INTT 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
INTT 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
製造商使用 inTEST Corporation 的設備檢查晶片與電子產品能否正常運作,並在研發及生產過程中控制溫度或進行加熱。營收主要來自購買設備的終端使用者,設備製造商與系統整合商也是客戶。公司透過直銷、業務代表與經銷商銷往全球,並從安裝、維修、保養及備品業務取得額外收入。
電子測試是公司最大的業務。其半導體測試硬體讓不同廠商的測試設備能夠搭配使用;Acculogic 與 Alfamation 等事業則提供檢測電子組件與成品的系統。其他業務將公司的用途延伸到電子測試之外:ThermoStream 用於研發與品質檢查時的溫度控制,Ambrell 提供製造過程使用的感應加熱系統,Videology 提供數位影像產品。
半導體是公司最大的單一市場,但其他市場合計貢獻大部分營收,客戶包括汽車、工業、國防及航太製造商,以及生命科學企業。銷售並非由某一個客戶主導,但相當一部分需求仍取決於半導體廠商是否擴建生產設施或升級生產與測試設備。部分產品也仰賴單一來源的零組件,例如 Ambrell 使用的一家以色列供應商的電容器。制裁限制公司向 Acculogic 原先的白俄羅斯零件供應商採購,包括維修與保固所需的零件;公司已為新產品生產認證了替代供應商。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
inTEST Corporation的業績部分取決於半導體測試設備支出,也值得留意其申報文件列出的重要競爭對手Advantest。
泰瑞達與inTEST Corporation爭取半導體客戶,雙方都銷售用來定位測試頭、對接設備及連接測試訊號的產品,也向重疊的電子製造客戶銷售生產測試設備。泰瑞達的半導體測試與電路板測試銷售,可反映inTEST所服務市場的設備支出動向。
Cohu Inc與inTEST Corporation在連接晶片與測試機的介面產品,以及控制半導體測試溫度的設備上形成競爭。留意Cohu的測試介面產品與溫控系統;其經常性收入還包含備品、軟體和服務,不能全數當作inTEST產品需求的指標。
FormFactor Inc.銷售的半導體探測與溫控測試設備,與inTEST Corporation用於量測元件特性及生產測試的溫控方案有所重疊。其Systems部門涵蓋探針台、溫控系統與低溫系統,比探針卡業務更貼近inTEST這部分業務,值得留意。
Aehr測試系統與inTEST Corporation都仰賴半導體客戶投入生產測試:Aehr銷售在晶圓與封裝元件燒機過程中進行測試的系統,inTEST則提供測試介面與溫控設備。分別留意Aehr的晶圓級與封裝級銷售,可看出可靠度測試支出的方向。
Data I/O Corp向電子製造商銷售將資料寫入可程式化晶片的系統與服務,與inTEST Corporation的機器人燒錄及電子測試產品爭取客戶支出。其汽車電子製造商與代工製造商業務,值得留意以掌握生產自動化需求的變化。
Park-Ohio Holdings Corp的生產設備業務與inTEST Corporation的EKOHEAT和EASYHEAT感應加熱產品競爭,爭取工業與汽車客戶的製程設備投資。與inTEST相關的是其生產設備業務,而非範圍更廣的供應鏈服務或製造零組件銷售。
Axcelis Technologies Inc與inTEST Corporation都受碳化矽功率元件擴產投資影響:Axcelis向晶片製造商銷售用於這些元件的離子植入設備,inTEST則提供用於碳化矽晶體生長的感應加熱設備。留意Axcelis的Purion Power Series需求,可掌握這個共同市場的設備支出動向。
庫力索法與inTEST Corporation面向同一波半導體後段產能投資:晶片製造商與封測代工業者購買庫力索法的組裝設備,以及inTEST的生產測試產品。留意這些客戶對組裝設備的需求,可了解同樣支撐inTEST測試業務的設備投資預算。
Data I/O Corp 財報DAIO
Data I/O這份財報能讓讀者看到,汽車電子廠商和合約製造商對晶片編程系統的需求如何變化,也能為inTEST爭取的同類客戶支出提供線索。
看Data I/O的系統與服務業務,是否顯示汽車電子廠商、合約製造商的需求轉強。需求走強,表示這些客戶更願意投入編程與生產自動化,對inTEST的機器人編程與電子測試業務形成較有利的需求環境;需求轉弱,則表示客戶支出趨於謹慎,但不能據此斷定inTEST自己的訂單也會下滑。
Cohu Inc 財報COHU
Cohu這份財報會顯示半導體客戶對測試介面與溫控系統的需求;這兩類產品正是它與inTEST直接重疊的地方。
重點看Cohu的測試介面產品與溫控系統,不要把它所有經常性收入都當成測試設備需求的指標。相關產品需求走強,表示半導體客戶正在增加這類測試支出,inTEST的測試介面與熱管理產品也面對較好的市場環境;需求走弱,則表示這塊共同市場仍有壓力,但不代表inTEST必然失去訂單。
Aehr測試系統 財報AEHR
Aehr測試系統這份財報會分別顯示晶圓級與封裝元件可靠性測試的需求,為inTEST所服務的半導體生產測試市場提供線索。
把Aehr的晶圓級與封裝元件銷售分開看:兩者分別顯示客戶把可靠性測試預算投向哪個環節。任一方向走強,都表示相應環節的生產測試投入增加,對inTEST的測試介面與熱管理設備形成較有利的需求背景;兩項都走弱,則表示這類投入偏弱,但不能直接證明inTEST的銷售同步變化。
Axcelis Technologies Inc 財報ACLS
Axcelis Technologies這份財報對Purion Power Series離子植入設備需求的披露,能為inTEST服務的碳化矽功率元件市場提供投資線索。
看Axcelis的Purion Power Series需求,但不要把它當成inTEST碳化矽業務的直接銷售指標。需求走強,表示晶片廠商對碳化矽功率元件產能的投入較有力,可能支持inTEST用於碳化矽晶體生長的感應加熱設備需求;需求走弱,則顯示這個共同市場的投資支撐減弱。不過兩家公司服務不同生產環節,訂單時點未必一致。
Park-Ohio Holdings Corp 財報PKOH
Park-Ohio Holdings的資本設備業務與inTEST的感應加熱產品爭取工業與汽車客戶的設備投資,這份財報能顯示這塊市場的動向。
只看Park-Ohio的資本設備業務,不要用它的供應鏈服務或零組件銷售代替這項比較。資本設備業務走強,表示工業與汽車客戶仍在投資設備,為inTEST的感應加熱產品帶來較好的需求背景;業務轉弱,則表示這類投資可能放慢。但只看一家供應商的表現,無法分辨是整體市場轉冷,還是訂單轉向競爭對手。
inTEST Corporation 財報這家公司
inTEST這份財報會顯示,半導體訂單能否轉成測試與熱管理產品的營收,同時守住毛利率。
把半導體訂單和半導體營收放在一起看,再對照毛利率。訂單和營收都走強、毛利率穩住,表示客戶需求正轉成銷售,而且產品組合與產量沒有繼續擠壓利潤;訂單或營收仍弱,或營收成長但毛利率下滑,就表示半導體復甦還沒有廣泛反映在inTEST的業務上,或者低產量、產品組合仍在拖累利潤。