LII 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
LII 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
倫諾克斯國際的大部分營收來自美國與加拿大的住宅暖氣、空調設備及相關用品。公司製造暖爐、空調和熱泵,供既有系統汰換及新建住宅使用。Lennox品牌產品直接售予負責安裝的獨立經銷商,自營的Lennox Stores也供應這些業者;其他品牌則透過通路商銷售。直接銷售給安裝經銷商的網絡貢獻了相當大一部分營收。
規模較小的商用業務透過承包商銷售暖氣與空調設備,也直接售予全國性客戶。Lennox National Account Services另提供安裝、維修及預防性保養服務並收取費用。Heatcraft Worldwide Refrigeration透過通路商等商業買家銷售冷凍冷藏設備,用於保存食品及其他易腐物品,以及工業冷卻。商用業務的營收主要來自設備銷售,而非服務。
兩類業務都有相當大一部分銷售來自舊設備汰換,其餘來自新建案。需求受天氣影響:炎熱夏季帶動空調與冷凍冷藏銷售,寒冷冬季帶動暖氣銷售;建築活動也影響需求。公司的產品還必須符合適用的冷媒、能源效率與化石燃料供暖法規。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
倫諾克斯國際的業績主要取決於北美暖通空調汰換需求、天氣,以及與大金和未上市公司Paloma Industries等對手的價格競爭;這兩家公司均未列在此處。
開利與倫諾克斯國際爭取向經銷商、承包商及建築客戶銷售住宅與商用冷暖設備的生意。觀察開利時,應將設備銷售與零件及服務分開看:它的業務也涵蓋倫諾克斯國際北美市場以外的廣泛地區。
特靈科技與倫諾克斯國際競爭,為北美住宅及商業客戶提供冷暖設備和服務。較值得對照的是其住宅及商用暖通空調業務,而非整個美洲營收,後者還包括拉丁美洲和運輸冷凍業務。
艾倫建材與倫諾克斯國際爭取汰換或新裝屋頂式及其他商用空調系統的客戶,依客戶規格製造設備,並透過獨立銷售代表銷售。值得留意它在設備汰換和業主主導專案中的市占成長:它強調全生命週期成本與效能,而非最低購入價格。
Watsco, Inc.購入倫諾克斯國際設備後轉售給承包商,同時也與Lennox Stores爭取設備、零件和安裝用品的生意。它對住宅及商用設備汰換承包商的銷售,可協助觀察兩家公司共同面對的北美設備汰換、冷房季天氣和新建案需求。
CSW Industrials, Inc.與倫諾克斯國際向經銷商和承包商銷售的冷暖設備、安裝配件及維修用品存在競爭。可留意其Contractor Solutions業務的盤管、空氣處理機組及安裝維修產品銷售;該業務有相當部分具季節性,營收通常在春夏達到高峰。
江森自控與倫諾克斯國際爭取購買商用冷暖設備、控制系統、汰換及維護服務的客戶,但已出售住宅和輕型商用暖通空調業務。較有參考價值的是既有建築客戶帶來的持續維護及汰換銷售,而非住宅設備需求。
摩丁製造與倫諾克斯國際都向商用建築供應冷暖及冷凍相關設備,但摩丁製造也服務車輛製造商和專門的資料中心市場。它計畫在2027會計年度單獨揭露的Commercial HVAC部門,比車輛或資料中心業務更適合與倫諾克斯國際比較。
倫諾克斯國際住宅冷暖系統的售後支援,仰賴Hudson Technologies Inc獨家供應經認證的再生冷媒。Hudson將使用過或受污染的冷媒淨化後再銷售,這項供應協助倫諾克斯國際符合加州使用經認證再生冷媒的要求。
江森自控 財報JCI
江森自控的財報會顯示,樓宇業主是否仍在為既有設備的維護和更換買單,這與倫諾克斯國際的商業服務和更換業務有關。
看江森自控既有樓宇客戶的維護和更換業務,不要把它的表現當成住宅設備需求的指標。相關業務穩健,表示業主仍在維護既有設備,倫諾克斯國際的商業服務和更換業務有較好的需求背景;相關業務走弱,則表示這類支出可能承壓,但不能據此判斷倫諾克斯國際的住宅銷售。
Watsco, Inc. 財報WSO
Watsco, Inc.的銷售會反映承包商透過經銷通路採購更換設備的情況,而這也是倫諾克斯國際服務的市場。
看Watsco面向住宅和商業更換承包商的銷售。銷售走強,表示更多設備經由經銷通路流向承包商,倫諾克斯國際面對的更換市場需求也可能較有支撐;銷售轉弱,則表示這條通路的需求可能降溫。天氣、制冷季和新建工程也會影響Watsco的銷售,因此這不是倫諾克斯國際銷量的直接替代指標。
倫諾克斯國際 財報這家公司
倫諾克斯國際這份財報會顯示,住宅設備銷量能否穩住,以及樓宇氣候解決方案的銷售和獲利能否延續成長。
把住宅舒適解決方案的銷售量、價格與產品組合,以及部門獲利率放在一起看。銷量回升、獲利率也穩,表示經銷商和更換設備的需求正在支撐業務;銷量偏弱但獲利率靠價格與產品組合撐住,表示業務仍仰賴漲價和銷售組合;若獲利率也下滑,就表示產品、運輸或其他成本正在抵銷這份支撐。再看樓宇氣候解決方案的銷售和部門獲利:兩者一起成長,表示商用設備與服務帶來的貢獻仍在擴大;銷售成長而獲利沒有跟上,則表示成本正在吞掉增量。
Hudson Technologies Inc 財報HDSN
Hudson Technologies Inc的財報會顯示其回收冷媒業務的情況;倫諾克斯國際仰賴它為住宅售後市場供應經認證的回收冷媒。
留意Hudson Technologies回收冷媒業務的表現。業務走強,與較有支撐的供應商通路相符;業務走弱,則會讓倫諾克斯國際住宅售後市場所仰賴的供應通路更值得留意。不過,這份財報本身不能證明供應給倫諾克斯國際的數量或連續性,結論只能是供應商業務狀況的訊號,而不是實際交貨的確認。
特靈科技 財報TT
特靈科技的住宅和商業暖通空調業務會顯示,倫諾克斯國際也服務的北美客戶是否仍在購買設備和服務。
盡量看特靈科技的住宅和商業暖通空調業務,不要把整個美洲地區的業績都當成與倫諾克斯國際可比。相關業務穩健,表示重疊市場的客戶仍在購買設備和服務,需求背景較好;相關業務轉弱,則表示客戶支出可能降溫。兩種結果都反映市場狀況,不等於特靈科技或倫諾克斯國際的市占率變化。
艾倫建材 財報AAON
艾倫建材的財報會顯示,它是否繼續在商業更換和業主主導專案中贏得市占,擠壓與倫諾克斯國際重疊的設備市場。
看艾倫建材在商業更換和業主主導專案中的市占變化,尤其是屋頂機和其他舒適制冷系統。市占繼續上升,表示客戶在這些專案中更多選擇艾倫建材,倫諾克斯國際的商業設備面臨更直接的競爭;市占不再增加或回落,則顯示這類競爭壓力沒有繼續加大。