政府工程。
許多工程要求提供履約及付款保證,確保工程完工並支付供應商和分包商款項。Berkshire Hathaway Specialty Insurance Company、Markel Insurance Company 和 Zurich American Insurance Company 已為有保證的工程及持續施工墊付資金,因此保證機構的支持也是公司工程資金來源的一部分。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Southland的業績取決於公共基礎建設支出,以及工程成本與索賠款的回收;未上市承包商Kiewit也在其市場中參與競爭。
花崗岩建設與Southland爭取公部門及私人客戶的道路、橋梁、海事、隧道及水務基礎建設工程合約。觀察這類競爭應看其營建業務,而非Southland正在退出的材料銷售業務。
Shimmick Corporation與Southland爭取水處理及污水處理設施的新建與整建工程,兩家都以自有施工人員和設備完成專業作業。值得留意其處理廠工程得標情況:客戶不只看價格,也看技術方案與工程經驗。
Orion Group Holdings, Inc與Southland爭取公部門及私人業主的海運碼頭、棧橋與其他港口設施建設合約。與Southland較相關的是其海事工程營收,而非另設的混凝土業務。
Sterling Infrastructure, Inc.與Southland爭取客戶的道路、橋梁、港口及其他交通建設工程,但也有規模可觀的資料中心與房屋建築業務。相較於整體業績,其交通解決方案業務的表現更具可比性。
Construction Partners, Inc.與Southland爭取道路及其他公共基礎建設工程,但著重於Southland正在縮減的瀝青鋪路業務。隨著Southland完成這類剩餘工程,其面向公部門及私人工程的鋪路與瀝青銷售業務,與Southland的可比性會降低。
費羅維亞的營建部門與Southland爭取政府出資的基礎建設工程。應關注該部門,而非整體業績,後者還包括機場投資,以及透過收取通行費或公部門付款取得收入的道路營運業務。
Jacobs Solutions與Southland都受益於水務和交通基礎建設的公共資金投入:Jacobs為客戶設計與管理計畫收取服務費,這些資金也為Southland帶來施工機會。應留意Jacobs的水務與交通計畫業務,而非以其全部顧問服務營收判斷Southland的前景。
花崗岩建設 財報GVA
花崗岩建設的 Construction 業務涵蓋了它與 Southland Holdings, Inc. 重疊的道路、橋梁、海事、隧道和水務工程;這份財報能讓人看到這些工程的營收和利潤是否站得住。
看花崗岩建設 Construction 業務的營收和毛利,而不是材料銷售。若兩者都持穩或成長,表示這家競爭對手的重疊工程仍在推進,成本也沒有明顯侵蝕利潤;營收下滑或毛利轉弱,則可能反映工程進度放慢或成本吃緊,值得留意 Southland Holdings, Inc. 面對的投標環境和專案執行。不過,變化也可能來自花崗岩建設本身的專案組合或執行情況,不能直接視為 Southland 的業績。
Southland Holdings, Inc. 財報這家公司
這份財報會讓人看到,Southland Holdings, Inc. 的運輸業務能否縮小專案虧損,同時守住土木工程業務本就不厚的利潤。
把 Civil 和 Transportation 的營收與各自的毛利放在一起看,也留意公司披露的施工估算調整。營收增加不代表專案有賺錢:固定總價工程的成本估算一旦上修,已認列的利潤也可能被沖減。若 Transportation 的毛損收窄、Civil 仍有毛利,表示專案成本和估算造成的拖累有所緩和;若毛損擴大或不利調整增加,即使營收上升,專案仍可能在消耗利潤和現金。
Jacobs Solutions 財報J
Jacobs Solutions 的水務和交通專案工作能讓人看到公共基礎建設資金是否正在推進,而這些專案可能為 Southland Holdings, Inc. 帶來後續施工機會。
看 Jacobs Solutions 的水務和交通專案工作,不要把它全部的顧問收入都當成 Southland 需求的指標。相關業務增加,表示公共資金支持的專案可能正在推進,為 Southland Holdings, Inc. 帶來水務和交通工程的潛在機會;但 Southland 仍須投標取勝,專案也可能延誤。相關業務轉弱,可能代表後續施工機會減少;不過 Jacobs 多年期的設計與管理工作,不一定會和近期施工招標同步。