MMLP 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
MMLP 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Martin Midstream Partners LP主要服務美國墨西哥灣沿岸的煉油廠、油氣生產商、化工企業及批發買家。公司透過碼頭、儲存設施、煉油廠、卡車和船舶,替客戶加工、儲存及運送產品,收取相關服務費。多數收費服務合約訂有產能預留費或最低收費,即使實際處理量減少,客戶仍須支付。
產品銷售也是核心業務。公司向煉油廠及天然氣加工業者採購丙烷等天然氣液體,再出售給工業用戶及丙烷零售商,並調配、包裝潤滑油與潤滑脂。這些特殊產品是最大的營收來源,運輸業務次之。公司也從煉油廠收集液態硫磺,加工後透過經銷商銷售硫磺及硫基肥料。產品業務的收益取決於銷量及進貨成本與售價的差額;丙烷與肥料的需求旺季分別在冬季與春季。
Martin Resource Management Corporation既是重要客戶與供應商,也透過普通合夥人控制公司,並提供經營管理人員。Smackover煉油廠依長期加工合約,專門為這家發起公司的子公司服務。此外,一家未具名的特殊產品客戶貢獻了總營收中相當大的一部分。
業務仰賴墨西哥灣沿岸煉油廠及其他能源客戶的營運活動。公司的設施受環境許可及營運規範約束;國內海運則受《瓊斯法案》限制,必須使用在美國建造及登記、由美國公民持有並配置美國公民船員的船舶。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Martin Midstream的業績關鍵在於美國墨西哥灣沿岸的煉油廠物流,以及其發起人Martin Resource Management Corporation;後者控制其普通合夥人、營運其資產,也是重要的供應商和客戶。
Global Partners LP與Martin Midstream都受石油產品和丙烷儲運及批發需求影響,服務煉油廠、經銷商等買家,但Global更偏重美國東北部與零售燃料配送。觀察Global的燃料與丙烷批發銷售,更能掌握兩者共同面對的需求;其加油站業務則不宜用來判斷Martin在墨西哥灣沿岸的物流業務。
Martin Midstream Partners LP 財報這家公司
Martin Midstream Partners這份財報會顯示,碼頭收費與運輸服務收入能否抵住硫磺、液化天然氣及特用產品利潤率轉弱的影響。
把運輸、硫磺服務和特用產品的營收與營業利益放在一起看,再看碼頭與倉儲收入能否支撐利潤。服務收入和營業利益穩住或回升,表示運費和最低收費撐得住業務;產品收入還在、營業利益卻下滑,則表示每噸或每桶賺得更少,批發銷售的利潤空間正在收窄。最後要判斷的是,這些收費業務能否抵住產品利潤率下滑,支撐整體獲利。
EIA原油庫存變化(10月16日)
Martin Midstream 透過處理和運輸石油產品、服務煉油商賺取費用;美國原油和汽油庫存反映供需狀況,可顯示煉油及客戶活動變化,進而影響其服務處理量。
原油和汽油庫存上升,代表相對於需求供應較寬鬆,可能伴隨煉油活動轉弱、減少 Martin Midstream 的客戶處理量;庫存下降代表供應趨緊,可能支撐活動和處理量。
聯準會利率決議
Martin Midstream 的信貸額度債務採浮動利率,因此美國聯準會的決策(設定經濟中的關鍵利率)會影響其借款成本,進而改變支付利息後可用於營運和分配的現金。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率高於預期,會提高重新定價債務的利息支出,使 Martin Midstream 的淨利和可用於分配的現金減少。
低於預期時
利率低於預期,會減輕重新定價債務的利息支出,使 Martin Midstream 的淨利和可用於分配的現金增加。
Global Partners LP 財報GLP
Global Partners這份財報會顯示,批發客戶對燃料和丙烷的需求如何變化,為Martin Midstream相關產品銷售與物流需求提供參照。
重點看Global Partners的批發燃料和丙烷銷售,而不是加油站業務。銷售走強,表示煉廠、經銷商等買家仍在採購這些產品,Martin Midstream相關批發銷售和運輸需求可能也有支撐;銷售轉弱,則表示共享市場的需求正在降溫。不過Global Partners較偏向美國東北部零售燃料,不能據此斷定Martin Midstream的墨西哥灣沿岸業務也同步變化。
工業生產月增率(10月)
Martin Midstream 為煉油商和化工企業儲存、運輸及加工石油產品並收取費用,因此這項數據追蹤的工廠、礦場和公用事業產出,會影響客戶活動及其處理量。
工廠、礦場和公用事業產出上升,代表工業投入品需求增強,可能帶動 Martin Midstream 的客戶活動和服務處理量;產出下降則代表需求轉弱,處理量可能減少。