EE 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
EE 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Excelerate Energy, Inc. 的浮式接收站接收液化天然氣(LNG),在船上將其重新氣化,再送入天然氣管線。國營能源公司、輸氣業者及工業用氣客戶支付接收站容量與操作服務費,長期合約通常採固定日費率。客戶一般即使未使用約定容量,仍須付款,並負擔接收站大部分營運成本。
公司也採購及運輸LNG,利用自身設施供應天然氣,或生產電力與蒸汽出售。它通常將LNG採購價格與長期客戶供貨合約的定價連動,賺取供應成本與銷售收入之間的差額。牙買加業務包括Montego Bay及Old Harbour LNG接收站,以及Clarendon汽電共生廠。能源銷售與接收站服務對營收的貢獻大致相當。
業務仰賴客戶履約付款、續約,以及LNG供應商按時交貨。少數大客戶貢獻了相當一部分營收,部分客戶的付款時程已經拉長。設施營運所需的許可與執照必須維持有效或定期更新,新建及擴建也須取得當地核准。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
New Fortress Energy與Excelerate爭取同類下游客戶,兩家公司都建置進口液化天然氣、將其轉回天然氣並用於發電的基礎設施。可留意New Fortress Energy爭取長期供氣與供電合約、拓展工業及運輸客戶的進展,這也是Excelerate正在發展的整合能源供應業務。
Excelerate的牙買加天然氣業務仰賴Venture Global依20年協議供應液化天然氣:Venture Global負責生產與銷售,Excelerate則將天然氣送至下游用戶。觀察這項關係時,應留意Venture Global的生產與長期合約供氣情況,而不只是短期液化天然氣銷售。
Cheniere Energy與Excelerate都受惠於可靠液化天然氣供應的需求,但位於貿易鏈的不同環節:前者向全球能源公司、公用事業公司及貿易商出售液化天然氣,後者收取接收服務費,並向下游銷售天然氣與電力。Cheniere Energy的國際液化天然氣銷售情況,可用來觀察Excelerate基礎設施所服務的燃料需求。
切尼爾能源合夥公司與Excelerate都面向國際液化天然氣需求:前者從Sabine Pass向能源公司、公用事業公司及貿易商供貨,後者營運接收液化天然氣、服務下游天然氣用戶的基礎設施。其客戶即使取消提貨,通常仍須支付固定費用,因此液化天然氣營收本身不能反映實際提貨量;觀察Excelerate收取固定費用的接收站服務業務時,也要留意這項區別。
切尼爾能源合夥公司 財報CQP
切尼爾能源合夥公司的財報能讓人分辨:買家實際接收的液化天然氣貨量,是否和它收取的固定費用一樣穩;判斷Excelerate Energy的碼頭服務需求時,這兩件事不能混為一談。
把實際裝運或銷售的液化天然氣貨量,和固定費用收入放在一起看。貨量增加、固定費用也穩,表示買家確實在接貨,收費基礎也穩;貨量轉弱、固定費用仍穩,則表示合約收費可以延續,但實際燃料需求可能走弱。對Excelerate Energy來說,固定費用合約本身不能證明客戶對天然氣的需求也在增加。
Excelerate Energy, Inc. 財報這家公司
長期碼頭服務合約為Excelerate Energy帶來固定費用收入,這份財報會顯示液化天然氣、天然氣和電力銷售扣除供貨成本後,能否進一步貢獻利潤。
把碼頭服務收入,和液化天然氣、天然氣及電力業務的銷售與相關成本放在一起看。碼頭服務收入穩住、能源銷售增加且毛利提高,表示固定費用和能源交易都有貢獻獲利;若碼頭服務收入下滑,或銷售成長被成本上升抵銷,就表示收入增加沒有轉化為這兩塊業務更強的獲利表現。
New Fortress Energy Inc. 財報NFE
New Fortress Energy的財報會顯示它能否把長期天然氣和電力客戶轉化為實際銷售,讓人看出Excelerate Energy所在的下游市場競爭是否正在加劇。
把長期天然氣和電力合約、客戶拓展情況,與實際銷售放在一起看。新客戶和合約增加、銷售也跟上,表示這種從進口液化天然氣到供氣發電的一體化業務正在爭取更多客戶,Excelerate Energy爭取下游合約的競爭也會加劇;若客戶拓展和銷售都偏弱,只能說這家競爭者的成長動能較弱,不能據此認定客戶改選Excelerate Energy。
Venture Global 財報VG
Venture Global的財報會顯示其液化天然氣生產和長期供應安排的進展,這關係到Excelerate Energy能否把天然氣送給牙買加的下游客戶。
看Venture Global的生產情況和長期供應安排進展。產量穩定、長期供貨按計畫推進,有助Excelerate Energy依據20年供貨協議,向牙買加下游客戶供氣;若生產或供貨進展不順,Excelerate這條供氣鏈就更容易受到供應中斷或延誤影響。